袁蓉君

　　記者袁蓉君在5月份通脹率加速至2008年7月以來(lái)最高水平之后，7月6日傍晚人民銀行宣布了年內(nèi)第三次、去年10月以來(lái)第五次加息決定。此舉符合“7月份將加息一次”的市場(chǎng)預(yù)期：最近一年期央票的收益率此前已出現(xiàn)上揚(yáng)。當(dāng)天晚上與本報(bào)記者連線的外資銀行專家表示，盡管很多市場(chǎng)人士此前呼吁貨幣政策應(yīng)在某種程度上放松，但央行用實(shí)際行動(dòng)表明應(yīng)對(duì)通脹仍是重中之重。他們預(yù)計(jì)下半年決策者將繼續(xù)保持現(xiàn)行的貨幣政策姿態(tài)，并實(shí)施積極的財(cái)政政策、堅(jiān)持16%的廣義貨幣(M2)增長(zhǎng)目標(biāo)。在解讀此次加息的原因時(shí)，美國(guó)銀行-美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為主要有以下三個(gè)：首先，將于下周五公布的6月份CPI數(shù)據(jù)將同比上升6%以上。盡管多數(shù)分析家預(yù)計(jì)今年下半年CPI增幅將下降，人民銀行可能仍擔(dān)憂上升的通脹預(yù)期，特別是當(dāng)豬肉價(jià)格仍在上漲之時(shí)。此次加息可用于顯示央行仍堅(jiān)持緊縮姿態(tài)。其次，目前存款利率仍低于通脹水平。央行計(jì)劃逐步提高利率至長(zhǎng)期通脹水平，這一水平政府和很多機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)為大約4%。第三，因大多數(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者都有預(yù)期，此次加息的實(shí)際經(jīng)濟(jì)影響會(huì)相當(dāng)小。這也是政府即使開始擔(dān)心下半年經(jīng)濟(jì)增速但仍然加息的原因。不過(guò)，短期內(nèi)上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率(RRR)并加速數(shù)量緊縮的可能性不大。實(shí)際上，政府可能不得不運(yùn)用先發(fā)制人的財(cái)政政策來(lái)抵消此次加息的某些負(fù)面影響。

　　澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為，此次央行用實(shí)際行動(dòng)表明，通脹仍是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大問(wèn)題。

　　“本次加息基本確認(rèn)了在15日前后公布的6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的基本走向。其中，通脹很可能高于市場(chǎng)預(yù)期，而GDP增速則仍應(yīng)保持在9.4%~9.5%的水平。面臨著經(jīng)濟(jì)與通脹雙增長(zhǎng)的局面，中國(guó)央行可以騰挪的空間并不大，加息是必然的選擇。另外，此舉也表明央行愿意在某種程度上犧牲部分經(jīng)濟(jì)增速，來(lái)控制通脹以及通脹預(yù)期的上升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’。”劉利剛?cè)缡钦f(shuō)。

　　談到此次加息的影響時(shí)，劉利剛表示，盡管本次加息25個(gè)基點(diǎn)對(duì)緩解負(fù)利率幫助甚微，但仍有利于減輕實(shí)際負(fù)利率的程度。因此，在很大程度上本次加息的影響是“不對(duì)稱”的，即其對(duì)存款的影響將大于對(duì)貸款的影響。這是因?yàn)椋�由于市�?chǎng)流動(dòng)性偏緊，市場(chǎng)實(shí)際貸款利率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率，并已經(jīng)考慮到了多次加息的因素。由于此前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此次加息預(yù)期強(qiáng)烈，陸挺相信此舉的市場(chǎng)影響相當(dāng)有限，市場(chǎng)甚至可能因加息“靴子”終于落地而感到有所寬慰。

　　值得注意的是，此次除活期存款利率未上調(diào)外，其他所有期限的利率均對(duì)稱上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。陸挺據(jù)此認(rèn)為銀行可能會(huì)略微受益于利差的改善，表示對(duì)稱加息可能部分由于政府擔(dān)心銀行的健康和盈利狀況。

　　展望未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向，陸挺認(rèn)為，政府將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并堅(jiān)持16%的M2增速目標(biāo)，但今年剩下時(shí)間央行將不再加息，且上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間非常有限。“好消息將更多地來(lái)自于與保障房和基礎(chǔ)設(shè)施支出相關(guān)的財(cái)政政策方面。”

　　當(dāng)天上午野村證券中國(guó)區(qū)股票研究主管吳海鋒通過(guò)視頻接受北京的記者采訪時(shí)也發(fā)表了類似看法。他說(shuō)，下半年財(cái)政政策可能會(huì)變得比較積極，以符合年初“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的基調(diào)。“今年1~5月份財(cái)政是盈余的，全年是9500億元財(cái)政赤字。從這個(gè)角度來(lái)看，下半年應(yīng)該有實(shí)施比較積極財(cái)政政策的空間。”他還認(rèn)為，上周個(gè)人所得稅起征點(diǎn)的上調(diào)已經(jīng)說(shuō)明中國(guó)進(jìn)入了比較積極的財(cái)政政策的通道。他預(yù)計(jì)下半年還會(huì)有更多積極的財(cái)政政策措施出臺(tái)，比如重新啟動(dòng)購(gòu)置汽車補(bǔ)貼或購(gòu)置稅減免、下調(diào)進(jìn)口關(guān)稅等。

　　劉利剛則提醒道，中國(guó)決策者需要考慮到，由于多次上調(diào)RRR卻將存款利率保持在較低水平，大量的銀行存款已經(jīng)開始逃離銀行系統(tǒng)并流向一些非銀行金融機(jī)構(gòu)。與銀行相比，這些機(jī)構(gòu)因不受調(diào)整RRR的影響，在過(guò)去數(shù)十次RRR上調(diào)行動(dòng)中所受沖擊較小，也因?yàn)閷?shí)際負(fù)利率的存在而獲得了大量的流出銀行體系的資金。這些非銀行金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)足發(fā)展，一方面將推動(dòng)利率市場(chǎng)化的發(fā)展，另一方面也可能造成中國(guó)金融體系中新的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到通脹以及金融穩(wěn)定的因素，劉利剛認(rèn)為中國(guó)央行的加息仍未完結(jié)。為了控制通脹并管理通脹預(yù)期，央行在第三季度還將加息。

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