《投資者報》記者 王穎濤

　　4月14日，中國農業銀行新聞發言人表示，“中國農業銀行按照市場慣例，經過嚴格的內部評審程序，確定由中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安證券共同協助農業銀行完成A股發行上市相關工作；由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理共同協助農業銀行完成H股發行上市相關工作。

　　另外，農銀國際作為農業銀行在香港全資附屬的投資銀行機構，一直參與農業銀行的財務重組工作，也將參加H股主承銷團的工作。

　　這是農行方面首次正式回應市場有關其IPO的傳聞，意味著農行滬港兩地的IPO工作已正式啟動。對此，有分析師認為，農行IPO可能會對A股未來走勢形成一定程度上的打壓。

　　有望成為全球最大IPO

　　農行是目前境內唯一一家尚未上市的國有大型商業銀行。四大行中，建行2005年就完成IPO，最早上市中行、工行則陸續在2006年上市。

　　而農行方面直至2007年才有明確上市的意向。當年的全國金融工作會議明確農行股改，并確定其原則為“面向三農、整體改制、商業運作、擇機上市”，而股改方案則在次年10月獲得國務院批準；2009年1月正式成立股份公司。

　　2009年農行各項存款增加1.75萬億元，增幅達到27.7%，各項貸款增加1.03萬億元，同比多增6589億元。

　　“三農”業務方面，2009年農行三農金融部貸款比年初增加3645億元，貸款增速達到44%，高出全行貸款增速10.6個百分點。

　　目前農行機構網點2.4萬個，客戶數量超過3.5億，是中國境內網絡覆蓋最廣泛、客戶基礎最龐大的商業銀行，經營空間橫跨中國的城市與縣域地區。

　　農行董事長項俊波在今年“兩會”上透露，2009年該行實現凈利潤650億元，增幅達26.3%。2009年底，農行資本充足率達10.07%，不良貸款比率為2.91%，按年下降1.41個百分點。撥備覆蓋率為105.37%，按年大升41.8個百分點。上述財務指標均達到了監管層要求。

　　據報道，農行目前已展開上市盡職調查，年內IPO應無懸念。消息人士稱，農行此次IPO將募資290億至300億美元。

　　若發行成功，有望超過工行2006年在滬港兩地的上市籌資219億美元，同時也超過在2008年上市的VISA197億美元的集資。

　　而從2009年6月A股IPO重啟至今年3月31日，A股IPO募資規模為3150億元，農行2000億元融資將成全球最大IPO。但此融資額并未獲發行證實。

　　上市時間表、發行定價仍存疑

　　盡管農行年內IPO已成定局，但具體的上市時間表目前仍是未知數。

　　目前市場上關于農行上市的時間說法不一，一種說法為今年6月，一種說法是今年9月。“最終上市時間還需要看資本市場的情況，依然存在不確定因素。”負責股改上市工作的該行副行長潘功勝外表示。

　　而知情人士稱，本月13日，農行股改領導小組成員曾舉行會議，討論農行上市事宜，會議表示，要加快農行上市步伐。央行、銀監會、證監會、財政部和農行等相關部門人士參會。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，農行將國有銀行股份制改革的成功經驗，與“三農”問題有效結合，已經具備了最終上市的基礎。在2010年里，什么時候做好準備，隨時上市都合適。

　　此外，農行的IPO定價也是外界普遍關心的問題。一位銀行業分析師對此表示，若以目前上市國有商業銀行的PB均值2.3來推算，農行IPO價格大致約為3.1元左右。

　　參與4月7、8日選秀的投行人士則表示，農行的IPO定價將取決于宏觀經濟、行業情況、公司本身能力和二級市場目前走勢。就農行而言，主要看其利潤增長率、收入增長率、資本充足率、核心資本充足率、撥備覆蓋率和中間業務收入占比等等，但能否將三農事業部這一塊核算清晰依然是對農行IPO定價的挑戰。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇則認為，由于農行的業務中，農村和農業要求占一定的比例，并且應該不斷上升，因此在盈利能力方面會稍遜于前幾大銀行，其發行時的市場估值可能會稍低于此前的銀行。

　　戰略投資者僅社保基金曝光

　　社保基金是農行引入的唯一一家戰略投資者。目前有消息稱其將入股農行150億~160億元左右，預計資金一個月內到賬。

　　據說在2009年初完成股改后，農行引進戰略投資者的工作就提上了日程，并先后傳出與加拿大蒙特利爾銀行、美國富國銀行、法國農業信貸銀行簽訂戰投協議的消息，但其后均被農行否認。

　　項俊波于去年11月份曾公開表示：“我們國內的戰略投資者是有的，海外的選不選還沒有定下來。”從目前透露的信息看，農行引進境外戰略投資者的工作依然未明朗。

　　此前已經上市的工行、建行、中行均引入了境外戰略投資者，其中工行引入高盛、運通和安聯三家；中行引入瑞銀、李嘉誠基金、蘇格蘭皇家銀行；建行則引入美國銀行。

　　“農行上市前將不引進傳統意義上的戰略投資者。”一位消息人士說，“社保所管理的資產是優質資金，雖然它不是戰略投資者，但也是長期的財務投資者。”

　　據說社保基金入股農行，與其他國有大行上市前引進境外戰投，性質與意義差別較大。不過作為長期財務投資人的社保基金，也有投資鎖定期的安排，預計為3~5年。

　　盡管社保基金投資在農行總股本中占比微薄，但無疑會為其帶來豐厚收益。可以作為參考的是，在交行、中行、工行上市前，社保基金曾分別投資100億元、100億元、180億元，日前據社保基金理事會理事長戴相龍透露，投資回報累計達250%。

　　可能打壓股市未來走勢

　　業內人士認為，農行的IPO進程將成為未來影響二級市場漲跌節奏的一個主要變量。

　　“農行的IPO進程才剛剛拉開序幕。很難想象這一動輒可能觸及千億人民幣的IPO計劃，會在二級市場的無聲無息中實現平穩過渡，未來二級市場的波動節奏不排除會經常看農行IPO進程的眼色行事。”一位市場人士說。

　　在經歷了去年的瘋狂放貸后，今年銀行扎堆融資，對市場也形成了不小的壓力。

　　投資銀行人士認為，由于中、工、建行均屬于深滬股市的權重股，大型基金經理人必須在投資組合中保有一定比例的持股，因此農行IPO和中、工、建行再融資方案的排擠效應不大。容易受到正面沖擊的，可能是相對小型銀行的IPO、再融資計劃。“如果農行的IPO放在下半年的話，對中小銀行融資的打擊會小一點，” 東方證券銀行業研究員金麟說。

　　西南證券銀行業分析師付立春則表示，作為國有第二大行，10%的流通股會對市場產生不小的沖擊，所以農行上市后的兩三周內，二級市場大幅走高的可能性不大，相反，很有可能處于穩定調整的狀態。

　　“在融資方式方面，國有大銀行對資金的需要相對證券市場的承受力而言顯得過于龐大，其直接融資可能會造成市場不平穩、流動性緊缺。農業銀行等國有大行的融資需求可以選擇銀行留存收益轉增資本金的市場化運作方式，也可以向指定的大股東定向增發，或者在二級市場平穩的時候直接增資配股等。建議多種融資方式組合使用，降低二級市場直接融資所占比例。”他說。

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