本報記者 劉兆瓊 香港報道

　　3月8日，交通銀行在香港舉行2006年業績發布會，以123億元的凈利潤以及13.57%的高于A股銀行股平均股東回報率的佳績，為A股上市增加籌碼。

　　交通銀行董事長蔣超良表示：“交行的定價將參照H股公司回歸A股的案例，并有一定的折扣。”據一家負責交通銀行A股上市的投行表示，交行A股定價大約將在7元附近。

　　而作為第二大股東的匯豐銀行集團，將可能采取包括利用QFII額度增持的方法，低成本行使“反攤薄”協議，以保持在交行19.9%的股權。

　　“溢價”的交行

　　兩年前，匯豐以1.86元的價格入股交行，如今交行股價已推至7元。當然，這其中包括在過去的一年中，由于中國股市的大漲，銀行股整體受到追捧而導致的市場高估。

　　不過，2006年，交行確實交出了一份令人欣慰的報表：截至2006年12月31日，交通銀行資產總額達人民幣17194.83億元，比年初增長20.80%；實現凈利潤人民幣122.74億元，比上年增長32.71%；股東權益報酬率為13.57%，分別比上年上升2.44個百分點；2007年，每股收益為0.27元，增長22.73%。

　　交通銀行董事長蔣超良3月8日在香港媒體見面會上高調表示：“交行登陸A 股的價格不可能是H股的IPO價格，當然也不會是H 股的現在價格，而可能參照H股回歸A股的案例，并有一定的折扣。”

　　如果按照中國銀行A股發行約20倍的市盈率計算，交行的定價大約為 5.4元，但是由于目前市場氣氛熱烈，而A股的銀行股整體市盈率都在約30倍，所以發行價格會高于5.4元。據一家負責交行A股上市的投行人士稱，根據目前A股市場的銀行股整體估值水平，以及考慮到H股公司回歸A股的溢價水平，交行可能的詢價區間將在6-7元。

　　這位人士同時指出，交行將可能比工行和中行，更能夠獲得國內投資人的認可，因為其零售業務和中間業務將成為回歸的重要“賣點”。2006年，交行的個人存貸款業務市場占有大幅度提高，太平洋信用卡發卡達到194萬張，卡消費達到111億元；中間業務手續費及傭金收入為34.76億元，同比增長36.64%，交行已經是中國境內資產托管業務資格和品種最全的商業銀行。

　　不過，由于目前國內外各大機構紛紛預測，2007年銀行股將風光不再，包括日興資產等在內的不少QFII更是公開表示，已經調倉內地銀行股，而換成2007年更具有成長性的股票。內地銀行股的股價一度回落，工商銀行的價格從1月4日6.79元的最高價回落到2月6日4.56元的最低價格。交行A股的上市價格也將受到當時市場氣氛的影響。

　　目前，交行的上市方案已經通過了股東大會和董事會，“交行希望最遲在7月份之前上A股，具體時間已經是監管層的問題，我們希望越快越好。”交行方面表示。

　　匯豐低成本增持

　　交行如果能順利登陸A股，最大的受益者將是匯豐。在匯豐銀行剛剛召開過的股東大會上，匯豐銀行亞太區總裁兼行政總裁邵銘高(MichaelSmith)前天表示,在交行招股過程中,匯豐會行使反攤薄權力,以維持其在交行19.9%的持股量。他稱,就短線而言,股本回報率達15%~20%。

　　按照現在的股權比例，

財政部、匯豐、

社保基金和中央匯金分別持有交行股份21.78%、19.9%、12.13%和6.55%。而發行45億A股之后,交行各家股東比例分別為19.83%、18.12%、11.04%和5.96%。如果匯豐選擇增持交行至19.9%，將超過財政部的持股比例。

　　對此，蔣超良表示：“將通過一些特殊安排來保證財政部作為第一大股東的地位不變。”據知情人士表示，當初批準交行發行約45億A股就是考慮到財政部如果攤薄，而匯豐增持之后，財政部必須保持第一大股東的地位，才最終確定發行的A股數量。

　　蔣超良也表示：“交行會幫助匯豐以低成本的方式來行使反攤薄的權力，其中包括通過匯豐增加QFII額度的形式持有交行股份。”

　　目前，交行和匯豐已經形成了“互利雙贏”的合作格局，建立了順暢的溝通機制和工作協調機制，尤其在信用卡業務上進展順利。

　　匯豐銀行對交行的影響力已經十分明顯，但是雙方在合作上仍有一定的分歧，交通銀行太平洋信用卡中心首席執行官羅景隆曾對本報表示，雙方在信用卡的品牌定位上是本土還是國際化存在分歧；另外，在交行存款業務的重要性下降也是匯豐施加的影響。

　　如果匯豐成功增持交行，其話語權將和財政部相當，對交行的定位將更加明晰——香港恒生銀行。內地交行的布局可能進一步確立。

　　來源：經濟觀察報網