記者 李倩

　　根據中國人民銀行公告([2007]第20號)有關要求，經中國銀行間市場交易商協(xié)會常務理事會審議通過，交易商協(xié)會日前發(fā)布了《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》文本。

　　眾所周知，金融衍生產品是金融市場參與者管理風險、獲取收益的重要金融工具。自上個世紀70年代興起以來，國際金融衍生產品市場發(fā)展迅速，其交易量遠遠超過了金融現貨市場，在當今世界金融市場體系中居于舉足輕重的地位，有力地推動了世界經濟金融一體化進程，提高了資源配置效率。

　　當前，我國正處于經濟轉軌、金融改革的關鍵時期，金融衍生產品市場是金融市場的重要組成部分，發(fā)展金融衍生產品市場有利于進一步完善我國金融市場體系、提高我國在世界經濟金融體系中的

　　為健全我國金融市場體系，維護金融穩(wěn)定，完善貨幣政策傳導機制和宏觀金融調控體系，有關部門一直致力于推動我國金融衍生產品市場規(guī)范地、又好又快地發(fā)展。近年來，央行相繼推出了債券遠期、人民幣利率互換、遠期利率協(xié)議、外匯遠期、外匯掉期等金融衍生產品，我國金融衍生產品市場呈現出穩(wěn)步發(fā)展的局面。以人民幣利率互換為例，2007年1月至8月，利率互換交易共發(fā)生1275筆，名義本金額1432億元，比2006年全年分別上升1150%和300%，交易增長迅猛，有效地滿足了市場參與者管理利率風險的需要，社會各界反響良好。

　　但是，要大力發(fā)展金融衍生產品市場，市場參與者就應當簽署《衍生產品主協(xié)議》。金融衍生產品主協(xié)議是加強市場自律、規(guī)范市場參與者從事金融衍生產品交易行為的基本準則，是金融衍生產品交易的規(guī)范、標準交易文本，也是金融衍生產品市場發(fā)展的重要基礎性制度安排。

　　金融衍生產品按交易方式可劃分為場內和場外衍生產品，由于場外衍生產品交易是通過一對一談判達成的，為了使市場有相對固定的交易條件以及較為明確的違約處理辦法，國際上許多場外衍生交易自律組織都制定和發(fā)布了一些標準化的場外交易主協(xié)議。這些標準化主協(xié)議有利于交易雙方便捷地達成交易，減少大量的重復性勞動和文本制作成本，提高交易效率，降低法律風險，從而極大地促進金融衍生產品市場的發(fā)展。

　　以前，主管部門按照“一個產品，一個主協(xié)議”的產品創(chuàng)新推動模式，在漸次推出各種產品的同時發(fā)布相應的主協(xié)議。在市場發(fā)展初期，創(chuàng)新產品有限，這種方式大大減少了主協(xié)議的復雜程度，簡便易行，有利于快速推出創(chuàng)新產品，滿足市場成員的迫切需要。但隨著市場的快速發(fā)展，這一做法已不能完全適應市場進一步發(fā)展的要求，市場發(fā)展迫切需要有一個能覆蓋多個產品的、統(tǒng)一的金融衍生產品交易主協(xié)議。

　　此次推出的《衍生產品主協(xié)議》既符合我國現有法律框架，又與我國場外金融衍生產品市場發(fā)展現狀相適應，具備足夠的實用性、靈活性和前瞻性，同時也符合我國語言習慣，便于市場成員理解和接受。

　　有關專家認為，《衍生產品主協(xié)議》具有一些鮮明的特點：首先，這是我國第一次推出的以系列文本形式、能夠覆蓋多種金融衍生產品交易的統(tǒng)一的主協(xié)議，與以前發(fā)布的債券回購、債券遠期等單個文件的主協(xié)議相比，內容更加全面，各文件分工明確，靈活性更強。此外，《衍生產品主協(xié)議》還首次引入了專供參與者在交易時引用交易要素的《交易定義文件》，以進一步提高交易效率。

　　其次，具有目前最廣泛的適用性，不但金融機構之間衍生業(yè)務可以直接引用，也為金融機構與其客戶之間衍生業(yè)務協(xié)議提供了實際的通用范本。此外，《衍生產品主協(xié)議》覆蓋了利率類、債券類、外匯類、信用類等幾乎全部種類的金融衍生產品，足以滿足當前及今后一段時間市場的需要。

　　第三，第一次在法律意義上明確作出了“單一協(xié)議”、“終止凈額”和“轉讓式履約保障”的安排，是金融衍生產品相關法律制度領域的重大創(chuàng)新。

　　第四，首次由人民銀行授權行業(yè)自律組織制定和發(fā)布的主協(xié)議，意味著市場自律管理職能開始發(fā)揮。

　　《衍生產品主協(xié)議》是我國金融市場制度建設的一項重要成果，是中國金融衍生產品市場發(fā)展新的里程碑，必將對我國金融市場產生積極而深遠的影響。《衍生產品主協(xié)議》的出臺，將進一步引導我國金融衍生產品市場規(guī)范發(fā)展，通過分散市場風險，促進我國金融系統(tǒng)穩(wěn)健運行。同時，將大大減少市場參與者在金融衍生產品交易過程中的重復性勞動和文件制作成本，極大地提高市場交易效率，規(guī)范市場參與者交易行為，降低法律風險，從根本上解決我國金融衍生產品交易缺失基礎性制度安排的后顧之憂。《衍生產品主協(xié)議》滿足了市場參與者對統(tǒng)一的、能覆蓋多個產品的金融衍生產品交易主協(xié)議的迫切需求，預示著我國金融衍生產品市場將告別"一個產品，一個管理規(guī)定，一個主協(xié)議"的產品創(chuàng)新模式，轉向由行業(yè)自律組織引導市場參與者開展自發(fā)、自主產品研發(fā)的創(chuàng)新模式；同時，這也標志著我國金融市場管理模式的轉變，市場自律管理的作用開始得到發(fā)揮。

　　《衍生產品主協(xié)議》發(fā)布后，交易商協(xié)會將組織市場參與者進行簽署。從實踐來看，主協(xié)議的簽署方式一般有兩種：一是雙邊簽署；二是多邊簽署。多邊簽署效率較高，參與者能在較短時間內完成主協(xié)議的簽署工作，接受統(tǒng)一的約束，有利于市場的規(guī)范，銀行間債券市場現有的質押式回購、買斷式回購、債券遠期等主協(xié)議均采用該種方式；而為滿足參與者靈活性、個性化需求，主協(xié)議文件群中某些文件的內容也確須雙邊約定。為此，《衍生產品主協(xié)議》將采用多邊加雙邊的簽署方式，即把衍生產品交易中普遍適用的事項和具有共性的內容放在主協(xié)議正文和履約保障品文件中，進行多邊簽署；把具有個性化的內容放在主協(xié)議補充協(xié)議和履約保障品文件補充協(xié)議中，由交易雙方根據實際需要進行雙邊簽署。

　　交易商協(xié)會將盡快組織《衍生產品主協(xié)議》的簽署和實施工作。今后，交易商協(xié)會將按照行政管理部門的要求，根據市場發(fā)展情況，及時對《衍生產品主協(xié)議》文本進行修訂。同時，交易商協(xié)會將組織市場參與者加強銀行間市場金融衍生產品的創(chuàng)新，引導市場參與者開展自發(fā)、自主產品研發(fā)，不斷加強銀行間市場各種交易的自律管理，制定、完善自律管理規(guī)則，規(guī)范各類市場交易行為，以維護市場秩序和市場參與者的合法權益，促進我國金融衍生產品市場又好又快地發(fā)展。