王蔚祺

　　盡管高盛重要的對沖基金Global Alpha在8月份虧了不少錢，但這并沒有掩蓋高盛經營模式轉型的成就——在次級債危機爆發的三季度，高盛的盈利卻激升79%，達到28.5億美元。外界看來，這部分得益于在多元化布局的道路上，高盛越來越像一家對沖基金公司。

　　今年以來高盛的股價上漲了14.6%，是美國五大券商中表現最好的，摩根士丹利上漲1.9%，美林和雷曼兄弟下跌了18%，貝爾斯登下跌了19%。

　　作為美國市值最大的券商，高盛的自營業務被視為首屈一指，所管理的對沖基金規模也僅次于摩根大通。就像對沖基金一樣，高盛正在用自己的錢冒比競爭對手更大的風險去投資。

　　高盛所謂的風險價值（Value at Risk，VaR），即該公司所衡量的單個交易日內可能從交易中虧損的資金，在三季度同比增加51%至1.39億美元。其中利率相關的風險增幅最為顯著，占整體的比重翻了一番，達到40%的水平。

　　在其他美國投行中，市值第二大的

摩根士丹利表示，7~9月自己的交易VaR同比提高了55%，達到8700萬美元。市值第四大的雷曼兄弟宣布三季度該公司的VaR為9600萬美元。根據彭博匯編的數據，分析師們預計這三家公司今年的盈利都將刷新歷史紀錄。

　　相比之下，美林

證券、貝爾斯登和瑞士銀行則在次級債危機爆發后顯得不那么靈活，只能抱怨“信用價差的空前變動和市場流動性的缺乏集中在三季度發生”。由于抵押貸款相關業務的沖減，美林證券和瑞士銀行4年多以來首次報出季度虧損，貝爾斯登也公布了10年以來最大的盈利下降。

　　經歷了3年多來頂級投行盈利業績的不分伯仲的時期，盈利模式的差別終于驗證了對沖基金存在的理由——可以從別人的災難中獲利。

　　高盛三季度業績大增正是由于提早做空美國

房地產抵押貸款，從而大大抵消了已承諾杠桿貸款和抵押貸款相關頭寸損失造成的影響。通過賣空交易，高盛從固定收益、外匯和大宗商品業務中的獲利，達到創紀錄的48.9億美元。

　　而當傳統金融機構深陷次級債風暴的困境中時，Paulson & Co.、Harbinger Capital Partners等對沖基金卻取得了最高的投資收益。前者的Paulson Credit Opportunities今年以來增長了300%，后者價值110億美元的對沖基金在今年也增長了65%。

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