銀行涉嫌與投資者對(duì)賭

　　涂艷

　　幾個(gè)月來，多位內(nèi)地富豪因一款帶有杠桿性質(zhì)的股票累積期權(quán)而深陷“KODA門”，銀行追討欠款、富豪負(fù)債喊冤、香港金管局無從插手。就在這場(chǎng)糾紛集中爆發(fā)的3個(gè)月后，記者終于從香港匯豐銀行的一位私人銀行客戶手中拿到了一份KODA的產(chǎn)品說明書，至此，被業(yè)內(nèi)專家和牽涉投資者普遍質(zhì)疑非常不平等的“條約”終于浮出水面。

　　KODA被指不平等條約

　　“產(chǎn)品本身肯定有問題，是一款銀行不需要向投資者支付權(quán)利金的‘畸形’的、不平等的期權(quán)產(chǎn)品。”中歐國(guó)際工商學(xué)院金融學(xué)教授趙欣舸博士認(rèn)為。

　　KODA其實(shí)是一種累積期權(quán)合約，常見的投資標(biāo)的資產(chǎn)為股票、貴金屬和外匯等，而此次集中爆發(fā)于“KODA門”的產(chǎn)品主要投資于香港股票。因該產(chǎn)品而發(fā)生巨虧2000多萬(wàn)的萬(wàn)輝(化名)現(xiàn)在終于能一針見血地概括產(chǎn)品特點(diǎn)了：“就是銀行和我約定某只股票的行權(quán)價(jià)和取消價(jià)，如果實(shí)際股價(jià)高于行權(quán)價(jià)而低于取消價(jià)，則我可以按約定份額例如最低1000股買入所謂的打折股票；而如股價(jià)某天跌至行權(quán)價(jià)之下，那我就要雙倍地以行權(quán)價(jià)買入。這就是最要命的地方。”而本報(bào)曾經(jīng)報(bào)道過的在星展銀行購(gòu)買過KODA而發(fā)生巨虧的郝女士也曾告訴記者類似情形。

　　2007年4月，萬(wàn)輝在匯豐私人銀行(瑞士)香港分行已經(jīng)開戶2年多，而那時(shí)他已經(jīng)是內(nèi)地一家大型外貿(mào)企業(yè)的老板，手中擁有近億元的資產(chǎn)。“在開戶時(shí)就存入了5000萬(wàn)港元資產(chǎn)，兩年多下來收益一直非常穩(wěn)健。而我的私人客戶經(jīng)理正是在2007年向我推薦的這款害死人的私人銀行產(chǎn)品。”想起此事，萬(wàn)輝至今還非常懊惱。

　　之所以被指不平等條約，就在于KODA是一款名為期權(quán)卻違背期權(quán)本質(zhì)的產(chǎn)品，通常我們所熟知的期權(quán)簡(jiǎn)單來說就是通過花費(fèi)一筆權(quán)利金而獲得一個(gè)在一定期限后按約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的物的權(quán)利，這個(gè)權(quán)利可以行使，更可以放棄。“雖然KODA提供了投資者低于市價(jià)購(gòu)買股票的權(quán)利，但是到達(dá)取消價(jià)合約就終止了，也就是說收益有限。而投資者提供給銀行的卻是一個(gè)不論市價(jià)跌至多少都按行權(quán)價(jià)購(gòu)買，且加倍購(gòu)買股票的權(quán)利，由于這兩個(gè)權(quán)利代表的利益不對(duì)等，所以投資者在簽訂合同時(shí)就應(yīng)該從銀行那拿到一筆權(quán)利金。” 趙欣舸解釋。

　　其實(shí)這筆權(quán)利金就是投資者承擔(dān)無限風(fēng)險(xiǎn)義務(wù)的事先補(bǔ)償，而正是由于銀行在一開始沒有向投資者支付這筆權(quán)利金，也就是KODA產(chǎn)品不平等的根源所在。

　　合約曝光 普通人就能看懂

　　“一開始銀行并沒有給我提供中文版本的說明書，厚厚的英文文件傳真過來后確實(shí)沒有細(xì)看。而我就一直理解KODA就是打折股票，甚至還認(rèn)為我當(dāng)時(shí)下單的5000股就是合約所有的份額。”萬(wàn)輝回想當(dāng)時(shí)的情景。

　　而記者拿到此份名為“累算遠(yuǎn)期交易”的中文說明書之后發(fā)現(xiàn)，雖然正文內(nèi)容長(zhǎng)達(dá)17頁(yè)，但是普通人只要稍微瀏覽至少可以掌握該產(chǎn)品的基本特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)。例如，在第6頁(yè)共有8條非常明顯的“風(fēng)險(xiǎn)摘要”，其中一條清楚地寫明：“交易并不保本，客戶可能面對(duì)的損失將無限。”而另一條則表明：“ 如客戶為買方，即使當(dāng)前價(jià)格低于行使價(jià)，即‘以虧本價(jià)買入’，客戶仍有責(zé)任以行使價(jià)累積基準(zhǔn)工具。在每一宗使用杠桿的交易中，‘以虧本價(jià)買入’額將倍增。”很清楚的是，這款打著“打折股票”名義到處兜售的產(chǎn)品并非只是單向的，而它的另一個(gè)方向就是股價(jià)下跌時(shí)的雙倍購(gòu)入風(fēng)險(xiǎn)。

　　“在發(fā)現(xiàn)賬戶內(nèi)保證金不足后，銀行要求我追加現(xiàn)金擔(dān)保，而我當(dāng)然不想繼續(xù)交易，但是銀行拒絕我的要求，并一直在為我購(gòu)入。” 萬(wàn)輝至今不理解。

　　“說明書中的風(fēng)險(xiǎn)摘要中也明確提到，客戶有責(zé)任持有合同直至期滿。如客戶因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而遭受損失，本行并無責(zé)任按客戶要求終止交易。至少?gòu)恼f明文件來看，外資銀行不會(huì)犯下什么能被抓住把柄的低級(jí)錯(cuò)誤。而投資者往往會(huì)忽略。”在通讀完這款說明書后，趙欣舸博士感嘆道。

　　記者在花5分鐘大致翻閱說明書后也發(fā)現(xiàn)，說明書的正文用表格和示意圖等方式分別舉例了客戶可能遇到的幾種收益情況，即使沒有耐心讀完這大段篇幅，但僅從其中第8頁(yè)(見圖)的表格就能大致對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)有了解。

　　“投資者只要肯讀合同，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)并不如外界所述產(chǎn)品會(huì)復(fù)雜難懂，一個(gè)有一定投資經(jīng)歷的成年人甚至具備一定理解能力的中學(xué)生都能理解合同的本質(zhì)和基本特點(diǎn)。” 趙欣舸博士認(rèn)為。“另外，我建議投資者千萬(wàn)不要輕信盲從，這么明顯不平等的條款竟然能被這些頭腦精明的商人甚至律師接受，在一定程度上也源于國(guó)人的崇洋媚外心理。最好的辦法，應(yīng)該是對(duì)于不懂的東西就堅(jiān)決不碰。”

　　而對(duì)于中文說明書為何遲遲才露面，業(yè)內(nèi)一位專業(yè)人士透露：“由于KODA的產(chǎn)品中間利潤(rùn)非常可觀，為了快速‘請(qǐng)君入甕’，很多香港的客戶經(jīng)理在一開始就會(huì)告知投資者只有英文文件。而事件曝光之后，通過幾番周折投資者才有可能拿到中文說明。”

　　銀行仍涉嫌與客戶對(duì)賭

　　在本報(bào)4月份對(duì)案件的報(bào)道中，就有業(yè)內(nèi)著名律師質(zhì)疑：銀行是否有利用這款產(chǎn)品與客戶對(duì)賭呢？看過說明書后，我們至少可以確認(rèn)的是：產(chǎn)品的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)只與實(shí)際股價(jià)有關(guān)，銀行并非用投資者的資金去二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，也就是說這些“苦主”自始至終并沒有成為過某個(gè)上市公司的股東。

　　“其實(shí)和很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的原理一樣，由于銀行具有定價(jià)權(quán)，其中關(guān)鍵的‘行權(quán)價(jià)’、‘實(shí)際股價(jià)’和‘取消價(jià)’都是銀行在格式合同中事先確定的。而掛鉤的實(shí)際上就是某只股票的實(shí)際股價(jià)，所有的結(jié)算都是紙面的。” 招行杭州私人銀行中心的某位高級(jí)理財(cái)經(jīng)理曾向記者分析。

　　例如這款匯豐的產(chǎn)品說明書中舉例：現(xiàn)貨參考價(jià)(即最終收市價(jià))為25港元，行使價(jià)為20港元、取消價(jià)為30港元，假設(shè)一年有252個(gè)交易日，如果該期限為1年的合同運(yùn)行過程中，掛鉤股票的收市價(jià)均在20－30港幣之間時(shí)，投資者賬內(nèi)就有252×每日約定購(gòu)入的股數(shù)，投資者帳內(nèi)盈利就為(25-20)×252×每日約定購(gòu)入的股數(shù)。其實(shí)，投資者并非真如計(jì)算中所述購(gòu)入了該股票，只是掛鉤的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)而已。

　　“銀行向你銷售這個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，它并沒有到市場(chǎng)上真正把這只股票給買回來。而是投資者跟銀行買了一個(gè)合約，這個(gè)合約實(shí)際上是一個(gè)對(duì)賭的合約，即跟簽約的銀行在對(duì)賭。”代理律師肖金泉在4月接受記者采訪時(shí)首次提出了銀行涉嫌對(duì)賭的質(zhì)疑。而如今，這個(gè)質(zhì)疑在這份完整的產(chǎn)品說明書被曝光后顯得更加明確。

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