記者 高國(guó)華

　　11月6日，央行在例行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了85億元1年期央票，參考收益率為3.7990%，較上周1年期央票利率大幅上漲19個(gè)基點(diǎn)，令市場(chǎng)頗感意外。實(shí)際上，1年期央行票據(jù)的中標(biāo)利率已持續(xù)兩周上升，累計(jì)漲幅超過30個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)央行同場(chǎng)還進(jìn)行了28天正回購操作，交易量達(dá)340億元，中標(biāo)利率3.40%。顯然，央行仍在大力度回收流動(dòng)性。

　　專家表示，1年期央票利率的連續(xù)上行，更多的是在為年內(nèi)繼續(xù)收緊流動(dòng)性做鋪墊。由于目前市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，為了增加回籠力度，央行必然要提高發(fā)行利率水平，提升公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)吸引力。畢竟在目前防止投資和信貸反彈，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步過熱是重中之重。但由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于下周二公布10月份CPI數(shù)據(jù)，1年期央票利率的持續(xù)大幅上行也令機(jī)構(gòu)再度對(duì)央行近期出臺(tái)緊縮措施產(chǎn)生憂慮。

　　專家表示，一方面，現(xiàn)階段貨幣信貸依然保持著較快的增速，投資、順差等的增速也于高位徘徊，通脹壓力仍在積聚，各方面因素預(yù)示了貨幣政策仍然承擔(dān)較高的調(diào)控壓力。另一方面，明年特別是上半年，信貸的強(qiáng)勁擴(kuò)張幾無懸念，投資增長(zhǎng)繼續(xù)面臨反彈壓力，通脹形勢(shì)存在高度的不確定性，資產(chǎn)價(jià)格膨脹趨勢(shì)可能延續(xù)。上述因素意味著貨幣政策似有提前調(diào)控、先發(fā)制人的內(nèi)在需要。因此，年底前央行仍然可能繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，保持調(diào)控政策的連續(xù)性，同時(shí)為明年的調(diào)控預(yù)留政策提前量。

　　眾所周知，在此輪

宏觀調(diào)控中，央行持續(xù)動(dòng)用多種貨幣政策工具，不遺余力地回收流動(dòng)性、控制信貸擴(kuò)張、降低通脹預(yù)期。今年在保持公開市場(chǎng)常規(guī)操作的基礎(chǔ)上，央行先后數(shù)次向商業(yè)銀行定向發(fā)行票據(jù)并進(jìn)行窗口指導(dǎo)，同時(shí)連續(xù)5次加息、8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使準(zhǔn)備金率與13%的歷史高位持平。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前在消費(fèi)、投資、外貿(mào)等領(lǐng)域的高增速有放緩跡象，但宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)偏熱現(xiàn)狀沒有緩解，國(guó)際收支仍嚴(yán)重失衡，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍偏快，流動(dòng)性依然過剩，通貨膨脹的壓力尚未減輕。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升了4.1%，其中8月和9月的上漲幅度分別達(dá)到6.5%和6.2%，為近10年來最高。央行三季度貨幣信貸數(shù)據(jù)也顯示，M1增勢(shì)較猛，增速達(dá)到22%，較前兩個(gè)季度要高，且9月末貸款同比增長(zhǎng)17.13%，增速較快，需求相當(dāng)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀。正如央行貨幣政策委員會(huì)最近在分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)所指出的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體良好，但投資增長(zhǎng)過快、貿(mào)易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，并且還出現(xiàn)了通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升等問題。

　　最新數(shù)據(jù)亦表明，通脹率在9月短暫回落之后有望重拾升勢(shì)。國(guó)家發(fā)改委近日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自10月底開始，食品價(jià)格又開始呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不但豬肉價(jià)格加劇反彈，蔬菜的價(jià)格也呈攀升勢(shì)頭，受食品、

石油價(jià)格持續(xù)上漲影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期CPI將繼續(xù)高位運(yùn)行。

　　在近期舉行的"第二屆中國(guó)金融市長(zhǎng)暨中國(guó)金融生態(tài)城市發(fā)展年會(huì)"上，央行副行長(zhǎng)蘇寧表示，央行要進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)金融宏觀調(diào)控，為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策。適當(dāng)加大調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。此外，面對(duì)四季度8000多億元央票即將到期，央行勢(shì)必還會(huì)采用其他貨幣政策工具，以有效回籠流動(dòng)性，控制信貸增長(zhǎng)。

　　對(duì)于未來央票利率的走向，申銀萬國(guó)研究所發(fā)布的最新研究報(bào)告指出，央票一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率在二級(jí)市場(chǎng)倒逼下上升，而未來仍存在一定的上升空間。而央票招標(biāo)利率上升也意味著央行未來回籠力度將加大。