交通銀行研究部

　　2008年，伴隨著資本市場的深幅回調(diào)，基金、券商集合理財(cái)產(chǎn)品遭遇重創(chuàng)，而商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)盡管經(jīng)歷了較為嚴(yán)重的“監(jiān)管風(fēng)暴”，但憑借其穩(wěn)健、多樣化等優(yōu)勢，受到投資者的追捧，成為資本市場弱勢下的資金避風(fēng)港。

　　一、當(dāng)前商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展但問題猶存

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年上半年共有53家商業(yè)銀行發(fā)行了2165款理財(cái)產(chǎn)品，接近了2007年全年的發(fā)行量。在發(fā)行規(guī)模方面，2008年上半年的銷量逾9100億元，也已經(jīng)超過2007年全年的水平。2005年以來銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量幾乎每年翻一倍，發(fā)展之快令人驚嘆。但在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，存在的如下問題也不容忽視。

　　(一)理財(cái)產(chǎn)品與服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，創(chuàng)新能力較弱。目前我國金融業(yè)仍然實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，在該體制下商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的空間受到極大的制約，大多數(shù)中資商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品仍然是圍繞組織存款進(jìn)行的簡單組合，理財(cái)服務(wù)仍停留在咨詢、代銷產(chǎn)品與提供簡單投資建議等淺層次上。而國際先進(jìn)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品包括投資規(guī)劃、合理避稅、遺產(chǎn)管理、資產(chǎn)管理等多項(xiàng)功能，不僅能提供顧問型理財(cái)服務(wù)而且能夠依照客戶的理財(cái)需求進(jìn)行委托投資理財(cái)與深層次服務(wù)。因此，與國際先進(jìn)商業(yè)銀行相比，中資商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品與服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，創(chuàng)新能力相對較弱。

　　(二)專業(yè)理財(cái)人員匱乏。理財(cái)服務(wù)是一項(xiàng)綜合性的金融服務(wù)，不僅要求客戶經(jīng)理全面嫻熟地掌握銀行業(yè)務(wù)與營銷服務(wù)的技巧，而且要求其掌握證券、保險(xiǎn)、信托、稅收、房地產(chǎn)、收藏品鑒賞等多領(lǐng)域的專業(yè)知識。國外只有獲得金融理財(cái)師資格證書的人員才能從事這項(xiàng)職業(yè)。而目前中資商業(yè)銀行的理財(cái)人員大多從前臺柜員中選拔產(chǎn)生，經(jīng)過簡單的相關(guān)知識培訓(xùn)就走上工作崗位，專業(yè)素質(zhì)亟待提高。

　　(三)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理滯后。理財(cái)業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)新型的銀行業(yè)務(wù)，蘊(yùn)涵著市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。國際先進(jìn)商業(yè)銀行大多設(shè)立了專門機(jī)構(gòu)依照一套嚴(yán)密規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理流程進(jìn)行該項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。相比之下，我國諸多商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)仍處于粗放型的管理階段，大多數(shù)中資銀行缺乏先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具與技術(shù)，少數(shù)商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)疏于管理甚至漠視風(fēng)險(xiǎn)的存在。2008年部分商業(yè)銀行出現(xiàn)的QDII產(chǎn)品虧損與結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品零收益現(xiàn)象無疑說明了這一點(diǎn)。

　　(四)軟件支持系統(tǒng)亟待提升。一是業(yè)務(wù)操作平臺落后。中資商業(yè)銀行多數(shù)理財(cái)中心的服務(wù)設(shè)施仍停留在“一臺電腦、幾部電話傳真機(jī)”等初級階段。多數(shù)理財(cái)中心即使配置了相應(yīng)業(yè)務(wù)軟件也沒有得到有效使用，理財(cái)方案的制訂主要取決于理財(cái)經(jīng)理個(gè)人。二是客戶關(guān)系管理系統(tǒng)亟待提升。目前客戶關(guān)系管理在境內(nèi)才剛起步，多數(shù)銀行的理財(cái)中心還沒有相應(yīng)的管理系統(tǒng)。這使得理財(cái)經(jīng)理不得不花費(fèi)大量時(shí)間和精力自己整理客戶信息，不可能做到實(shí)時(shí)掌握每個(gè)客戶的情況，很難為客戶提供個(gè)性化服務(wù)。

　　(五)運(yùn)行機(jī)制不適應(yīng)發(fā)展需要。由于理財(cái)業(yè)務(wù)在我國仍處于起步階段，相關(guān)業(yè)務(wù)與人員仍隸屬于個(gè)人銀行業(yè)務(wù)部，運(yùn)行機(jī)制也和其他營業(yè)分支機(jī)構(gòu)相差無幾。但是，與普通營業(yè)分支機(jī)構(gòu)相比，理財(cái)中心（或工作室）面對的是少數(shù)貴賓客戶，這些客戶往往要求更為快捷優(yōu)質(zhì)的“一站式”服務(wù)，其服務(wù)內(nèi)容幾乎囊括了銀行所有資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)，涉及到個(gè)人銀行部、中間業(yè)務(wù)、信貸管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等多個(gè)部門，而現(xiàn)有的運(yùn)行機(jī)制容易導(dǎo)致前后臺業(yè)務(wù)條塊分割，“一站式”服務(wù)根本無從實(shí)現(xiàn)。

　　(六)信息披露機(jī)制不健全導(dǎo)致業(yè)務(wù)運(yùn)作透明度低。雖然銀監(jiān)會要求各家銀行及時(shí)披露理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)營、收益情況，但在現(xiàn)實(shí)中更常見的是銀行僅在其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不定期簡單通報(bào)理財(cái)產(chǎn)品的收益變動(dòng)情況和張貼到期兌付的通知，基本不涉及運(yùn)作情況。而且就理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作看，各商業(yè)銀行總行設(shè)計(jì)出理財(cái)產(chǎn)品后，由各分支行負(fù)責(zé)宣傳與銷售，各分支行待產(chǎn)品募集期滿或完成銷售任務(wù)后將所有委托資金上劃總行，由總行根據(jù)協(xié)議統(tǒng)一運(yùn)作。因此，各分支行并不完全清楚產(chǎn)品的具體經(jīng)營運(yùn)作情況，更談不上向客戶詳細(xì)地解釋說明，導(dǎo)致業(yè)務(wù)運(yùn)作透明度偏低。

　　二、2009年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展

　　(一)國內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品市場將繼續(xù)高速增長。繼連續(xù)三年多的爆發(fā)性增長后，2009年境內(nèi)理財(cái)市場仍將延續(xù)高速增長的發(fā)展態(tài)勢，這主要是基于四方面的因素：一是受宏觀緊縮政策影響，以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的信托類理財(cái)產(chǎn)品將迅速發(fā)展。二是在中國股市一、二級市場巨大價(jià)差的刺激下，賺取差價(jià)的打新股產(chǎn)品將可能再度升溫。三是外匯普通型理財(cái)產(chǎn)品仍能吸引持有外幣的客戶。四是通過貨幣、票據(jù)和銀行間債券市場或利用貨幣互換、利率互換賺取無風(fēng)險(xiǎn)(或風(fēng)險(xiǎn)較小)超額收益的理財(cái)產(chǎn)品仍然有很大的發(fā)展空間。

　　(二)外幣理財(cái)產(chǎn)品的比重將進(jìn)一步降低。由于美國經(jīng)濟(jì)目前尚未走出次貸危機(jī)的桎梏，美元反彈空間有限，美元理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量將繼續(xù)走低。此外，外匯市場不確定性因素的增多還將導(dǎo)致澳元、港幣、歐元等理財(cái)產(chǎn)品投資價(jià)值模糊，投資者對此類理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性等提出了更高的要求，對產(chǎn)品的需求量也將繼續(xù)減少。因此，2009年外幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量與市場占比下降的趨勢不會改變。

　　(三)穩(wěn)健收益型理財(cái)產(chǎn)品將成為熱點(diǎn)。盡管目前從數(shù)量上看，非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品居多，但由于浮動(dòng)收益型產(chǎn)品中包含了大量投資于信貸與票據(jù)資產(chǎn)、債券與貨幣市場的產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上風(fēng)險(xiǎn)很低，因此，可以與保證收益型產(chǎn)品、保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品合稱為穩(wěn)健型產(chǎn)品。由于目前資本市場、期貨市場、外匯市場發(fā)生了較大的波動(dòng)，運(yùn)行的不確定性增加，因此，2009年穩(wěn)健型產(chǎn)品將繼續(xù)成為市場的熱點(diǎn)，市場占比將有所擴(kuò)大。

　　(四)短期理財(cái)產(chǎn)品將繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。隨著我國股市、基金以及海外投資市場的持續(xù)低迷，絕大多數(shù)投資者進(jìn)入了持幣觀望狀態(tài)，而短期與超短期理財(cái)產(chǎn)品因其顯而易見的流動(dòng)性，成為投資者在觀望期間為資金尋找增值機(jī)會的選擇之一。同時(shí)相對于銀行推出的部分預(yù)期收益較高但封閉時(shí)間較長的理財(cái)產(chǎn)品，短期與超短期產(chǎn)品的收益較往年有所提高，因而受到了較多短線資金的青睞。

　　(五)商業(yè)銀行對于信托類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行熱情仍將持續(xù)。由于信托類理財(cái)產(chǎn)品中有相當(dāng)數(shù)量產(chǎn)品的借款人是壟斷性的行業(yè)或大型集團(tuán)企業(yè)，這些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，信用等級較高，因而產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較低，投資收益穩(wěn)定，迎合了投資者抗通脹、低風(fēng)險(xiǎn)的需求，將繼續(xù)成為商業(yè)銀行主推的重點(diǎn)理財(cái)產(chǎn)品。

　　(六)外資銀行將繼續(xù)保持在QDII理財(cái)產(chǎn)品上的優(yōu)勢，但受該產(chǎn)品的投資與管理風(fēng)險(xiǎn)影響，產(chǎn)品的發(fā)行量將呈下降趨勢。盡管中資銀行在境內(nèi)率先推出QDII產(chǎn)品，但由于該產(chǎn)品的發(fā)行與管理要求由熟悉海外金融市場、專業(yè)技術(shù)過硬的管理團(tuán)隊(duì)支撐，所以，外資銀行逐漸顯現(xiàn)了其優(yōu)勢，這種優(yōu)勢集中體現(xiàn)在2007年以來外資銀行占絕對優(yōu)勢的QDII產(chǎn)品的發(fā)行量上。同時(shí)由于目前次貸危機(jī)尚未過去，銀行

　　QDII產(chǎn)品中直接或間接投資境外股票市場的產(chǎn)品仍然面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致該產(chǎn)品發(fā)行量的繼續(xù)萎縮。

　　(七)結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品品種將更加豐富，但發(fā)行量將有所減少。由于掛鉤產(chǎn)品的范圍十分廣泛，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品具有廣闊的創(chuàng)新空間。2008年以來，該類產(chǎn)品的品種不斷增加，除掛鉤股票、指數(shù)、利率、匯率、價(jià)格、基金等常規(guī)型產(chǎn)品外，還出現(xiàn)了若干新型的產(chǎn)品，如：掛鉤二氧化碳排放量期貨的產(chǎn)品等。2009年，隨著金融創(chuàng)新的繼續(xù)深入，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的品種將更加豐富。但是也應(yīng)看到，隨著近期國際油價(jià)及黃金、商品期貨、股票指數(shù)的跌宕起伏，不少與之掛鉤的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的收益下降，特別是部分產(chǎn)品出現(xiàn)“零收益”后，投資者對掛鉤產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)有了進(jìn)一步認(rèn)識，不會輕易投資自己不太了解的產(chǎn)品，因此，該類產(chǎn)品的發(fā)行量將有所減少。