韓迅

　　臨近年關，債券分級基金的低風險份額遭遇客戶大額贖回的尷尬。

　　12月3日，萬家基金發布“萬家添利分級債券基金之添利A份額第一次開放申購與贖回結果的公告”：僅僅12月1日，添利A贖回總份額達到12.1億份。

　　這并非個案，11月24日，富國天盈分級債券基金的低風險份額——天盈A也公布了贖回結果，其11月22日開放當日贖回總份額為13.6億份。

　　曾經一度備受市場追捧的債券分級基金，為何其低風險份額卻突然“失寵”了呢？

　　銀行攬儲“狙擊”分級債

　　目前，市場上債券分級基金有兩種模式。第一種為高、低風險份額均上市交易；第二種為高風險份額上市交易、低風險份額定期申購贖回。

　　記者統計發現，采用第二種模式的債券分級基金，主要有天弘添利分級、萬家添利分級、富國天盈分級、長信利鑫分級、博時裕祥分級，以及12月2日結束募集的鵬華豐澤分級基金。

　　根據萬家添利分級債券基金的公告顯示，2011年12月1日，添利A的有效申請份額為1.8億份，有效贖回申請總份額為12.1億份。

　　“遭遇大規模贖回主要與當前臨近年底，銀行攬儲有關。低風險份額申購贖回主要通過銀行渠道，臨近年底，銀行渠道有攬儲的需求，或推出一些短期高收益理財產品，因此導致部分投資者出現贖回。”萬家基金一位人士告訴記者。

　　一位券商研究員也認為，銀行攬儲是導致低風險份額遭遇大額贖回的主要原因。“同時，近期資金面的緊張也使得市場上如貨幣基金等產品的收益率有望抬升，低風險份額的約定收益吸引力有所下降，投資者面對年底各類產品抬高收益率的攬儲攻勢極易搖擺。”

　　“從歷史上來看，銀行每年年底都會有攬儲動力，發行短期收益率較高的產品，但其通常是短期行為(如一個月產品)，而到期后資金將面臨需再找尋收益率較高的固定收益類產品的難題。而低風險份額采用定期打開申購贖回，頻率為三個月或半年，從長期來看，其提供了投資者一個穩定高于市場無風險利率的產品。”海通證券研究員倪韻婷認為。

　　12月2日，天弘添利分級基金也打開申購贖回，但是在截至記者發稿前，天弘基金還沒有披露具體數據。

　　資料顯示，天弘添利A已經打開過申購贖回三次，之前幾次低風險份額的申購均顯著大于贖回。不過，上述券商研究員認為，基于天弘添利A九成以上是個人投資者持有，在銀行年末攬儲的背景下，其第四次打開發生贖回的可能性較大。

　　高風險份額杠桿下降

　　分級債基低風險份額遭遇大量贖回，一個影響是低風險份額與高風險份額的配比萎縮，杠桿也隨之下降。

　　上海一位基金人士告訴記者，高風險份額的杠桿下降，有可能導致未來預期收益率的減少。“但是，杠桿是把‘雙刃劍’，一方面要與投資者的風險承受能力相匹配，另一方面與管理人的能力有很大關系，對管理能力強的債券基金，可以選擇杠桿高一些，反之則要小心。”

　　12月2日，鵬華豐澤A結束募集，募集上限21億份，該基金目前約定年收益率4.73%。

　　值得注意的是，鵬華豐澤分級基金原本應該在11月25日結束募集，但是最終鵬華豐澤A不得不將募集期延長至12月2日。

　　“這側面也反映出為何一些分級債基一旦打開，就會遭遇大額贖回的原因，畢竟年底資金面都趨于緊張，再加上市場環境不好，投資者還是有落袋為安的心理。”針對募集期延長、贖回加大等情況，上述基金人士認為都屬于正常現象。

　　事實上，低風險份額對資金的機會成本與潛在收益比較敏感，如果環境較差，即使是新募集產品也會遭遇市場冷遇；如果環境合適，則可能出現超募現象。

　　12月9日，博時裕祥A將開發申購贖回，屆時裕祥A能否規避大額贖回，尚是未知數。