浦發信貸資產證券化第一單發行方案亮相，三方面有所創新

　　證券時報記者 高 璐

　　本報訊 資產證券化第二批試點的首單產品———浦發信貸資產支持證券（CLO）路演上周五在北京正式啟動。業內人士指出，從正式發行方案的整體情況來看，浦發銀行的本期CLO產品基礎資產質量較好，從產品結構設計上為優先檔提供了更高的安全性，在優先檔分層、質押融資和承銷制度等方面有所創新。

　　據記者了解，本期產品發行規模43.83億，加權平均期限為1.5年，入池資產的加權平均利率為6.52%，聯合資信對產品的整體信用評級為A+/AA-。浦發CLO的副主承銷商———東方

證券固定收益部研究員吳澤智介紹稱，該產品分為A、B、C和次級檔四個層次，各層的厚度分別為83%、7.8%、5.7%和3.5%，加權平均期限分別為1.43年、2.65年、2.87年和3.55年。優先檔首次出現信用級別為BBB級的分層，并創新性地提出了A檔和B檔的質押融資安排，還首次采用了主承銷制度和承銷團余額包銷制度。該人士認為，經過多方面的準備和努力，該產品有望順利推出。

　　多處創新成就了本期產品的主要亮點。吳澤智介紹稱，本期產品中首次出現BBB級分層，將優先檔分為三層，其中C檔的信用級別為BBB。由于受到次級檔的保護，C檔甚至可獲得高于貸款池平均利率的收益，對可投資BBB級的投資者而言，有很大的吸引力。同時，本期產品創新性地提供了質押融資安排。在ABS回購交易未能正式推出之前，浦發銀行創新性地提出了A檔和B檔的質押融資安排。這種質押融資有別于一般的質押式回購，A檔和B檔的質押比例分別為90%和85%，這為資金并不充裕但投資較為靈活的機構提供了很好的參與機會，投資機構的豐富也有利于發行利差的降低。此外，本期產品還首次采用主承銷制度和承銷團余額包銷制度。該產品由國泰君安擔任主承銷商，東方證券擔任副主承銷商，并由承銷團余額包銷。吳澤智表示，這一方面可以避免07開元流標情形的出現，另一方面也體現了承銷團對該產品的信心。

　　上述人士還指出，本期產品的基礎資產質量較高。近兩年，浦發銀行的不良貸款率都控制在2%以下，信貸質量居同行前列。為了實現

資產證券化業務的順利突破，該行不惜選取優質資產作為首單產品的基礎資產。該產品資產池中的貸款共有40筆，均為正常類貸款，這明顯優于開元ABS的資產。同時，保證擔保貸款占比高達65.21%，BBB+以上級貸款占比為91.38%，其中的4筆BBB+級貸款均有擔保，這極大降低了信用風險。

　　業內人士稱，該產品的結構設計為優先檔提供了極高的安全性。次級檔是吸收證券化產品風險的第一道防線。本產品的次級檔厚度為3.5%，明顯高于浦發銀行不到2%的貸款不良率，對優先檔起到了很好的保護作用。而且浦發銀行自己持有次級檔部分，這就使其有動力履行好貸款服務機構的職責。此外超額利差收益、流動性

準備金帳戶的設計都為優先檔證券的信用提供了很大的支持。

　　同時，浮動利率有利于規避利率風險。在市場加息預期較強時，以1年定存為基準的浮動利率可規避法定利率上調的風險。而且該產品是按季付息，每個季度都有釋放加息風險的機會。因此，從這個角度而言，A檔產品優于同期限同信用級別的短期融資券。