□西南證券 付立春

　　2010年銀行業的凈利息收入水平將會一舉改變2009年的下降趨勢，取得顯著增長；信用成本穩中趨降，業績將加速提升。預計上市銀行2010年業績增長將超過20%。

　　利息收入由降轉升

　　我們認為，2010年貸款存量比2009年會有19%的增長，同時基準利率上調、市場利率回升也會增加銀行的凈息差，整個銀行業的凈利息收入水平將會一舉改變2009年下降的趨勢，取得顯著的增長。

　　2010年銀行的中間業務收入具有一定的不確定性。受2009年資本市場活躍影響，各家銀行的凈手續費與傭金收入普遍同比上升，中間業務收入的基數相對提高。由于2010年資本市場面臨一定的不確定性，受其影響2010年銀行中間業務凈收入也存在著不確定性，同比增長情況難以判定。

　　信用成本穩中略降

　　2010年上市銀行信用成本將基本穩定，可能出現同比下降。上半年貸款快速增加，在銀行對撥備水平始終保持謹慎的情況下，銀行新增不良貸款的情況將成為決定銀行資產減值損失支出、經營費用以至于盈利增長的關鍵因素。

　　由于上半年新增貸款以中長期為主，決定了信用成本在未來2年內不會反彈。在2009年大幅計提損失準備的情況下，2010年新增撥備的壓力相對不大，信用成本可能出現同比下降。

　　綜上所述，我們定性地認為2010年中國A股上市銀行的盈利能力將穩步提高，總資產回報率、凈資產回報率方面將進一步提升。

　　業績加速增長

　　從中國的信貸周期來看，三、四季度銀行的經營狀況都相對平穩。我們根據2009年三季度中國A股銀行的業績及其增長情況對2009年四季度及全年業績作出預測：總量上，A股銀行2009年預期盈利3932億，同比增長5.3%；結構上，城商行增長最快，股份制銀行增長最慢。預計2009年國有銀行利潤同比增長8.5%，成為A股銀行利潤增長的主要貢獻力量；城商行2009年利潤預期比去年增長10%，增速最快；股份制商業銀行2009年預計利潤相比去年同期增長4.1%，表現相對較差。

　　自下而上來看，預計2010、2011年中國A股銀行利潤同比增速將分別達到22%、27%，遠高于2009年增速。

　　城商行、股份制銀行增長將提速。分類而言，預計國有銀行在2010年的增長仍然相對平穩，增速為19%，股份制銀行增長20%，城商行的利潤增長相對突出，將達到27%。

　　估值優勢明顯

　　當前銀行股的PE、PB分別為16倍(TTM)與2.7倍，相比2008年以來的平均值，基本上處于底部區域。

　　橫向來看，截至2009年11月11日收盤，A股市場整體市盈率為33.6倍，銀行股估值優勢明顯。

　　2010年(甚至2011年)宏觀經濟與貨幣政策對銀行業相對更為有利，業績加速增長的確定性較強，動態估值將更具優勢。因此，我們給予銀行業2010全年總體“強于大市”的評級。

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