◆每經記者 馬駿骎 毛歡喜 發自上海、北京

　　在上周暫停發行1年期央票后，中國人民銀行于昨日以價格招標方式發行了2008年第119期央行票據，發行量進一步降至50億元人民幣。本次央票的中標利率為2.2495%，較上一期大幅下行96.03個基點，這是1年期央票利率連續7期回落。

　　市場分析指出，央票的發行減至地量，意味著央行通過減少央票來主動釋放流動性的空間已十分有限，下一階段其他貨幣政策有可能出臺。有專家樂觀估計，央行降息可能是在11月底。

　　央票利率持續下滑

　　隨著全球金融形勢的惡化，央行的貨幣政策也由“從緊”轉為“適度寬松”。中國人民銀行上海總部上周就明確表示，將確保金融體系流動性充足，及時向金融機構提供流動性支持。而在操作上，近階段來，央票發行量和正回購規模都出現較大幅度下降。早在7月初，央行就宣布停發3年期央票。10月27日和11月5日，央行還先后宣布1年期和3月期央票發行頻率由每周一發改為隔周一發。

　　數據顯示，三季度以來，央票發行量為1.29萬億元，正回購操作累計0.78萬億元。而今年上半年，為加大力度吸收銀行體系過剩流動性，央行累計發行央票2.94萬億元，開展正回購2.35萬億元。

　　與此同時，近幾個月央票利率也呈現較快下行軌跡。目前，1年期央票利率連續7期回落，由9月9日的4.0583%下行至昨日的2.2495%，下降幅度高達180.88個基點。而3月期央票利率也連續5期回落，由9月25日的3.3570%下行至11月13日的2.0156%，共下降134.14個基點。

　　天相顧問分析師姜南林昨日告訴記者，伴隨適度寬松的貨幣政策的實施，央票將成為市場稀缺品種，在降息預期下央票收益率仍有下行空間。

　　據wind資訊的統計，至今年12月底到期的央票和正回購資金共計2195億元，平均每周到期量僅360億元左右。這意味著即使央行不進行對沖操作，釋放的流動性也只有2000多億元。

　　貨幣政策將進一步放松

　　海通證券高級宏觀分析師陳勇在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，央票發行頻率和發行規模減小，都是貨幣政策放松的表現，其實貨幣放松的周期早就已經開始了，眼下貨幣政策已經由“從緊”轉為“適度寬松”，這暗示著將來央行將使用各種貨幣工具——包括降低存款準備金率、以及進一步降息來釋放流動性，這方面的預期如今已經非常強烈了。

　　東北證券分析師鄧智敏昨日也向記者表示，央行發行的票據收益率非常低，已低于一年期的定期存款了，一年期的定期存款是3.6%。這說明，現在銀行間的流動性非常充裕，大家對降息和降存款準備金率愿望非常強。

　　鄧智敏說，現在的情況是，央行遲遲沒有再降息和降存款準備金率，另一方面，商業銀行由于風險原因惜貸。“所以央行必須要有動作，有可能是利率和存款準備金率同降。”

　　不過，對于央行什么時期降息，鄧智敏表示，“現在不好說，央行貨幣政策比財政政策保守，現在市場對央行降息的預期有所下降。保守估計，央行可能會在12月份降息。但是樂觀估計，央行降息可能是在11月底。”