本報(bào)記者 王楊 劉麗靚

　　今日可謂是雙喜臨門，在人們沉浸在中秋佳節(jié)的氛圍之時(shí)，期盼已久的建設(shè)銀行也于今日正式登陸我國A股市場。

　　回首來看，建行于9月11日啟動(dòng)路演，定于9月25日掛牌上市，從8月27日正式遞交上市申請(qǐng)至掛牌不足一個(gè)月，足顯回歸祖國之心。

　　建設(shè)銀行的前身為成立于1954年的中國人民建設(shè)銀行，是一家隸屬于財(cái)政部的國有專業(yè)銀行。1994年根據(jù)國家金融體制改革，中國人民建設(shè)銀行逐漸向綜合性商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，1996年正式更名為中國建設(shè)銀行。之后隨著中國建設(shè)銀行的財(cái)務(wù)重組、改制、注資、分立等一系列的改革措施，2004年建設(shè)銀行股份有限公司成立。2005年8月公司引入境外戰(zhàn)略投資者美國銀行和新加坡淡馬錫全資子公司富登金融，并在同年成功登陸香港聯(lián)交易所，募集資金725.5億元。

　　據(jù)資料顯示，作為規(guī)模第二大的國有銀行，建設(shè)銀行2007年平均總資產(chǎn)收益率和平均凈資產(chǎn)收益率分別為0.99%、14.99%，凈息差為2.79%，各項(xiàng)盈利指標(biāo)均位于國有銀行首位。截至2007年上半年，建設(shè)銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)61178億元，在中國內(nèi)地設(shè)有13551家分支機(jī)構(gòu)，員工295299人，是中國第二大商業(yè)銀行。2007年上半年年化處理后，建設(shè)銀行的凈資產(chǎn)回報(bào)率、平均資產(chǎn)回報(bào)率和凈利息收益率分別為19.80%、1.18%和3.11%，高于同期的工商銀行與中國銀行。截至2007年上半年末，建設(shè)銀行個(gè)人貸款余額為6806億元，是國內(nèi)規(guī)模最大的個(gè)人貸款銀行，占四大國有控股銀行的30.5%，其中個(gè)人房貸占到同業(yè)市場份額的21.7%，居同業(yè)之首。2004年至2006年，建設(shè)銀行的手續(xù)費(fèi)以及傭金凈收入年復(fù)合增長率為44.8%，是國有商業(yè)銀行中增長最為迅速的一家。此外，建設(shè)銀行的不良貸款率在近年來一直在大銀行中保持較低水平，這與建行客戶群體質(zhì)量較好，風(fēng)控能力較強(qiáng)有關(guān)，截至2007年上半年，建行的不良貸款比例達(dá)到2.95%，較06年末減少了0.34個(gè)百分點(diǎn)。建行的撥備覆蓋率為90.67%，較06年末提高了8.43個(gè)百分點(diǎn)。

　　“建設(shè)銀行較好的盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量增強(qiáng)了投資者對(duì)公司未來增長的可預(yù)見性。”天相投顧的分析師指出，預(yù)計(jì)建設(shè)銀行未來三年的凈利潤復(fù)合增長率為32.8%，07-09年每股收益分別為0.29元、0.41元和0.52元。該分析師指出，與工行相比，建行銀行的成長性更被看好。

　　興業(yè)證券的分析師則認(rèn)為，參考已上市A股國有銀行的估值水平以及H股市場中建設(shè)銀行相對(duì)其他國有銀行的溢價(jià)水平，建設(shè)銀行A股08年合理的動(dòng)態(tài)市凈率區(qū)間為3.5倍-4.5倍，即上市后合理價(jià)格區(qū)間為7.32元-9.41元，價(jià)格中樞為8.36元，對(duì)應(yīng)的08年動(dòng)態(tài)市盈率為17.4倍-22.4倍。

　　“建行上市很可能成為大盤進(jìn)一步走強(qiáng)的契機(jī)。”倍新咨詢的分析師表示，建行A股首日上市可能產(chǎn)生對(duì)銀行板塊A股的股價(jià)推動(dòng)效應(yīng)，短線銀行股極有可能成為市場新的做多力量，從而繼續(xù)推動(dòng)大盤震蕩上行。這與當(dāng)時(shí)工行上市的情況有類似之處，去年十月，工行上市后走出翻倍行情，上證指數(shù)隨后上漲高達(dá)1000點(diǎn)左右。建行作為中國最好的銀行，后市受到機(jī)構(gòu)追捧似乎不難預(yù)期，其他銀行也將受到帶動(dòng)。那些估值偏低的銀行股值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　建設(shè)銀行上市定位預(yù)測

　　招股書顯示，建行是以資產(chǎn)規(guī)模計(jì)的中國第二大商業(yè)銀行，且贏利能力在四大行中領(lǐng)先。截至2007年6月30日，建行境內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模突破人民幣6萬億元。2007年上半年，該行貸款收益率達(dá)到6.08%，處于國有上市銀行最高水平。其不良貸款率亦降至2.95%。據(jù)招股書披露，建設(shè)銀行本次IPO所募集資金將全部用于補(bǔ)充資本金。擔(dān)綱建行此次回歸A股的主承銷商為中金公司、中信證券和信達(dá)資產(chǎn)，建銀國際及中投證券則為建行此次發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問。

　　建行今后發(fā)展空間巨大，利潤增長將保持較高的速度。建行利潤增長體現(xiàn)在利潤表的各個(gè)方面，包括：加息有利于貸款息差收益的擴(kuò)大；資金面抽緊有利于同業(yè)業(yè)務(wù)收益率的提高；高速增長的中間業(yè)務(wù)收入是公司新的利潤增長點(diǎn)；資產(chǎn)質(zhì)量向好降低了撥備的計(jì)提壓力；

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展將為公司貸款業(yè)務(wù)騰挪空間，增加中間業(yè)務(wù)收入渠道。預(yù)測建行未來5年凈利潤復(fù)合增長率為30%。2007年攤薄后每股收益0.29元；2008年每股收益0.38元。綜合來看，建設(shè)銀行盈利能力較高，去年平均股東權(quán)益回報(bào)率(ROE)達(dá)到15%，市場對(duì)其普遍預(yù)期樂觀。建行盈利增長速度非常快，資產(chǎn)質(zhì)量較高，個(gè)人業(yè)務(wù)等方面均為亮點(diǎn)，建行的市場表現(xiàn)要比其他大型商業(yè)銀行樂觀。預(yù)計(jì)建行上市后市場價(jià)將在8-9.5元區(qū)間運(yùn)行。