銀行資金變相入市?

　　建行、民生銀行理財產(chǎn)品押寶B股市場政策面將發(fā)生重大變化

　　- 本刊記者　楊練/文

　　繼建設(shè)銀行推出了首款面向B股的銀行理財產(chǎn)品——“寶B計劃”后，民生銀行也推出了非凡理財“B股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”。

　　《證券市場周刊》獲悉，“寶B計劃”與6只“高質(zhì)量+高折價”的B股掛鉤;“B股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”則將資金分為兩部分，分別掛鉤滬深兩市各6只B股。此外，兩款理財產(chǎn)品還都承諾保本，這與以前非保本的銀行理財產(chǎn)品不同。

　　根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)，境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)不能直接投資B股市場，上述兩款理財產(chǎn)品如何操作，是否合規(guī)成為焦點(diǎn)。

　　建行人士表示，“寶B計劃”只是掛鉤B股，并不是直接去B股市場投資。而且，根據(jù)《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(下稱“《辦法》”)規(guī)定，銀行理財產(chǎn)品的推出只需向銀監(jiān)會備案即可。因此，銀行推出B股理財產(chǎn)品并不違反現(xiàn)行規(guī)定。

　　據(jù)其透露，發(fā)行“寶B計劃”產(chǎn)品后，建行將利用QDII資格，在海外市場上購買相關(guān)金融衍生產(chǎn)品來對沖風(fēng)險，并不直接購買B股。從法律角度看，只是在投資標(biāo)的上有所突破和創(chuàng)新，卻是合規(guī)的理財產(chǎn)品。

　　不過，從資金面上看，境內(nèi)銀行與境外銀行之間的這種風(fēng)險對沖盡管符合國際慣例，這既不屬于QDII范疇，也不違反相關(guān)外匯管制法律法規(guī)，至少說明國內(nèi)的現(xiàn)行法律對銀行的這種操作行為的定性仍是空白的。

　　“盡管此款創(chuàng)新產(chǎn)品從《辦法》規(guī)定看，并無不妥之處，但與證監(jiān)會關(guān)于投資B股的主體規(guī)定有些沖突，銀行理財資金通過間接形式進(jìn)入B股市場可能并不符合管理層的本意，其效果還需要觀察，但至少會影響到理財產(chǎn)品的市場秩序。”分析人士說。 承諾保本 據(jù)悉，“寶B計劃”與“B股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”均由建行及民生銀行自己設(shè)計，前者由建行國際業(yè)務(wù)部設(shè)計，后者由民生銀行個人金融部理財團(tuán)隊設(shè)計。

　　“寶B計劃”同時發(fā)行人民幣、美元和港幣本金產(chǎn)品，投資期限為一年，100%保證本金安全。掛鉤標(biāo)的為陸家B、振華B、機(jī)電B、萬科B、張裕B、晨鳴B等6只股票。“B股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”則分為掛鉤深市、滬市各6只B股的A、B兩部分，A部分為伊泰B、金橋B、陸家B、鄂絨B、海欣B、機(jī)電B;B部分為萬科B、中集B、粵電力B、長安B、南玻B、張裕B。

　　從預(yù)期收益率上看，如用人民幣投資，“寶B計劃”掛鉤的6只股票股價較初始價格上漲超過或等于5%，投資者可獲得15.5%(港幣投資為15.5%，美元為18.5%)的收益;當(dāng)漲幅大于0%但不超過5%，則可獲得5.5%(港幣投資為5.5%，美元為8.5%)的收益;無論股價表現(xiàn)如何差，建行均可保證本金安全。

　　“B股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”也為保證本金浮動收益型理財產(chǎn)品，但在收益計算方式上與“寶B計劃”有所不同，通過所掛鉤股票在兩個不同期間的不同表現(xiàn)確認(rèn)收益率，合計預(yù)期最高年化收益率為18%。

　　建行國際業(yè)務(wù)部認(rèn)為，B股與A股存在巨大差價，從去年4月下旬起B(yǎng)股開戶數(shù)開始大增，到5月中旬一度形成井噴之勢。目前A股和港股都進(jìn)入了寬幅震蕩時期，而B股相對于A股存在折價優(yōu)勢，仍屬于價值洼地，后市有大幅上漲的可能。據(jù)其測算，B股一波行情的周期約為5至8個月，即，在今年2至3月份很可能還有一輪行情。

　　當(dāng)下，80%的帶A股的B股折價超過30%，當(dāng)A股大幅震蕩時，B股的投資價值就凸顯出來。

　　建行人士透露，只要認(rèn)定B股市場在一年期間會有類似去年的井噴行情，那么達(dá)到預(yù)期收益率并不是難事。而且，“寶B計劃”屬于結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，可以用少部分資金博取高收益，基本上確保本金的安全。

　　據(jù)悉，銀行在募集到理財資金后，可以拿這部分資金的定期存款利息去投資，從而可以保證本金不受損失，這在結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中是常見的操作手法。

　　民生銀行的“B股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”則是通過買賣B股的衍生產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)收益，即將資金投資到境外的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。如，可以將一部分資金用于購買零息債券，以達(dá)到保本的目的;其他部分資金則去購買境外金融衍生產(chǎn)品，從而獲得以小博大的效果。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行推出的B股理財產(chǎn)品，其實(shí)是在賭B股市場政策面在今年會發(fā)生大的變化，如A股、B股合并、吸收跨國公司進(jìn)入B股市場等，但這存在很大的不確定性。

　　建行人士亦承認(rèn)，“寶B計劃”掛鉤的6只B股全部要上漲5%以上即是與政策博弈。B股市場整體關(guān)聯(lián)度比較高，容易出現(xiàn)普漲普跌，一旦政策預(yù)期明朗或兌現(xiàn)，B股市場的漲幅應(yīng)該在5%以上。

    操作模式

　　銀行業(yè)人士透露，在目前的政策背景下，“寶B計劃”發(fā)行后，建行可以在海外如香港找中介機(jī)構(gòu)專門開發(fā)一個個性化指數(shù)，由中介機(jī)構(gòu)購買6只B股股票組成“指數(shù)籃”，建行只要購買該指數(shù)產(chǎn)品就可以對沖風(fēng)險，其實(shí)際投入的資金要遠(yuǎn)少于所募集的資金。

　　據(jù)了解，目前銀行理財產(chǎn)品與H股或海外市場掛鉤沒有政策限制，而聯(lián)結(jié)國內(nèi)股市的理財產(chǎn)品大多與信托公司合作發(fā)行，投資國內(nèi)股票、基金或申購新股，這些產(chǎn)品大都屬于資產(chǎn)管理型產(chǎn)品，即直接拿本金去投資，通常為非保本浮動收益產(chǎn)品。而投資國內(nèi)股市的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品此前從未有過。

　　銀行B股理財產(chǎn)品與申購新股的理財產(chǎn)品類似，只不過后者是投資于一級市場，以銀信合作的方式運(yùn)作，信托在中間起過橋或充當(dāng)投資管理人的角色，避免了銀行資金直接流入股市的嫌疑。這樣一種操作手法同樣可以運(yùn)用于銀行B股理財產(chǎn)品中。

　　此次兩款B股理財產(chǎn)品，也應(yīng)該有一個類似信托這樣的中間機(jī)構(gòu)充當(dāng)投資管理人的角色，這個投資管理人需要以自有資金來承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。實(shí)際上，投資管理人在這個投資產(chǎn)品中是高風(fēng)險高收益部分，而銀行與投資者是低風(fēng)險低收益部分。

　　如果該投資管理公司和投資者的投資比重是1:1，未來這些B股上漲100%的話，投資者獲利15%，而投資公司將獲利85%;如果這些B股股價下跌的話，投資者則能保全本金，而投資公司將承擔(dān)雙倍損失。

　　民生銀行理財產(chǎn)品負(fù)責(zé)人表示，有了針對B股的理財產(chǎn)品后，針對A股的類似產(chǎn)品的推出也并非不可能。