程瑞華

　　記者程瑞華近期理財產品的預期收益率大幅走高是不爭的事實。有市場人士分析指出，今年以來銀行發行理財產品有7000多只，已接近去年全年總量，年化收益率也不斷提升，最高收益率甚至達到了7%以上。雖然“短期化”、“收益率較高”、“創新快”是銀行理財產品吸引客戶的原因，但如何在快速發展的同時注意防范風險也成為市場關心的熱點話題。

　　高收益下的高風險

　　從目前的情況看，各家銀行正不惜血本將理財產品收益率提高至5%-7%，使得近期理財產品市場火爆異常，一款高收益的理財產品，往往剛一推出，就宣告售罄。

　　南開大學虛擬經濟與管理研究中心教授、博士生導師劉曉欣認為，資金緊張導致的資金成本上升，實際上全部轉嫁給終端環節的貸款人，必然加大其經營成本。貨幣和信貸的緊縮本意旨在遏制通脹，但資金價格是社會最基礎的價格，其飆升又會拉動整個經濟運行成本的上升。

　　值得注意的是，高收益往往伴隨著高風險，毋庸諱言，為了實現預期收益率，高息理財產品很可能進入高風險的金融投資。今年上半年發行的理財產品中，6.21%的產品預期收益率在0-2%之間，19.13%的預期收益率在2%-3%之間，63.61%的產品預期收益率在3%-5%之間，僅有39款預期收益率在8%以上，約占總數的0.41%。與2010年預期收益率占3%以下的產品占據主導地位不同的是，今年預期收益率在3%-5%的產品占比大幅提升，占比達到63.6%，占據主導地位。而我們發現銀行理財產品預期收益率整體提升的同時，其投資風險也隨之增加。到2011年上半年，風險偏高的非保本型產品占比提升了10多個百分點，約有5700多款，這一產品占比的提高，無形中加大了投資者的投資風險。

　　因此，劉曉欣認為，不要過分追求理財產品的絕對年化收益率，而忽視其中隱含的市場風險。同時，將預期收益率等同于實際收益也是一個認識誤區，預期收益率只是產品在運作正常的前提下，理財產品計劃達到的收益目標。因此，在市場不確定的情況下，投資者應審慎理財，切勿將“雞蛋放進同一個籃子”。

　　警惕理財產品“表外化”

　　目前大型銀行存款準備金率上調到21.5%的歷史新高，中小金融機構的存款準備金率也高達18%。今年以來，在持續的信貸緊縮下，貸款向存款的轉化機制消失，銀行的存款增長緩慢，而存貸比等多重考核的“緊箍咒”逼得銀行只有沒完沒了的推出理財產品，以較高利率吸引社會資金進來。

　　對此，瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光(專欄)在其“警惕‘表外’風險失控”的最新撰文中指出，存款“出逃”到理財，是負債方的表外化。銀行大量代銷融資性信托理財產品，委托貸款急劇放量，是資產方的“表外化”。

　　“雙重表外”業務的擴張，脫離了監管者的監管范圍，且沒有有效的風險對沖機制。一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽上的損失，必將動用表內貸款償還理財資金，表外風險轉嫁表內。

　　建設銀行總行研究部高級研究分析師李鋼認為，銀行理財市場的過度發展還會降低貨幣政策的效用，增加宏觀調控的難度。理財產品的擴展縮小了存款準備金政策的作用范圍，使得信貸統計失真，政策效用下降。特別是銀行銷售信貸類理財產品，對銀行而言僅是把表內資產移至表外，對流動性而言則僅僅是注入方式的改變，理財產品規模的不斷擴大，降低了貨幣供應量與宏觀經濟變量之間的相關性，使得緊縮型貨幣政策的效用大打折扣。

　　李鋼表示，盡管作為衡量廣義流動性重要指標的M2增速已明顯下滑，但以銀行理財產品為代表的金融創新，導致金融機構的存款結構發生變化，為判斷當前的流動性帶來不確定性。

　　風險如何把控

　　為加強對商業銀行理財業務的監督管理，促進商業銀行理財業務健康發展，日前中國銀監會起草了《商業銀行理財產品銷售管理辦法》，向社會各界公開征求意見。意在更好地保護客戶合法權益，提高商業銀行理財業務風險管理水平，進一步加強對理財業務的監督管理。

　　事實上，購買理財產品是一種投資行為，與存款截然不同。銀行的理財產品依附于特定的市場條件和產品結構，與市場緊密相連，不僅存在收益風險和流動性風險，還有本金風險。劉曉欣認為，銀行和信托機構應加強對信貸類理財產品的甄選與風險防范，做好理財產品的信息披露工作，同時應加強投資者的風險教育，提高理財產品投資人的風險防范與風險承擔能力。

　　李鋼表示，應加強對銀行理財產品銷售數據的監測，同時將其納入貨幣和信貸統計口徑，為貨幣政策的科學決策提供真實的貨幣供應情況。因為，在從緊貨幣政策下，盡管銀行信貸規模受到央行“窗口指導”，但部分企業和市場融資“改道”銀行信托(信貸)理財產品渠道，而且這一數量并不小，如果銀行信托(信貸)理財產品不被貨幣和信貸口徑統計進去，客觀上可能造成金融數據失真及助推流動性過剩，對通貨膨脹的治理不利。為此，央行和銀監會應加強合作，實現對理財類產品的有效監管。綜合考查包括理財產品在內的信貸總量、信貸投向和信貸結構對央行貨幣政策的影響。在做好信貸總量監測的基礎上，重點跟蹤和調查信貸資金投向結構，以提升貨幣政策制定與實施的有效性。

　　亞洲開發銀行駐中國代表處高級經濟學家莊健認為，在負利率背景下，理財產品的熱銷正是由于利率未能市場化，銀行業的資金主要依賴于金融供給不充分、產品短缺、股市低迷。在短期內，為了避免理財產品銀行表外風險失控，應在短期內盡快變數量型工具為價格型調控工具，讓表外資金重新回到表內，也就是說，通過提高利率的手段使資金重新回到銀行存款中來。而從長期來看，我國應逐步實現利率市場化，解決商業銀行利率管制和利率市場化之間的沖突，避免資金在存款和理財產品之中劇烈轉換。加快存款利率市場化的適當嘗試，包括大額存款單，允許某些銀行差別化定價等，才是化解矛盾的根本。