見習記者 李文龍

　　為保證擴大信貸資產證券化試點的順利進行，日前，央行發布了《中國人民銀行關于資產支持證券質押式回購交易有關事項的公告》，允許資產支持證券在全國銀行間債券市場進行質押式回購交易。分析人士認為，該項政策的出臺將有助于增強銀行資產流動性，提高投資者的需求，對于資產支持證券的發展和豐富資本市場交易品種具有重要意義。

　　今年，在央行的大力推動和支持下，第二批信貸資產證券化試點開始啟動，引起了業界的高度關注。9月，浦發銀行和工行已先后推出了“浦發2007年第一期信貸資產證券化信托”和“工元一期信貸資產證券化產品”。來自其他各家銀行的消息也顯示出，資產支持證券這一創新產品正在加速擴容。

　　國際經驗表明，信貸資產

證券化可以增加金融產品交易品種，為投資者提供長期投資工具，同時能夠提高商業銀行的資產流動性，分散信貸風險，因而受到國外銀行和投資者的熱烈歡迎。在美國，資產證券化產品已經成為債券市場中僅次于國債的第二大投資品種。相比之下，我國的信貸資產證券化剛剛起步，目前為止只進行了兩期試點，產品種類也有限。

　　國泰君安證券公司董事長祝幼一認為，產品流動性不足以及市場投資主體單一是困擾我國資產證券化向前發展的兩大問題。與一級發行市場的紅火相比，二級市場流動性不足引起的短板效應愈發明顯。銀行發行資產支持證券的目的是將缺乏流動性的信貸資產轉換成可以在市場上交易的證券，從而盤活銀行資產，防范信貸風險。因而流動性是基本的市場條件，從投資者需求角度來看，流動性也是資產支持證券價值增長的必要保證。將資產支持證券的交易限定在單純的現券買賣，在很大程度上抑制了投資者的積極性。統計顯示，自從我國2005年推出資產支持證券試點以來，此類證券僅成交了16筆，成交金額6.08億元。今年以來，銀行間債市資產支持證券的成交更是只有區區兩筆，成交金額僅7491.8萬元。在此背景下，央行因勢利導放行資產支持證券進行質押式回購交易，可謂正當其時，對提高此類產品的流動性將大有裨益，對于激活投資者的需求和促進市場活躍具有重大意義。

　　此外，投資者范圍狹窄也是目前市場上資產支持證券不活躍的原因。北京國際信托投資公司研發部總經理劉向東認為，按照我國資產支持證券收益固定的特點，機構投資者應該是主要的投資主體。而目前我國資產支持證券的投資主體還主要集中在商業銀行，保險公司作為債券類產品最大的需求者，目前尚無法購買資產支持證券。沒有足夠的投資者進行支持，市場空間自然很小。因而如何培育和激活投資者成為了推動資產證券化市場的關鍵因素。實際上，監管部門在這方面已經做出了大量努力，證監會于去年5月發布通知，允許基金可投資在全國銀行間債券交易市場或證券交易所交易的資產支持證券。有消息稱，保監會正在研究相關政策，可能會放行部分風險控制能力較強的保險機構購買資產證券化產品。市場人士預計，機構投資者的范圍一旦放開，在流動性有充分保證的前提下，資產支持證券的市場可能會迅速擴大。

　　分析人士指出，目前銀行資金來源短期化和使用長期化的矛盾越來越嚴重，而解決這種期限結構錯配的根本途徑在于信貸資產證券化。其他機構的資金通過投資于證券化產品流入銀行體系，不但可以增強銀行信貸資產的流動性，同時可以釋放信貸風險，提高資本充足率。因而銀行內在存在推行資產支持證券的強勁動力，不少銀行已經在躍躍欲試。據悉，除去浦發和工行，農行、招行、民生等銀行也將加入第二批資產證券化試點的行列，并且試點的規模和資產品種都將擴大。

　　資產支持證券的規范發展離不開良好的市場基礎環境。自2005年確定信貸資產證券化試點以來，央行、

銀監會等監管部門認真總結經驗，連續發布多項文件，對加強信貸資產信息披露，合格機構投資者的范圍等做出了規定。這一系列監管制度體系的搭建為資產支持證券的發展解決了基礎市場條件。

　　資產支持證券的發展，從此或將迎來一個發展的“旺季”。