陳昆才

　　銀信合作有了“顯規(guī)則”。

　　近日，監(jiān)管層下發(fā)《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》(下稱“通知”)，明確銀信理財合作業(yè)務的游戲規(guī)則。多位看過通知的業(yè)內(nèi)人士稱，其核心內(nèi)容是，對信托公司融資類銀信理財合作業(yè)務實行余額比例管理，即融資類業(yè)務余額占銀信理財合作業(yè)務余額的比例不得高于30%。

　　通知的另一“緊箍咒”則針對商業(yè)銀行——“應嚴格按照要求將表外資產(chǎn)在今、明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)”，并按照要求計提撥備和資本。

　　信托業(yè)內(nèi)人士對余額管理的規(guī)定表現(xiàn)“淡定”，而對資產(chǎn)并表，一位上市銀行資金部負責人8月10日對記者表示，這一規(guī)定頗具殺傷力。

　　而銀行和信托公司也很快就找到了應對之策�！巴ㄟ^開展債券投資類銀信理財合作業(yè)務，做大分母，給融資類業(yè)務騰出空間。”某股份制銀行資金部人士說。

　　銀信理財合作業(yè)務，是指商業(yè)銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔任受托人并按照信托文件的約定進行管理、運用和處分的行為。自2007年起步以來，銀信理財合作業(yè)務在商業(yè)銀行騰挪信貸資產(chǎn)、規(guī)避監(jiān)管之下，迅猛發(fā)展至2萬億元大關。

　　泡沫式繁榮，7月初監(jiān)管層緊急叫停，如今加上雙保險后再次啟動，幾番波折后銀信理財合作能否平穩(wěn)發(fā)展備受關注。

　　8月10日滬深兩市呈現(xiàn)單邊大跌，滬市跌2.89%，深市跌2.74%。其中銀行類指數(shù)跌2.29%。但有知名券商分析人士認為，市場表現(xiàn)過于恐慌。按通知上述要求，并入表內(nèi)的銀行信貸估計為4000到6000億元，對銀行業(yè)績影響并不大。

　　新規(guī)令銀行壓力大

　　“沒有感到意外。之前我們已經(jīng)開過好幾次會，專門討論這個事(通知的出臺)�！鼻笆鰷�上某信托公司人士稱。

　　對信托公司而言，自通知發(fā)布之日起，融資類銀信理財合作業(yè)務實行余額比例管理，是他們關注的內(nèi)容之一。雖然通知并未詳解如何計算融資類業(yè)務的余額比例，但各家信托公司自己心里都有一本賬。

　　本報記者查閱多家大中型信托公司2009年年報發(fā)現(xiàn)，在它們管理的信托資產(chǎn)中，融資類業(yè)務余額均有數(shù)百億元之巨，占比幾乎都在30%以上，超過50%的也比比皆是。如果這些融資類業(yè)務被歸入銀信理財合作業(yè)務之列，則這些公司不得不立馬收手。

　　因為通知要求，“上述比例已超標的信托公司應立即停止開展該項業(yè)務，直至達到規(guī)定比例要求”。

　　如中海信托，其2009年末主動管理的融資類信托資產(chǎn)為558.98億元，在主動管理類信托資產(chǎn)中占比93.99%，在全部1371億元的信托資產(chǎn)中的占比為40.8%。同期，中融信托的融資類信托資產(chǎn)主要體現(xiàn)為被動管理型，規(guī)模為761.9億元，占比77.9%，在全部1315.3億元的信托資產(chǎn)中的占比為57.9%。

　　上述均為2009年末的數(shù)據(jù)，今年上半年，銀信合作一路突飛猛進，沖上萬億大關，6月末更是突破2萬億元大關，最終被“勒令”全面暫停。

　　信托公司的第二個關注點是，在開展融資類銀信理財合作業(yè)務中，信托公司信托產(chǎn)品均不得設計為開放式。

　　“但在實際操作中，很多信托產(chǎn)品都是開放式的，準確而言是半開放式的�！币晃恍磐泄�司業(yè)務人士直言，所謂半開放式，即每一個月、兩個月、三個月或半年開放一次申購和贖回；“信托計劃沒有嚴格的估值方法，也無法實現(xiàn)每日申購、贖回”。

　　而一位股份制銀行投行部負責人告訴記者，所謂開放式的產(chǎn)品，可能暗藏“擊鼓傳花”式的風險接力。比如，一個項目的融資期限是6個月，分拆為兩期各3個月的產(chǎn)品，目的是在增強產(chǎn)品流動性的同時，提高短期資金的收益率。

　　實際上后一款產(chǎn)品所募集的資金，往往是前一款產(chǎn)品到期兌付的來源；“對于后面的投資者來說，這是不公平。合理的做法是封閉式的，項目到期，產(chǎn)品也結束�！鄙鲜龉煞葜沏y行人士續(xù)稱。

　　通知對此做了規(guī)定：對設計為開放式的非上市公司股權投資類、融資類或含融資類業(yè)務的銀行理財產(chǎn)品和信托公司產(chǎn)品，商業(yè)銀行和信托公司停止接受新的資金申購，并妥善處理后續(xù)事宜。

　　知情人士透露，與征求意見稿相比，上述規(guī)定是新增的內(nèi)容之一。通知還規(guī)定，信托公司開展銀信理財合作業(yè)務，信托產(chǎn)品期限均不得低于一年。

　　雖然通知針對信托公司的監(jiān)管要求頗為嚴厲。但前述信托公司人士直言，由于在銀信理財合作業(yè)務中，信托公司僅享受制度紅利，此番通知對商業(yè)銀行的監(jiān)管更為嚴格。

　　“我的理解是，(銀信合作)理財產(chǎn)品逐步到期后，轉(zhuǎn)入表內(nèi)，不得續(xù)作。而且是先回表，再計提撥備和計算資本充足率�！鼻笆鋈�商研究員告訴記者，據(jù)其調(diào)研顯示，主要銀行都認為需要轉(zhuǎn)回表內(nèi)的比例大約是20-30%。

　　上述股份制銀行投行負責人也表示，到期需要轉(zhuǎn)入表內(nèi)的主要是受讓信貸或票據(jù)資產(chǎn)類銀信理財合作業(yè)務，“因為存量信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，到期要回購”。

　　“對于轉(zhuǎn)入表內(nèi)，我們已有思想準備。因為去年底的111和113號文都已提出過類似要求，只是后來大家沒執(zhí)行�！鼻笆錾鲜秀y行資金部負責人說，這次通知也給了一個緩沖期，在今明兩年內(nèi)完成，銀行會有個消化的過程，但這對銀行的殺傷力還是很大的。

　　“如果轉(zhuǎn)回表內(nèi)要占新增的信貸額度，就會比較麻煩。”上述券商研究員說。

　　但前述股份制銀行人士稱，一方面需要回到表內(nèi)的表外資產(chǎn)規(guī)模有限，另一方面，因為目前的貸款需求并不旺盛；同時去年大量的信貸投放集中于融資平臺和房地產(chǎn)，尤其是大行，未來兩類貸款的到期量很大，可供騰挪空間也很大。“有些擴張過快的股份制銀行可能吃力一些”。

　　“博弈”升級

　　上帝關上一扇門，亦會打開一扇窗。

　　8月10日，一位商業(yè)銀行負責理財產(chǎn)品設計的人士在仔細研讀通知后發(fā)現(xiàn)，“里面只字未提債券類產(chǎn)品”。他長呼一口氣，因為此前在暫停銀信合作業(yè)務時，該行銀信合作債券投資類產(chǎn)品的發(fā)行也陷入停滯。

　　通知主要提及兩類業(yè)務，一是融資類銀信理財合作業(yè)務，包括但不限于信托貸款、受讓信貸或票據(jù)資產(chǎn)、附加回購或回購選擇權的投資、股票質(zhì)押融資等類資產(chǎn)證券化業(yè)務；二是投資類銀信理財合作業(yè)務，其資金原則上不得投資于非上市公司股權。

　　“現(xiàn)在大家都在研究如何把70%的部分做大，這樣才能做大剩下的30%。比如100億元的銀信理財合作業(yè)務只能做30億元的融資類，但200億元就可以做到60億元�！鼻笆錾鲜秀y行資金部負責人說。

　　至于70%的部分如何做大，最為便捷的就是商業(yè)銀行在債券投資方面與信托公司開展合作。而為何不做股權投資類，乃是此類業(yè)務并非銀行所擅長。

　　“從通知提出30%的余額比例管理，以及引導資金投向等細節(jié)來看，銀信理財合作業(yè)務還是可以做的�！鼻笆鲢y行人士直言。

　　轉(zhuǎn)型推手

　　善弈者謀勢。“新政是機會，或是一種倒逼機制�！蹦炒笮托磐泄�司負責人告訴本報記者。

　　在他看來，新政帶來的積極影響是，在銀信理財產(chǎn)品受到余額比例控制之后，銀行零售客戶的理財需求和機構客戶的投融資需求依然存在，這些客戶可能直接走信托渠道，而不是簡單借助信托的通道�！皩ξ覀兌�言，主動管理的機會更多”。

　　“而銀信合作的規(guī)模受到限制后，收入未必減少很多，因為信托公司的議價能力提升�！鄙鲜鲂磐泄�司負責人續(xù)稱，此前，銀信合作業(yè)務無序發(fā)展的原因正是競爭過度。若不是去年末111號文的出臺，信托公司在通道類業(yè)務中賺取的手續(xù)費比率依然會停留于千分之一到萬分之八。

　　一位銀行相關負責人透露，其與多家信托公司有過合作經(jīng)歷，他們存在一些差異。比如，有些信托公司會在合同中約定，將融資類業(yè)務的管理責任委托給銀行，即所謂的被動管理型業(yè)務；而有些大型信托公司則不簽署此類委托管理的協(xié)議，一是因為自身要求的收費高，二是希望練練手，提高自身的主動管理能力，如中信信托。

　　此次通知已明確提出，信托公司在開展銀信理財合作業(yè)務過程中，應堅持自主管理原則，嚴格履行項目選擇、盡職調(diào)查、投資決策、后續(xù)管理等主要職責，不得開展通道類業(yè)務。不過，通知并未解釋何為通道類業(yè)務。

　　近期，“我們一直在思考轉(zhuǎn)型，加大主動管理業(yè)務的拓展力度�！�8月10日，某信托公司人士告訴記者。

　　在采訪中，記者了解到，一些實力較強的信托公司正在積極申請PE(私募股權投資)資格。

　　“之前一直在做信托PE業(yè)務，但融資型的偏多。今年上半年開始嘗試主動管理型的投資類產(chǎn)品，如限售股、定向增發(fā)等。”前述信托公司負責人說。