記者 袁蓉君

　　毋庸置疑，上調存款準備金率可以起到從銀行體系抽取流動性的效果，可以避免貨幣供應量反彈。不過，由于存款準備金率已經達到歷史最高水平，眼下進一步上調的空間更小了。

　　距離最近一次加息僅僅十天，2月18日央行再次出手，宣布了年內第二次、2010年以來第八次上調商業銀行存款準備金率的行動，以抑制通脹和資產價格上漲。本次行動符合市場預期。經過本次上調后，大型銀行的存款準備金率已經達到19.5%，中小銀行的為17.5%至19.0%，為1985年以來最高水平。鑒于中國的通脹形勢依然嚴峻，當天與本報記者連線的外資銀行經濟學家預計今年央行將繼續上調存款準備金率但空間不大，相比之下加息空間更大。

　　美國銀行－美林證券經濟學家陸挺認為，此次行動將從銀行體系抽取3500億元資金。而野村證券、花旗集團的專家則分別預計將鎖定3560億元、3400億元資金。據悉，央行上調存款準備金率在國際市場引起反應：倫敦市場原油漲幅收窄，紐約市場擴大跌幅；歐洲股市和美國股指期貨均應聲出現下跌。倫敦當地時間18日上午10點半，歐洲斯托克600指數跌去0.3%，標準普爾500指數期貨下跌0.2%。

　　對于此次行動的原因，幾位專家的解釋是，央行無疑希望通過控制貸款增速來控制通脹。事實上，本周陸續公布的數據顯示，中國1月份新增貸款大增且通脹壓力加劇，全國70個城市中有68個城市的新房房價都出現上漲。

　　值得注意的是，在發達經濟體實施超級寬松貨幣政策的背景下，此前一直困擾新興經濟體的通脹最近開始登陸美歐。繼歐洲生活成本創兩年新高和中國物價加速上漲的新數據公布之后，2月17日美國公布的通脹數據也高于預期。正因如此，在18日于巴黎拉開帷幕的G20財長與央行行長會議上，除了全球經濟失衡這一老問題外，從新興經濟體到發達國家日益上升的通脹壓力這一新問題也成為世界主要經濟體財金高官們重點關注的一項內容。

　　上調存款準備金率除了旨在應對通脹外，陸挺還從專業背景的變化入手分析了央行此時采取行動的原因。他告訴記者，此次上調存款準備金率的時機選擇具有春節過后銀行流動性狀況大為改善這一專業背景。事實上，2月18日7天銀行間拆借利率已經從春節前的逾8.2%下跌至2.8%；2月和3月份分別有3520億元和6680億元的央票到期；1月份(春節前)流通中現金暴增至1.35萬億元，大部分現金在節后將回流銀行，這將給銀行提供充足的流動性。花旗集團大中華區首席經濟學家沈明高和摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶也持有類似看法。

　　毋庸置疑，上調存款準備金率可以起到從銀行體系抽取流動性的效果，可以避免貨幣供應量反彈。數據顯示，1月份流通中現金(M0)增長42.5%，而狹義貨幣(M1)和廣義貨幣(M2)增長則減速。沈明高表示，由于現金在春節后回流銀行體系，決策者將加快步伐提振M1和M2增速，而上調存款準備金率將通過放緩貨幣創造過程抵消這一效果。不過，由于存款準備金率已經達到歷史最高水平，眼下進一步上調的空間更小了。

　　陸挺則提醒過分依賴存款準備金率這一工具或將給中國金融穩定帶來風險。他解釋說，當央行希望吸收流動性并發出其決心控制通脹或信貸的信號時上調存款準備金率可能很容易，但當短期流動性太緊時央行卻會因擔心發出錯誤信號而不能很靈活地下調存款準備金率。陸挺相信，這可以從春節前銀行間拆借利率(7天)超過8%中窺見一斑。

　　展望未來的政策走向，陸挺表示，盡管央行開始瞄準全社會融資，管理銀行的信貸增長仍是央行控制貨幣供應的主要渠道。“我們預計央行可能會將2月份的新增貸款上限定在大約7000億元至8000億元的水平。”他還預計從現在到3月份央行會維持基準利率不變，加息的時間窗口可能在4月份。沈明高則預計未來數月央行可能再上調存款準備金率50至100個基點，部分原因是通過存款準備金率的對沖成本低于公開市場操作。他繼續預計央行在今年剩下時間加息3次，每次25個基點，有兩次加息在上半年，稱這樣可以在年底之前使實際存款負利率的程度最小化。