制度為市場發(fā)展保駕護(hù)航

　　FN記者 李倩

　　　《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》重新確定了銀行間債券市場做市商制度的基本框架，全面規(guī)范了對做市商的管理，是對銀行間債券市場做市商制度的一次重大完善，對提高我國債券市場流動性、促進(jìn)債券市場價格發(fā)現(xiàn)及推動我國債券市場的發(fā)展將具有深遠(yuǎn)意義。

　　銀行間市場的快速發(fā)展，既是市場成員共同努力的結(jié)果，也是管理層不斷推動的結(jié)果。在2005年市場創(chuàng)新異常活躍的基礎(chǔ)上，2006年央行不僅繼續(xù)推動金融產(chǎn)品和交易工具創(chuàng)新，而且加強(qiáng)了市場基礎(chǔ)建設(shè)，2007年央行更是在年初就以中國人民銀行公告〔2007〕第1號的形式，發(fā)布了《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》，為推動市場向縱深發(fā)展夯實了基礎(chǔ)。

　　實際上，早在2001年3月央行就發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場雙邊報價業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，初步確定了做市商制度的基本框架。先后有15家市場機(jī)構(gòu)成為銀行間市場雙邊報價商。自做市商制度實施以來，做市商在引導(dǎo)市場理性報價、活躍市場交易等方面發(fā)揮了重要作用。目前，做市商的雙邊報價已經(jīng)成為其他市場投資者債券定價的重要參考。

　　但是，相對于我國銀行間債券市場的快速發(fā)展而言，做市商在促進(jìn)市場流動性方面的作用發(fā)揮得還不夠充分。究其原因，原有做市商制度與現(xiàn)有市場環(huán)境不相適應(yīng)是制約做市商作用充分發(fā)揮的一個重要因素。

　　近年來，隨著市場的快速發(fā)展，銀行間債券市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，債券品種和交易工具更加豐富，市場參與者數(shù)量迅速增加。流動性問題就越來越成為我國債券市場發(fā)展的瓶頸，市場發(fā)展迫切需要做市商發(fā)揮更大的作用。所以，盡快出臺銀行間市場做市商管理規(guī)定就成為眾望所歸。

　　為此，日前央行發(fā)布了《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》，進(jìn)一步完善了我國銀行間債券市場的做市商制度。此次規(guī)定的發(fā)布是在合理借鑒國際經(jīng)驗、充分考慮我國債券市場發(fā)展實際的基礎(chǔ)上，按照先易后難、循序漸進(jìn)的原則進(jìn)一步完善做市商制度的重要舉措。規(guī)定主要圍繞降低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、加大政策支持力度、放寬做市業(yè)務(wù)要求和加強(qiáng)對做市商的考核等方面對做市商制度框架進(jìn)行了完善。

　　日前，在央行召開的做市商業(yè)務(wù)座談會上，金融市場司有關(guān)負(fù)責(zé)人就《全國銀行間市場債券做市商管理規(guī)定》的制定和實施做了詳細(xì)解讀。

　　《規(guī)定》取消了做市商是央行公開市場業(yè)務(wù)一級交易商以及在債券承銷量等方面的要求，同時將年度現(xiàn)券交易量的排名要求由原來的前20名放寬到前80名。在放寬上述指標(biāo)的同時，《規(guī)定》對做市商在資本規(guī)模方面提出了新的要求，確保做市商具有開展做市業(yè)務(wù)的實力，并明確要求做市商建立完善的內(nèi)部管理制度、操作規(guī)程和健全的內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制、激勵考核機(jī)制，要配備5人以上的合格債券從業(yè)人員，崗位設(shè)置合理。做市商準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的降低將有利于擴(kuò)大做市商隊伍，豐富做市商類型，促進(jìn)做市商之間的有效競爭。

　　與現(xiàn)行制度相比，《規(guī)定》取消了對做市商做市券種連續(xù)報價天數(shù)和報價價差的要求，只要求做市商對所選定的做市券種日間應(yīng)保持連續(xù)報價，其標(biāo)準(zhǔn)是報價空白時間不得超過30分鐘；放寬了對每個券種最小報價數(shù)量的要求，由原來的3000萬下降到100萬，既兼顧到發(fā)行規(guī)模一般較小的非政府信用債券，也給予了做市商較大的操作空間；同時為了完善做市券種的期限結(jié)構(gòu)，增加了對做市券種期限、品種和數(shù)量方面的要求。做市商做市業(yè)務(wù)要求的放寬將有效擴(kuò)大其業(yè)務(wù)開展空間，而做市券種要求的進(jìn)一步明確將有利于促進(jìn)市場合理收益率曲線的構(gòu)建。

　　另外，根據(jù)市場機(jī)構(gòu)要求，央行將定期對做市商的做市業(yè)務(wù)進(jìn)行考評，對做市業(yè)務(wù)表現(xiàn)不好的機(jī)構(gòu)央行將會取消其做市商資格，強(qiáng)化對做市商的激勵約束。

　　可以說，《規(guī)定》重新確定了銀行間債券市場做市商制度的基本框架，全面規(guī)范了對做市商的管理，是對銀行間債券市場做市商制度的一次重大完善，對提高我國債券市場流動性、促進(jìn)債券市場價格發(fā)現(xiàn)及推動我國債券市場的發(fā)展將具有深遠(yuǎn)意義。

　　我們有理由相信，《規(guī)定》的出臺必將進(jìn)一步促進(jìn)我國債券市場流動性的提高；進(jìn)一步促進(jìn)債券市場的價格發(fā)現(xiàn)；進(jìn)一步維護(hù)市場穩(wěn)定和規(guī)范市場發(fā)展；進(jìn)一步降低債券發(fā)行人籌資成本。2007年的銀行間市場債券交易規(guī)模還將邁上新臺階。