理財周報記者 時曄/文

　　近期頻發(fā)的銀行理財產(chǎn)品收益為零事件，使銀行產(chǎn)品的收益獲取和計算方式廣受關(guān)注。掛鉤型理財產(chǎn)品大都與期權(quán)投資相結(jié)合，收益公式為：“本金＋利息＋期權(quán)行權(quán)價值-期權(quán)權(quán)利金”。

　　同時，在期權(quán)定價方面，中資行普遍缺乏定價權(quán)，與國際投行談判能力和風(fēng)險控制能力較弱，導(dǎo)致掛鉤產(chǎn)品的信息透明度較低，投資者更應(yīng)高度重視風(fēng)險。

　　到期收益：“本金＋利息＋

　　期權(quán)行權(quán)價值-期權(quán)權(quán)利金”

　　“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品其實是將固定收益與各種衍生品結(jié)合而成的產(chǎn)品，目前市場上最多的是與期權(quán)結(jié)合的產(chǎn)品，各種衍生品的標的資產(chǎn)可以是外匯、利率、股指、商品、信用等”，某證券公司衍生品部高級經(jīng)理向理財周報記者如此解釋。

　　掛鉤產(chǎn)品收益計算公式較為復(fù)雜。例如，某款產(chǎn)品描述為“產(chǎn)品的投資收益與一籃子股票掛鉤，在觀察日內(nèi)，如果最遜色股票表現(xiàn)大于6%，產(chǎn)品則自動終止，投資者獲取最高收益；如果在每個觀察日內(nèi)，最遜色股票表現(xiàn)均低于初始水平，產(chǎn)品到期收益為0”。

　　通俗理解，假設(shè)投資者向銀行購買了10萬元保本掛鉤理財產(chǎn)品，銀行會將這筆錢產(chǎn)生的利息，或者投資于零息債券、浮動利率債券等產(chǎn)品，獲取固定收益，再進行衍生品交易，以小博大。

　　為提高產(chǎn)品收益，有時候銀行會將產(chǎn)品設(shè)計成95%、90%保本，意味著拿出部分本金去博衍生品交易的高收益。

　　“衍生品部分可能為期權(quán)、期貨、遠期或互換。目前一個顯著的特點是這類理財產(chǎn)品中大多嵌入一個期權(quán)，事實上，從風(fēng)險程度來講，期權(quán)交易是一個高風(fēng)險產(chǎn)品，只是銀行大多設(shè)計成保本產(chǎn)品，投資者往往以為等同于存款。”某銀行財富管理部負責人向理財周報記者表示。

　　該負責人表示，用掛鉤理財產(chǎn)品的到期收益為(本金＋利息＋期權(quán)行權(quán)價值-期權(quán)權(quán)利金)。由于期權(quán)行權(quán)價值浮動較大，所以產(chǎn)品存在潛在最高收益。“其實是投資者用利息去博取高收益”。

　　中資行缺乏期權(quán)定價權(quán)，

　　投資者應(yīng)高度重視風(fēng)險

　　據(jù)悉，銀行在與國際對手行進行期權(quán)交易時，會簽訂一個國際衍生品交易協(xié)議。中資銀行會向?qū)κ中兄Ц兑欢ǖ钠跈?quán)費，但在雙方就期權(quán)價格談判上，中資行一個致命弱點就是沒有定價權(quán)。

　　由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價需要場內(nèi)衍生品交易提供定價參數(shù)，但這塊市場國內(nèi)尚沒有推出或完善，就好比“別人的地盤上自己如何有話語權(quán)”。

　　相比之下，擁有投行業(yè)務(wù)的外資行不僅可拿到便宜的期權(quán)費，還可根據(jù)市場情況與投行部門一起研究設(shè)計產(chǎn)品。

　　正是這種被動局面，使得掛鉤產(chǎn)品的信息披露與投資透明度大打折扣。

　　確實，理財周報記者也了解到，事實上賺取高額利潤的是國際投行，中資銀行只是通過產(chǎn)品賺取存貸利差以及部分代銷費。

　　某證券公司衍生品部高級經(jīng)理認為：“銀行在銷售這類產(chǎn)品時只承擔名譽風(fēng)險，管理風(fēng)險則由國際大行在承擔，所以投資者必須自己清楚風(fēng)險的存在。”