昨日匯金公司宣布發(fā)行1875億債券，參與中、工、建三家銀行再融資。其中首批不超過540億元債券將在下周二發(fā)行。

　　本次債券為匯金公司首次發(fā)行債券，定性為國家政策性金融債，信用風(fēng)險評級為零。有分析人士稱，本次匯金開拓了除外匯儲備注資和財政部發(fā)行國債注資外的又一種新的方法，直接在銀行間發(fā)行人民幣金融債支持銀行再融資。

　　動態(tài)：一期發(fā)行總額不超過540億

　　昨日上午，中央?yún)R金公司與國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中金公司和銀河證券四家主承銷商代表在北京正式簽署了主承銷協(xié)議。匯金昨日中午發(fā)布發(fā)債募資說明書，并宣布根據(jù)國務(wù)院決定，經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)，“中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司債券”將于近期開始在全國銀行間債券市場發(fā)行，總規(guī)模為1875億元。

　　債券發(fā)行募集的資金，將由匯金公司代表國家向中國進(jìn)出口銀行、中國出口信用保險公司兩家政策性金融機構(gòu)注資和參與中國工商銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行三家銀行再融資。

　　根據(jù)匯金的發(fā)債募資說明書，本次“中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司債券”為中長期品種，在全國銀行間債券市場分期發(fā)行。

　　據(jù)悉，匯金債一期發(fā)行總額不超過540億元人民幣，其中7年期固定利率品種的初始發(fā)行規(guī)模為200億元，發(fā)行人有權(quán)追加發(fā)行不超過60億元的該品種債券；20年期固定利率品種的初始發(fā)行規(guī)模為200億元，發(fā)行人有權(quán)追加發(fā)行不超過80億元的該品種債券。首批不超過540億元匯金債在8月24日銀行間債券市場招標(biāo)發(fā)行。

　　背景：監(jiān)管部門一路綠燈為匯金開道

　　為了讓首批匯金債順利發(fā)行，財政部、銀監(jiān)會和保監(jiān)會都一路大綠燈。其中，銀監(jiān)會確認(rèn)對本次債券視同政策性金融債處理，商業(yè)銀行投資本次債券的風(fēng)險權(quán)重為零。而保監(jiān)會則特別對這次債券開了放行條，取消了保險資金投資債券的比例限制。

　　此前，保監(jiān)會曾發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金投資政策有關(guān)問題的通知》，對于固定收益類資產(chǎn)的比例限制，規(guī)定投資商業(yè)銀行金融債券、商業(yè)銀行次級債券、商業(yè)銀行次級定期債務(wù)、國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券以及有擔(dān)保的企業(yè)(公司)類債券，保險公司可自主確定投資總額，投資此類債券同一期單品種的份額不得超過該期單品種發(fā)行額的20%。

　　此外，財政部也為本次匯金發(fā)債出具確認(rèn)函，確認(rèn)本次債券發(fā)行由國務(wù)院決定，匯金公司代表國家向中國進(jìn)出口銀行、中國出口信用保險公司注資和參與工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行再融資。

　　分析：債市資金面可能出現(xiàn)緊張

　　農(nóng)行上市、光大上市以后，三大銀行被押后的融資方案爭先恐后地拋出。經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠表示，匯金發(fā)債主要是應(yīng)對銀行的再融資，維持其在銀行的持股比例。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，幾家大型國有商業(yè)銀行的貸款投放目前面臨較為嚴(yán)峻的資本約束，資本充足率要達(dá)到11.5%，加上銀信產(chǎn)品要納入表內(nèi)計算，增加資本充足負(fù)擔(dān)，如果無法及時完成資本金的補充，其后續(xù)貸款增長能力將會受到較大的制約。因此，匯金出手也是保證銀行再融資得以順利進(jìn)行。

　　根據(jù)公開信息，匯金作為大股東，截至一季度末，分別持有工、中、建行的35.4%、67.53%、57.09%股份。目前中行、建行、工行配股不超過600億、750億和450億元的再融資方案。若匯金要保證股權(quán)不被稀釋，需全額參與認(rèn)購獲配股份，分別需要向建行、中行、工行支付428億元、405億元、159億元參與再融資，資金規(guī)模上千億元，占了本次發(fā)行1875億的大部分。

　　第一創(chuàng)業(yè)固定收益部相關(guān)人士表示，由于下周匯金第一期540億債發(fā)行，而一般一期國債或者金融債發(fā)行規(guī)模小的只有100億，多的也不超過280億，這個首期就540億的規(guī)模非常巨大，債市資金面有可能出現(xiàn)緊張。但也不排除央行因此在下周進(jìn)行資金凈投放，以配合匯金債發(fā)行。

　　記者觀察

　　一場左手倒右手的游戲？

　　有分析人士指出，此次債券發(fā)行是匯金公司首次通過全國銀行間債券市場以發(fā)行人民幣債券方式募集資金，有利于探索國有金融機構(gòu)注資改革的新模式，也有利于拓寬匯金公司的融資渠道。

　　但是也有業(yè)內(nèi)人士向本報記者表示，通過匯金發(fā)債的方式來募集資金，參與三大行再融資，相當(dāng)于一個資本的倒騰游戲。顯然，有了保監(jiān)會的放行條，對長債有剛性需求的保險資金顯然是本次匯金債的認(rèn)購主力，但國有商業(yè)大行作為銀行間債券市場的主力軍團(tuán)，也是購買本次匯金債券的主力。

　　實質(zhì)上，國有大行成為匯金債的其中重要購買者，相當(dāng)于銀行利用存款購買了匯金的債券，匯金融得資本后又用于支持銀行再融資。“這個事情的本質(zhì)是把老百姓的錢，從銀行的負(fù)債方(存款)通過匯金發(fā)債，大行買債，匯金再拿發(fā)債的錢買銀行的配股，這筆錢最終變到了銀行的權(quán)益方(資本金)。”一券商固定收益部分析員對記者表示。還有市場分析人士直接向媒體表示，匯金向大行發(fā)債買大行的股權(quán)，就是左手倒右手的交易，目的是增厚資本，應(yīng)對資本充足率的限制。

　　而由于本次匯金發(fā)債的信用評級被定義為國家政策性金融債，屬于利率型產(chǎn)品，風(fēng)險權(quán)重為0，因此銀行購買此次債券并不會降低其資本充足率，也打通了銀行購入債券消耗資本充足率的障礙。

　　不過，謝國忠表示，匯金發(fā)債參與配股，“相當(dāng)于國家借錢持有銀行股票，從銀行體系來看，并不存在什么風(fēng)險，最終是有國家擔(dān)保的。”