上海報道 本報記者 徐可強

　　9月21日,第三期300億10年期固定利率特別國債向市場公開發行。

　　銀行間市場國債承銷團成員提供的信息顯示,共有768.7億元資金參與投標,招標后獲得50.9億元追加認購,邊際中標利率為4.49%,加權中標利率為4.46%,略低于此前4.5%的市場預期,也低于17日發行的15年期特別國債利率22個基點。

　　與此同時,貨幣市場短期利率繼續攀升,上海銀行間同業拆放利率Shibor再次創新高,隔夜利率超過4.2%,已經接近長期特別國債收益率。

　　債券可能走穩

　　剛剛完成A股上市的建設銀行(0939.HK)此次認購68.6億元,在所有參與認購機構中位居首席,工商銀行(601398.SH;1398.HK)和中銀國際證券分別以32.4億元和25.6億元列認購額的第二、三位。

　　此前有分析師判斷,由于物價指數高企和資產價格泡沫,央行后續的緊縮政策隨時可能出臺,特別是18日2年期農發債已經突破了4%,達到了4.04%的高收益率,即使考慮建設銀行申購資金解凍的情況,第三期特別國債也不會低于4.5%。

　　但實際中標利率顯示,市場對于長期國債的需求超過分析師的預期。

　　上海某保險公司債券交易員表示,4.46%的中標利率是可以接受的,顯示"市場上長期債券的收益率需求強烈,建行申購資金解凍后買盤大量增加"。

　　該交易員同時表示,由于貨幣增長規模過快,四季度信貸控制將更加嚴格,所以商業銀行需要為資金尋找其他投資機會,中長期拆借利率仍然較低,增持債券是一個明智的選擇。10年期國債流動性明顯好于15年期,因此商業銀行更愿意買入。

　　因此,中信證券債券分析師認為,4.46%的收益率對于商業銀行的保險公司已經有足夠的吸引力。同時,由于美聯儲18日減息50個基點,使得中美利差縮小,此前強烈的加息預期有所緩解,特別國債利率偏低就頗為合理。而債券市場在經歷了連續的下跌后,利空走勢的市場預期已經開始分化,商業銀行和保險公司已經準備增持流動性較好的10年期債券,債券有可能走穩。

　　短期利率飆升

　　銀行間市場交易員認為,特別國債收益率偏低說明,市場上仍有足夠的資金,至少比預期的要多。但這一點似乎與短期利率越走越高有所矛盾。

　　21日上海銀行間同業拆放利率再度走高,其中隔夜拆放利率上漲42.58個基點,收益率首次突破4%,達到4.2%的歷史最高水平,而一月拆放利率已經高達7.27%,接近一年期貸款利率。

　　銀行間市場上,質押式回購交易成交3000億元,加權平均利率達5.81%。其中隔夜回購利率最高甚至達到6.789%,而7天的回購利率最高為10.5%。2個月的加權回購利率已經達到7.816%,是銀行間市場上最高的利率。

　　"這樣的收益率其實是說,市場上已經很少有人愿意拆出資金了。"交易員表示,"而不是說市場上沒有錢了。"其實這一點可以從建設銀行IPO凍結2.26萬億資金看出來。"主要是

股票市場的收益率太高了,所有的機構都在準備資金打新股。"

　　北京銀行(601169.SH)和建行的IPO剛結束,中海油田服務股份有限公司A股IPO又接踵而至;中國神華

能源股份有限公司將從24日開始發行不超過18億股A股,市場預計其融資額有望打破建設銀行創下的580.5億元的紀錄,成為A股最大的IPO項目。

　　而24日,

證監會又將審核中石油發行至多40億A股的申請,按照H股價格計算,中石油募集資金在500億元左右。此外,9月25日是新增存款準備金的繳款日,超過1700億資金將被凍結,加之"十一"臨近,三季度馬上結束,一些機構也不愿意在此時拆借資金外出。

　　此時,銀行間市場上交易員之間討論最多的是如何從其他交易對手中借錢,即使手里已經持有足夠的現金。而由于資金在A股市場收益率更高,金融機構也近乎一致地表現出借入舉動,這意味著盡管短期利率上漲,但仍有利可圖。

　　激烈過后必然會回歸平靜。一定意義上講,在25日神華能源上市之前,這種短期利率走高趨勢已經到達最頂峰。

　　中信證券研究員認為,這種飆升并不能長期保持,密集的新股IPO過后,會有大量資金解凍,還有近萬億的央行票據到期。屆時市場的流動性會再度加大,而且持有現金的短期收益率又無法支撐借入利率,短期的利率將會大幅度下降到一個合理的水平。