不引進海外戰投必將賤賣給二級市場

　　本報記者 賀江兵 北京報道

　　工、中、建三大國有商業銀行在A股上市均超過24倍市盈率，目前，中行動態市盈率均低于10倍，工行、建行低于9倍，其中建行已長期牢牢趴在發行價之下。目前的狀況下，農行要想IPO(首次公開發行)顯然很難成功。另外，其他三大行在IPO前都引進了海外著名的金融機構作為戰略投資者，不可否認，這些海外戰投賺錢了，而這些機構的參與，也確保了三大行在香港的成功發行，起到了“隱性擔保”的作用。農行并未引進海外戰投等于失去了隱性擔保，加之最近審計部門公布了對其經營違規的審計報告和媒體的圍剿，令其上市蒙上了陰影。

　　農行IPO時間點選擇只有兩種可能：要想近期上市，農行大股東中央匯金公司甚至另一大股東財政部得出手提振萎靡不振的股市，起碼保持銀行股穩定。否則就只能延期IPO，坐等市場好轉再說，不然發行就有失敗的危險，最起碼不能賣個好價錢。一位知情人士告訴《華夏時報》記者，相比之下，第一種可能性更大一些，此外，農行本次可能會以20倍的市盈率發行。

　　如果農行IPO不理想，就不能為國有商業銀行收官之戰畫上圓滿句號。

　　匯金為其他三大行注資 旨在保農行成功IPO

　　無論是增持中行、工行和建行的股票，還是降低從三大行分紅的比例，匯金的目的都只有一個：就是穩定資本市場，提振銀行股，確保農業銀行IPO成功。

　　上月底，匯金投資有限公司發布公告稱，支持工行、中行、建行三行將2009年的現金分紅比例由50%降至45%，以提高三行通過內部積累補充資本的能力，并將積極支持并參與各行的再融資計劃。

　　2009年，工行、中行、建行等國有大型商業銀行加大了信貸投放力度，在業務量大規模增長的同時，資本充足率下降較快。

　　提高銀行資本金充足率，有四種辦法：一是在二級市場再融資；二是減少分紅比例，將紅利一部分轉化為資本金；三是減少貸款；四是發行次級債，但是，這只能提高資本充足率，不能提高核心資本充足率。第三種辦法難以實施。

　　正如匯金公告中所說：“我公司認為，大型商業銀行有序補充資本金，對于維護資本市場穩定、促進大型商業銀行的健康發展，均具有重要的意義。”

　　早在2009年10月9日，滬指跌到2800點時，匯金公司就曾第一次奉命護盤維穩，宣布對工行、建行和中行啟動為期一年的增持以穩定股價，這一舉措導致上證指數暴漲131點，漲幅達到4.76%，工商銀行此前報收4.77元，建設銀行此前報收5.58元，中國銀行此前則是3.90元，除中行外，匯金的護盤資金現在已經全部套牢。

　　而現在，對于不可能退股的大股東匯金來說，銀行股的漲跌對其基本沒有什么影響，它只在乎分紅的多少，理論上說，當然是越多越好，為何匯金反其道而行之？

　　只有一個目的：把市場救起來，先把農行IPO。

　　不過，如前所述，套牢對匯金來說，沒有什么意義，即便吃虧，也得維護銀行股的穩定。

　　引進外資賤賣給戰投 不引進戰投賤賣給市場

　　看來農行這次股改上市將會“不走尋常路”了。

　　農行并沒打算在上市之前引進海外戰投，而其他三大行上市之前均引進了海外戰略投資者，鑒于三大行成功上市之后，股價在一段時間大漲，銀行“賤賣論”被輿論爆炒出來，銀行股跌下去之后，這種論調便銷聲匿跡了。

　　不過，賤賣論者并沒有計算出：假如當初三大行不引進海外戰投，IPO不成功，銀行會損失多少？

　　迫于輿論壓力，加之國際上大的金融機構在金融危機中受到重創，自身難保，農行的情況又特殊，可供選擇的海外合格的戰略投資者屈指可數，最終，農行上市前放棄了引進海外戰投。

　　美國證交會在農行選定高盛作為承銷商之后兩天，宣布起訴高盛。

　　審計部門在農行雄心勃勃籌劃上市之前，發布了農行的經營違規的審計報告。接著，各大媒體大肆炒作，這跟建行、工行特別是中行上市之前，大報其弊案何其相似！

　　幸虧農行沒引進海外戰投，不然，這正是外資機構談判的好籌碼。一定會以更低的價格買到農行。之后，媒體又會大喊：農行被賤賣了。

　　失去隱性擔保的農行如果此時在香港上市，一定相當艱難，媒體和機構已經把農行抹得不能再黑了。

　　難道農行真的一無是處嗎？相反，農行是四大行中潛力最大的銀行。

　　與其他三大行相比，農行具有其他銀行不具備的特殊優勢，首先，農行的機構網點是最多的，機構就是優勢，網點就是金錢；其次，農行的服務對象最寬廣，一半在城市，一半在農村，可以分散風險；其三，農行將是未來城市化收益最大的銀行；其四，農行將是建設新農村收益最大的銀行；其五，隨著中央和地方財政、稅收和貨幣政策對支農金融的傾斜，農行會得到更多的優惠政策。

　　鑒于上述原因，四大行中的建行已經在農村布局(詳見本報本期13版《支農零風險 建行新疆經驗欲推廣全國》)。

　　匯金維穩股市路徑

　　農行上市已無懸念，唯一的懸念是何時上市，在什么點位上市。當前萎靡不振的時刻顯然不是好時機，原來有分析師私下認為，農行要在上證綜指3500點左右最為合適，甚至認為，可能會作為打壓瘋漲的最后武器。不過，這些很難實現了。

　　其他三大行均選擇在A股股指的高點發行，市盈率都很高，中行發行市盈率為24.23倍；工行發行市盈率為27.34倍；建行發行市盈率為32.91倍。

　　假如農行在目前發行，市盈率很難達到預期的20倍左右。因為，三大行市盈率都很低，銀行股中市凈率全球最高的招商銀行，其動態市盈率也不過12倍左右。

　　“匯金肯定會出手。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任、證券與期貨研究所副所長郭田勇接受《華夏時報》記者采訪時表示，在他看來，如果匯金覺得其持有的銀行股被嚴重低估，有損自身利益的情況下，一定會出手。

　　郭田勇認為，匯金救市最主要的策略是，購買中行、工行和建行的股票，穩定市場信心，匯金不至于購買其他銀行的股票，因為，匯金并不是國家層面的平準基金，“至于何時出手，那看匯金什么時候覺得其持有的三大行被嚴重低估了。隨時都有可能出手。”在他看來，匯金減少分紅的影響對市場影響較小，直接增持三大行的股份，有利于恢復市場信心，以及讓三大行估值趨于合理。

　　一位市場人士表示，農行上市之前，一定會出手救三大行，“因為，三大行已經處于被嚴重低估的價格。農行上市，更需要銀行股恢復到合理的水平。”

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