⊙記者 王媛

　　在央行今年首次下調存款準備金率后，銀行間短期流動性依舊趨于緊張，對債市的利好也未“立竿見影”。但在本周二央票和正回購雙雙暫停的情況下，市場對未來流動性好轉的預期進一步加大。業內人士指出，今年首次降準，對已發理財產品的收益率影響有限，但長期來看，若存款準備金率持續下調，新發產品收益率也將有所下調。

　　降準后資金面依舊緊張

　　2月18日晚間，央行宣布從2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此前，盡管市場對降準預期一直存在，但降準一直未如期而至，因此，市場對上周六晚間宣布降準的時點仍感意外。

　　本次存準金率下調后，約4000億元回流至銀行間市場，但由于實施日是在24日，所以本周前幾個交易日，銀行體系資金面的緊張局面并未得到有效緩解，短期資金仍然緊俏，昨日甚至連隔夜回購加權平均利率都沖高至5.06%，創下逾1個月的新高。這種流動性趨緊也制約了債市的表現，現券收益率并未出現如期的明顯回落。

　　盡管如此，隨著央行在公開市場“減壓”，市場對未來寬松資金面仍然可期。繼存準金率下調后，本周二公開市場雙雙暫停正回購和央票發行，同時央行還通過國庫現金定存招標向市場注入流動性。因此，在本周五存準金率下調的實施日，資金面有望寬松。此外，在3月份公開市場到期量猛增至2440億元的背景下，3月流動性有望進一步寬松。

　　對短期產品收益率影響有限

　　由于目前大部分理財產品是按歷史成本法做會計處理的，因此，債券市場的市價波動，對當期理財產品收益率基本無影響。記者采訪的一些市場人士認為，下調存款準備金率后，銀行發行的短期理財產品整體的數量以及收益率并不會出現較大的改變。

　　“降準后，未來資金面寬松是趨勢，但不會對短期內理財產品收益率產生影響。因為同業競爭需要，各家銀行不會立即降低產品的收益率�！眰�券高級分析師顧清告訴記者，但是從中長期看，隨著理財產品新配置資產收益水平的下降，未來產品收益率仍將逐步調降。

　　事實上，盡管短期理財產品的發行量銳減，但預期收益率近期仍微幅上漲。據普益財富統計，2012年1月份，銀行發行的1個月以下的理財產品為108款，占比已經從去年同期的28.83%大幅下降至7.02%。但平均預期收益率則略微上行，和去年相比則上升約1.11個百分點至4.34%。

　　普益財富預計，若央行未來繼續下調存款準備金率，市場流動性偏緊的情況得到有效緩解，銀行理財產品收益率則可能出現整體下降的情況，預計短期銀行理財產品的收益率將依然維持在平均4%左右。不過，考慮到未來央行進一步下調存款準備金的可能性，建議投資者在購買此類產品的時候，可以多關注中長期的產品。