李濤

　　編者按

　　毋庸置疑，2006年將寫入中國金融史，因?yàn)榇笮蛧�有銀行的次第上市，也因?yàn)槟甑椎你y行業(yè)全面開放。

　　當(dāng)中國的上市銀行悉數(shù)交出2006年的成績單時(shí)，我們有必要來一次全面的檢視，檢視這些上市銀行的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率、流動性格局，也據(jù)此對目前A股市場最大的價(jià)值板塊——銀行股作一個(gè)系統(tǒng)的評估，于是，就有了今天我們呈現(xiàn)在讀者面前的這個(gè)專題。

　　央行去年三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不僅沒有擠壓商業(yè)銀行的利差收入，反而使“存放央行款項(xiàng)利息收入”項(xiàng)目增速過快，成為加速上市銀行凈利潤增長的重要力量。

　　有得就有失，上市銀行境外IPO結(jié)匯使得央行外儲增幅過猛，三家大型上市銀行與央行達(dá)成融資結(jié)匯后人民幣換入美元的掉期交易，于是銀行的交易估值損失即掉期成本巨大，這同時(shí)部分程度抵消了央行的貨幣政策成本。

　　來自央行的“補(bǔ)貼”收益

　　上市銀行2006年年報(bào)顯示凈利息收入逐漸回升的態(tài)勢。從已公布的8家上市銀行年報(bào)來看，去年三次提高存款

準(zhǔn)備金率的負(fù)面影響遠(yuǎn)低于預(yù)期，由于中國仍保留向商業(yè)銀行支付存款準(zhǔn)備金利息政策，銀行利差收入穩(wěn)定提高。存款準(zhǔn)備金利率為1.89%、超額準(zhǔn)備金利率僅為0.99%，多數(shù)銀行通過減少超額準(zhǔn)備金，來補(bǔ)充法定存款準(zhǔn)備金。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，建行“存放央行款項(xiàng)利息收入”72.76億元，增長9%，平均收益率1.7%。建行去年將超額存款準(zhǔn)備金控制在較低的水平，平均超額準(zhǔn)備金率較上年下降了約1個(gè)百分點(diǎn)，也促進(jìn)了存放中央銀行款項(xiàng)平均收益率的提高。而工行“存放央行款項(xiàng)利息收入”為100.80億元，同比增長12.4%，平均收益率1.79%。

　　中行2006年實(shí)現(xiàn)“存放及拆放同業(yè)和存放中央銀行利息收入”192.05億元，較上年增加65.09億元人民幣，增幅51.27%。主要是由于三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響，中行存放中央銀行法定存款準(zhǔn)備金增幅較大，因美元等各主要貨幣市場利率水平不斷上升等因素，存放及拆放同業(yè)和存放中央銀行的平均利率提高76個(gè)基本點(diǎn)，達(dá)到2.70%。

　　總之，由于在2006年央行三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率(由2005年末的7.5%上升至2006年末的9.0%)，大型上市銀行存放央行款項(xiàng)平均余額增加，同時(shí)降低超額存款準(zhǔn)備金在存放央行款項(xiàng)中的占比，使得平均收益率增長。

　　但是，央行調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率對那些超額準(zhǔn)備金率較低的股份制商業(yè)銀行的影響是，當(dāng)資金收緊后往往會到銀行間市場去拆借，而拆借利率肯定高于超額準(zhǔn)備金利率。

　　商業(yè)銀行掉期成本巨大

　　中行2006年與央行進(jìn)行的掉期合同估值凈損失45.08億元。在該掉期交易中，中行即期換入美元、換出人民幣，以獲取外幣資金運(yùn)用與人民幣資金運(yùn)用之間的利差收益；遠(yuǎn)期換出美元、換入人民幣，有效鎖定

匯率風(fēng)險(xiǎn)，并不影響中行的外匯敞口。截至2006年12月31日，該掉期交易余額為415億美元。2006年，上述掉期合同之即期交易的估值損失為67.30億元，遠(yuǎn)期交易的估值收益為22.22億元，二者相抵，為估值凈損失45.08億元，計(jì)入利潤表“凈交易收入”項(xiàng)目，致使中行2006年“凈交易收入”比去年大幅下降。中行2006年結(jié)匯263億美元，使外匯凈敞口由上年末的259億美元降至2006年末的157億美元。

　　建行去年與央行做了一份89.69億美元的掉期合同，截至2006年底，該筆外匯掉期交易已實(shí)現(xiàn)及估值凈損失為人民幣19.87億元。

　　在外幣資金平均收益高于人民幣資金平均收益的基礎(chǔ)上，表內(nèi)的外匯敞口頭寸利差收入可以在一定程度上彌補(bǔ)外匯敞口的估值損失。2006年外幣債券平均收益為4.75%，本幣債券平均收益率為2.35%，兩者利差為2.40%，銀行表內(nèi)外匯敞口為853億美元，利差收入為20.47億美元。

　　與大型銀行相比，中小商業(yè)銀行敞口頭寸有限，匯兌風(fēng)險(xiǎn)的影響不很明顯。交行、興業(yè)、民生、深發(fā)展、浦發(fā)、招商、華夏7家銀行去年匯兌均為凈收益。

　　工行的2006年報(bào)中沒有單列出貨幣掉期的項(xiàng)目，去年與央行結(jié)匯108億美元，其余IPO募集資金在今年3月末之前完成結(jié)匯及掉期，也就是說其與央行的掉期推遲到了今年一季度。

　　由于流動性過剩的壓力，央行難以讓大型上市銀行真正將外匯資產(chǎn)結(jié)匯為人民幣，必然會帶來大量對沖成本。雖然美元與人民幣的債券收益率差價(jià)可以部分彌補(bǔ)對沖成本，但

人民幣升值將始終成為影響銀行盈利增長的負(fù)面因素。