市場預期利率將抬升

　　□本報記者 張曙東

　　最新統計數據顯示，4月份銀行間市場利率互換成交名義本金總額再次增長30.52%，達到188.47億元。從成交價格反映的信息來看，市場預期未來利率將上升。

　　今年以來，利率互換的成交量一直保持快速增長勢頭。自2006年2月正式開始交易以來，截至2006年末，利率互換共成交了339.7億元。但從今年1月份開始出現爆發式增長，單月成交量一直保持在百億元以上。1-4月，市場共成交582.1億元，比去年全年增長70%以上；其中4月份成交了188.47億元，比上月增長了30.52%，顯示了該市場良好的發展勢頭。

　　4月10日，全國銀行間同業拆借中心發布了《銀行間市場人民幣利率互換交易操作規程》，指出交易成員開展利率互換交易前，要將本機構相關風險管理制度和內部控制制度送交易中心備案；交易中心對備案材料進行合規性檢查，在3個工作日內做出備案是否成功的回復；備案成功后次1工作日，交易成員即可通過交易系統進行利率互換交易。

　　截至2007年4月30日，已經有50家機構向交易中心提交備案材料，其中半數以上為外資金融機構；機構性質上以銀行為主，另外還有保險資產管理有限公司、券商等等。分析人士表示，外資金融機構在利率互換市場備案機構中占據半壁江山除了表明外資金融機構在金融衍生品上的強勁實力外，也從另一個側面反映了他們對于中國金融市場尤其是人民幣市場的渴望和向往。

　　從交易品種來看，R007仍然是主要的交易參考利率。4月份，以R007為參考利率的名義本金總額達到了182.92億元，占總成交量的97.06%，比上月有所提高。但Shibor利率作為參考利率的名義本金總額為3.55億元，比上月有所下降。雖然Shibor作為參考利率的成交量有所減少，但分析人士仍然看好Shibor作為交易參考利率的前景。央行一直在著力將Shibor打造成市場基準利率，而這也是利率市場化的整體趨勢，國際經驗早就證明了這一點。目前，以Shibor為基準利率的公開市場操作和企業債都已問世。隨著Shibor在市場化利率體系中的地位逐漸上升，Shibor作為定價基準的比重也會上升，就像目前作為整個金融體系中比較有影響力的市場化利率R007一樣。

　　從價格來看，4月份各期限的固定利率較3月份均有較大幅度的上升，最大漲幅在30個基點以上，平均漲幅也在23個基點以上。市場供求是一個重要原因。此前有消息稱，外資機構通過一邊倒的支付固定利率的利率互換交易嚴重影響了供求關系，逼迫中資機構不得不逐步抬高價格。

　　分析人士表示，價格上漲(支付的固定利率上漲)表明市場看好未來一段時間內浮動利率現金流的價值。因此，從某種程度上說，供求失衡的背后反映了部分投資者對未來利率上升形成了較強的預期。管理層對流動性管理的日益重視以及加息預期的揮之不去使得市場對未來利率上漲持樂觀的態度。

　　然而，雖然今年以來利率互換市場發展迅速，成交量大增，但是仍不能掩蓋我國利率互換市場仍處在初級階段的事實。有分析人士指出，這主要是受制度因素的制約。