劉蘭香

　　繼兩周前中行宣布計劃發行400億元A股可轉換公司債后，又傳來中行將發250億元次級債的消息。

　　路透2月4日援引消息人士稱，中國銀行最快3月底前擬發行250億元次級債，以滿足其提高資本金的需求。不過此事未得到中行相關人士證實�！爸�前不是剛公布400億可轉債的發行計劃？還沒有聽說要額外發行次級債�！痹撊耸糠Q。

　　“中行發次級債并不令人意外，因為他們去年就有這么一個計劃，”國泰君安銀行業分析師伍永剛表示，“即便發行250億元次級債對市場的影響也不會很大�！�

　　中行2009年3月在股東大會上曾通過，計劃在2012年底前發行不超過1200億元次級債。2009年7月中行已發行了400億元次級債，但是當年中行先后贖回了2004年發行的兩期共計260.7億元次級債，因此實際新增的附屬資本不過140億元。

　　促使中行發行次級債的另一動因是，中行2005年2月18日曾發行總額約為340億元的次級債，包括159.3億元的10年期固息債和90億元的10年期浮息債，以及90億元的15年期浮息債。對其中的10年期債券，發行人可于第五年提前贖回。

　　市場人士認為，目前二級市場上存續期在10年左右的次級債對應的收益率約為3.9%，而2005年發行的10年期固息債的中標利率為4.83%，10年期浮息債的中標基本利差為149個基點，因此中行有充分的動力贖回舊債發新債，以較低的成本補充附屬資本。

　　中行在1月22日發布的公告中亦曾表示，2010 年有大約250 億元次級債到期需贖回，贖回后計劃在監管允許的額度范圍內循環發行；同時擬定2010-2012年保持核心資本充足率8%，資本充足率11.5%以上。

　　截至2009年3季度末，中行資本充足率和核心資本充足率分別為11.63%和9.37%。申銀萬國研究認為，按照資本充足率達到11%且不考慮新的次級債發行進行初步測算，中行2010、2011和2012年累計資本缺口分別在559億元、991億元和1239億元。

　　2010年若要贖回2005年發行的250億元次級債而不發行新次級債，即便發行400億元可轉債，附屬資本也只能再補充150億元，顯然無法滿足中行今年的資本需求。

　　按照銀監會的規定，銀行發行的次級債可用來補充附屬資本，但次級債占核心資本的比重不能超過25%。申銀萬國報告指出，根據中行的1200億元次級債發行計劃，去年已發行400億元，以當前的核心資本測算，余下實際可發行額度在401億元左右。

　　另外，2月3日中銀香港宣布，計劃發行10年期以美元計值的固定利率后償票據，，用于提早償還于2008年12月從母公司中國銀行獲得的25億美元后償貸款。市場人士認為，這可以減少母公司的集資壓力。

　　穆迪表示，中銀香港的發債可能是中國銀行資本管理計劃的一部分，因為監管層對中行的資本要求是針對整個集團。至少從籌資角度而言，若中國銀行自身籌資不足，中銀香港籌集的資金也可提供便利。此外，在香港發債可在幾周內完成，而中行在內地發債需要獲得股東和監管層批準，耗時更長。