本報記者 安士蓮編譯

　　2006年12月份CPI(消費物價指數)年同比出其不意地上升2.8%，高于市場預期。加息猜測紛至而來，最為主流的觀點是中國人民銀行(央行)將即刻(年前)加息27個基點。專家認為，加息是肯定的，但是并非“即刻”。第二季度初加息的可能性高于第一季度，但是如果中國的股票市場繼續升溫，央行或將提前加息。

　　促成12月份CPI上漲的主要因素是糧食價格(預計在CPI中的權重為三分之一)。2006年夏季國家糧食局購入大量糧食以穩定糧食價格并保護農民收入，目前政府已經加大了市場上的糧食供應，因此糧食價格上升的問題不會持續太久。

　　影響央行決策的兩個因素

　　首先，通貨膨脹并不是央行看重的惟一指標，從2006年4月及8月兩次加息(當時CPI通貨膨脹率僅為1.2%及1.3%)抑制投資過熱的舉措上可以看出，央行甚至更重視經濟增長、國際收支平衡及就業等政策指標。

　　其次，央行的政策抉擇并非自己能做出的。加息需通過國務院的批準、并獲得多方機構的贊同方可執行。其中發改委的意見非常重要，它控制著石油、水、電及交通等主要行業的物價并負責中國的經濟規劃。

　　盡管12月份CPI年同比上升，但是第四季度，GDP、固定資產投資及工業生產等指標的增長速度有所放緩。相對于通貨膨脹，發改委似乎更擔心節能、環保及產能過剩等問題。特別是未能實現2006年單位GDP

能源消耗降低4%的目標，令發改委倍感尷尬。因此，發改委想要提升能源及原材料價格以平衡供需并降低能源密集型產業的過剩產能。此外，發改委還欲提高節能及環保標準，這將增加生產成本并增加物價上揚風險。

　　鑒于此，春節之前，央行極有可能保持利率不變，這使得第二季度加息的可能性高于第一季度。

　　三個必備條件

　　日本央行已經宣布延遲加息，美聯儲貨幣政策也已經進入蟄伏期，這使得人民銀行更難做出加息決策，因為一旦美元與人民幣的利差收窄，就可能刺激更多熱錢涌入中國。央行必須兼顧利率與

匯率間的平衡。那么加息的必備條件又有哪些？

　　首先，第一季度GDP增長必須表現強勁，至少高于10.5%。由于第一季度恰逢春節，商業銀行大舉放貸，這一增速不在話下。但是第一季度的數據要等到4月中旬才會公布，因此央行也將等待這些數據的公布。

　　其次，人民幣實際利率與國際相比確實很低，這使國內借貸成本較低，并將刺激固定資產投資強力反彈，為壓制住這一趨勢，央行有加息的動力。

　　最后，央行需要確認第一季度物價風險保持上揚。盡管1月份CPI將略有緩和，但是預計2月份將再度加速。即使食品價格有所下降，但是據悉1月份煤炭價格上升了10%，由于煤炭是中國主要的發電燃料，預計電價也將跟著上漲。如果CPI連續三四個月保持在2.5%以上，即便發改委極力反對，也不能阻止央行加息。

　　但是，

股票市場出現的泡沫已經引起了央行的注意。如果中國的股票市場持續升溫，第一季度指數再度上升10%-15%，央行有可能考慮提早加息。

　　來源：經濟觀察報網