李利明 胡蓉萍

　　身邊放著一塊不斷變大的蛋糕卻在饑餓不堪，這是去年下半年以來美國銀行的真實寫照。這塊大蛋糕就是美國銀行所持有的中國建設銀行8.19%的股份以及11.71%的增持權，饑餓不堪是因為在次貸危機中美國銀行損失慘重。

　　如今，美國銀行終于忍不住要動這塊大蛋糕了。美銀CEO劉易斯日前證實，正在與建行高層商談具體的“讓他們感覺合適的持股水平”。

　　知情人士稱，美銀并不是想簡單的在解禁后賣出建行的股份，而是希望一方面通過售出部分建行股權獲利彌補次貸損失，另一方面通過行使認購期權繼續在建行保持較高比例的股份。

　　目前，美銀持有8.19%的建行股份，持股成本約為0.1568美元/股。按照建行H股5月21日7.05港元的收盤價計算，美銀的賬面浮盈超過140億美元。

　　此前媒體猜測美國銀行可能減持建行股權，兩家的戰略合作關系將受到影響。

　　增持+套現

　　2005年6月17日，美銀斥資25億美元，按凈資產溢價15%的價格從匯金公司手中購入約174.82億股建行股份和認購期權，又在建行IPO時斥資5億美元，以2.35港元的IPO價格再次購入約16.51億股。目前，美銀持有8.19%的建行股份，根據協議，美銀所持建行股份將從今年10月27日——建行IPO三年之后開始解禁。

　　另據協議，美銀可以行使認購期權，將建行的持股比例提高到19.9%。具體而言，美銀可以于建行IPO之后隨時全部或部分行使認購期權(于2011年到期)，行權價格為以下兩種價格較高者：一是截至行使日期止，建行的每股賬面值1.2倍；二是一個浮動價格。

　　“如果美銀在8月29日之前部分行權，以較低的行權價買進部分建行股份，同時按照市價賣出部分建行股份，這樣既能夠彌補次貸危機的損失，又能夠繼續保持對建行股份的較多持有，對于美銀而言應該是一個理性選擇”，一位知情人士向記者表示。

　　這位人士也指出，賣出多少和買進多少，一方面取決于美銀與建行的協商，另一方面也取決于建行的股價——去年12月12日，美銀CFO普萊斯向其股東估算投資建行的潛在收益有300億美元，足以抵消其次貸問題帶來的損失。彼時建行的H股股價為7.82港元/股，5月22日則為7.05港元/股。

　　財務投資

　　“既然是投資，肯定有財務成分在里面。在它遇到危機的時候，套現手里的資產應急，這是再正常不過的商業行為。”面對美銀可能的舉措，建行獨立董事謝孝衍如此解釋。

　　在謝孝衍看來，雖然有財務投資的成分，美銀參股建行更多的是戰略考慮：“美銀又不在中國開展業務，不和建行產生競爭，這一點不同于中國其他銀行引進的戰略投資者。”

　　與花旗和匯豐等國際大銀行紛紛在中國設立法人銀行開展零售業務不同，美銀在參股建行之后，除了保留一家從事國際業務的網點提供其全球客戶要求的服務之外，把中國境內的其余網點全部轉給建行，并承諾不在中國境內開展零售業務——在美國，美銀的零售業務高居榜首。

　　去年下半年以來，香港永隆銀行成為國內各大銀行收購的爭奪對象。目前，幾家投標銀行的出價都在凈資產的3倍以上。而在2006年8月24日，建行以凈資產1.35倍的價格收購了美銀在香港的全資子公司美銀亞洲，并改名為建銀亞洲，此次收購使建行快速搭建起在港澳發展零售業務的平臺，也使建行在香港的業務規模迅速擴大為原來的兩倍，客戶貸款由原來的第16位升至第9位。

　　在謝孝衍看來，這些證明了美銀對于長期持有建行股權的決心。“當然，美銀肯定賺錢了，這在財務意義上是一個很好的投資。但在戰略意義上也是一個經典案例，我見證了在美銀幫助下建行的成長。而且我相信美銀對建行的持股肯定會到最高限度的，這從長遠來看是有利于雙方的。”

　　來源：經濟觀察報網