本報記者 陳昆才

　　新股發行“調戲”銀行

　　“現在銀行的資金部門經常被新股‘調戲’。”5月22日下午，一家中小銀行資金部人士笑言。

　　新股發行已經成為當前影響商業銀行頭寸管理的重要因素。不僅僅是中小銀行，連工商銀行這樣的大型銀行也難免遭遇新股發行的“非禮”。5月15日銀行間市場甫一開市，工行一反資金拆出的常規，向所有商業銀行包括外資行，發出了拆借資金的請求，引起市場關注。一位知情的銀行間市場資深交易員透露，新股發行是導致工行當日資金緊張的一個主要原因。

　　當天，交通銀行(601328.SH，3328.HK)A股開始上市交易，此前交行申購凍結資金超過1.45萬億元，工行正是驗資行。據上述交易員分析，由于當天

股票驗資退款，資金外流特別多。同時恰逢當日正式實施上調準備金率，兩個因素導致了頭寸緊張。

　　在這兩個因素的影響下，今年以來，工行和建設銀行都有過大量融入資金的動作，而以往這兩家大行幾乎是資金凈拆出。

　　在債券市場上，新股發行總是伴隨短期利率的上漲。比如2月12日受中國平安發行新股融資389億元影響，當天·升至新峰值4.6%，比2006年峰值(4%)上升0.6個百分點。

　　新股的發行使資金在銀行之間大搬家。上述交易員說，如果驗資行在工行，則工行的資金多得發愁；而如果驗資行變成了建行，工行則可能要拼命借錢。

　　但“深受其害”的是中小銀行，尤其是城商行。因為城商行一般不是驗資行。

　　“現在最缺錢的還是城商行。”這位交易員直言，“城商行規模較小，臨時資金需求放大就要做債券，所以，從統計報表中，可以看出城商行是融入資金最多的機構。”

　　不過，多位銀行人士均認為，新股發行與上調存款準備金率僅造成銀行的臨時性資金緊張，未對銀行頭寸管理產生本質影響，當前總體資金面仍屬寬裕。

　　“‘五一’節后7天回購利率基本處于下行，出乎我的意料。”一位國有商業銀行的交易員直言，“現在市場內沒有多少人在討論資金的問題，大家的預期好像也沒有怎么變化。”

　　前述中小銀行資金部人士對此表示認同，“大家的想法都是一樣的，并不為頭寸管理擔心，而且基礎貨幣投放的格局不會有大的變化，今年央票到期3萬億元，還有不斷流入的外匯占款，僅僅依靠央票是無法全部回籠的。”

　　資金面緊張度的風向標是7天回購利率。中國債券信息網顯示，上周7天回購平均利率為2.98%，而5月22日的7天回購利率為2.47%，已經下降了51個基點，5月23日，7天回購利率再次下跌10.3個基點。

　　而從工行的數據來看，工行仍然是銀行間市場主要的拆出方。工行的一季度財報顯示，截至3月31日，工行拆出資金1231.25億元，拆入資金458.42億元，凈拆出772.83億元。同期，工行增加人民幣貸款(含墊款)1624.55億元，較年初增加4.6%。

　　值得注意的是，今年一季度工行凈拆出資金較2006年年末的1580.45億元，減少807.62億元，減幅達到51%，表現為拆入資金增加，拆出資金減少。

　　上述資深交易員認為，這說明工行的超額備付率在下降，流動性管理效率在提高，隨著央行大額支付系統的上線，頭寸的調拔效率明顯提高，資金在途占用的時間減少，利用效率就提高了。“所以各銀行都在減少超額備付率，也即超額存款準備金率。”

　　銀行資產錯配風險放大

　　與流動性局面未有明顯改觀的同時，銀行信貸的擴張節奏卻逐步放慢。“目前主要工作是貸后管理，接下來的7、8月份也是淡季。”一位國有銀行的客戶經理告訴記者。據一位國有銀行資金部人士稱，上半年加快、下半年放慢的節奏符合銀行信貸的常規安排。他指出，今年1-4月金融機構人民幣貸款增加1.8萬億元，幾乎完成了全年任務的60%，后面幾個月的節奏自然會放緩。

　　不過，從銀行存貸情況來看，銀行業整體貸款擴張空間已然有限。央行數據顯示，今年4月新增人民幣各項貸款4220億元，新增人民幣各項存款4440億元，新增存貸比達到95%，整體1-4月的余額存貸比為67.97%，而監管要求的上限是75%。

　　而央行緊縮信貸的信號已經很清楚。5月11日，央行動用懲罰工具，向此前信貸增幅較快的多家銀行發行了1020億元的定向票據，包括工、農、建、交、浦發、光大、興業，以及一些區域股份制商業銀行。知情人士透露，一季度，交行貸款增幅超過17%，大大超過了其他四家國有銀行的平均水平，而興業銀行貸款增幅更是高達29%。

　　此外，信貸壓縮也與商業銀行可貸資金的減少有關。

　　國海

證券固定收益證券研究中心分析師楊永光認為，4月居民戶存款出現歷史上最大降幅，而另據統計，同期股市新進入資金約2500億元(大致相當于居民存款少增和貸款多增的總和)。由于居民儲蓄是定期存款的重要來源(居民儲蓄定期存款量大約是企業定期存款的3.6倍)，因此居民儲蓄的減少，以及活期化嚴重的趨勢，直接造成銀行可貸資金數量的減少。

　　楊永光同時指出，“銀行為了多增利潤，在貸款總額受限的情況下，普遍壓縮票據貼現等短期放款形式，轉為增加中長期貸款。” 但這樣一來，一方面存款活期化趨勢嚴重，銀行資金來源變得越來越不穩定；另一方面銀行大量增加中長期貸款。因此，“近期銀行資金運用出現了越來越嚴重的期限錯配現象。”楊永光說。

　　雖然流動性并未收緊，但在緊縮政策的影響下，可供銀行配置的資金規模已然縮小。

　　在債券市場上可以看出銀行當前在資產配置上的應對。工行年報顯示，2006年12月31日，工行人民幣存款占資產的比重為84.56%，而到了2007年3月31日，這個比重為83.24%，下降了1.32個百分點，同期固定資產減少了3%。存款占比減少，這可以理解為工行在擴大債券方面的投資，以提高資金利用效率。

　　目前，貸款上限為75%(即存貸比)，法定存款準備金率目前是11.5%，市場預期會達到13%，“剩下的資產部分就是超額儲備和債券資產了”。上述交易員稱，由于超儲率也已經很低，商業銀行能夠盤活的就是債券資產了，這將影響債券的需求，從而引起利率的上升。