韓瑞蕓

　　工銀亞洲私有化進程頗為迅速。

　　8月10日晚，中國工商銀行(601398.SH；01398.HK)董事會與工銀亞洲(000349.HK)董事會聯(lián)合宣布，建議以協(xié)議安排形式將工銀亞洲私有化。

　　根據(jù)公告，工商銀行將現(xiàn)金出價每股29.45港元，相當于工銀亞洲2009年2.14倍市帳率(P/B)。

　　截至最后交易日前六個月期間，工銀亞洲最高收盤價出現(xiàn)在最后交易日當天，即7月26日的23.05港元每股，最低收盤價為2010 年1月27日的每股15.20港元。歷史最高收盤價為1997年9月1日的每股24.18港元。

　　公告稱，截至2009 年12月31日之經審核的綜合凈資產值為每股13.73港元，協(xié)議安排每股29.45港元的注銷代價，相當于13.73港元的114.49%的溢價，也相當于市帳率的2.14倍。

　　這一價格高于市場預期。此前，一外資證券公司人士猜測，工銀亞洲的現(xiàn)金要約收購價格有可能在每股27港元左右，換購也大有可能。

　　也就是說，工商銀行的實際收購成本遠高于預期。

　　事實上，金融危機后不久，2008年底到2009年初，工銀亞洲股價曾一路下跌至6.6港元。

　　毫無疑問，對于工商銀行而言，此時將工銀亞洲私有化無疑是選擇了一個高成本的時間點。當然，如果在金融危機時以較低價格要約收購，也可能會引起股東反對。

　　由于工商銀行目前持有工銀亞洲72.81%的已發(fā)行股本，總股本13.52億股。工商銀行將為此筆交易支付現(xiàn)金108.26億港元。

　　在公告中，工商銀行與工銀亞洲均表示，私有化建議將有利于雙方的業(yè)務互動，并為工商銀行未來進一步支持工銀亞洲的業(yè)務發(fā)展提供更大的靈活性。

　　他們認為，工銀亞洲的私有化勢在必行。一個重要原因是，由于港交所上市規(guī)則規(guī)定流通股最低比例為25%，未來幾年預期隨著工銀亞洲業(yè)務規(guī)模發(fā)展，其增資壓力將突顯，而工銀亞洲目前的上市地位將使工商銀行向工銀亞洲進一步注資的空間非常有限。

　　另一個原因在于，股份的上市地位要求工銀亞洲承擔上市有關的成本及費用。如能成功將工銀亞洲私有化，則上述成本和費用將得以節(jié)省。

　　反之，如果不進行私有化，工銀亞洲未來的業(yè)務發(fā)展可能受到局限。同時，工銀亞洲有可能需考慮在現(xiàn)有股權結構下采取可行的方式增資(包括但不限于供股)，及以適當控制分紅等措施以應對未來的業(yè)務需要。