□張望

　　第一個金融期貨工具———滬深300股票指數期貨模擬交易正有序開展，金融期貨市場將成為我國一個新興快速發展的金融市場，重視和支持商業銀行有序開展金融期貨市場業務創新也是一個值得關注的問題。因為，將有助于商業銀行在服務好金融期貨市場的同時，利用期貨風險對沖功能實現自身風險的有效控制；金融期貨市場的發展將給商業銀行帶來新的產品設計空間和利潤增長點；將有助于推動我國中資銀行在綜合經營發展趨勢中確 立其競爭優勢；部分商業銀行已經具備了金融衍生產品交易風險管理基礎和經驗，具有開展金融期貨業務創新的條件。所以，我們應當支持和鼓勵商業銀行開展金融期貨市場業務創新。

　　隨著中國金融期貨交易所正式掛牌，第一個金融期貨工具———滬深300股票指數期貨模擬交易正有序開展，除股指期貨外，國債期貨、外匯期貨的各項研發準備工作也在緊鑼密鼓進行。可以預見，我國金融期貨市場即將進入快速發展時期，金融期貨市場將成為我國一個新興快速發展的金融市場，成為市場關注的熱點。在此背景下，我們認為，重視和支持作為貨幣市場主體之一的商業銀行有序開展金融期貨市場業務創新也是一個值得關注的熱點問題。

　　為什么這么說呢？

　　第一，將有助于商業銀行在服務好金融期貨市場的同時，利用期貨風險對沖功能實現自身風險的有效控制。因為，目前商業銀行業務已涉及股票質押貸款、銀行間市場的外匯和債券買賣等。雖然市場已有遠期外匯、債券買賣，以及貨幣掉期和利率互換業務，但由于產品流動性、收益率曲線和定價機制等方面不少問題，所以目前已推出的衍生產品，市場對沖風險的功能還比較有限。如在股指期貨交易推出后，商業銀行可以研究通過適當進行股指期貨交易來解決股票質押品價值下跌，銀行資金風險上升問題的機制和方法，用市場工具來提高商業銀行風險管理水平。

　　第二，金融期貨市場的發展將給商業銀行帶來新的產品設計空間和利潤增長點。股指期貨、期權等金融期貨產品的發展有利于境內中資商業銀行開發設計自己的理財產品。目前境內商業銀行提供給客戶的股指掛鉤型結構性產品多選擇掛鉤中國香港的恒升指數或美國的道瓊斯指數和納斯達克指數。一旦與本地股指掛鉤的期貨、期權產品推出，商業銀行就有了設計掛鉤本地股指的結構性存款產品（比如掛鉤滬深300指數）的基礎，這將有利于銀行理財產品種類的進一步豐富和境內理財市場的拓展。

　　第三，綜合經營發展趨勢已是監管部門和商業銀行必須面對的事實，應采取積極態度主動應對。隨著WTO過渡期的結束，探索開展多層面、多形式的綜合經營已成為許多中資商業銀行的發展需求。我國金融業的分業經營，始于1993年7月的抑制經濟過熱和整頓金融秩序。政府開始實施金融分業政策。一是將金融業與非金融業的分業，即將商業銀行、保險公司、信托投資公司等與其所辦的各種非金融實體限期脫鉤，并不準金融機構再投資興辦各種非金融實體；二是金融業內按產業分業，即將銀行業、證券業、保險業和信托業分立為不同的金融產業和金融市場，由專門金融機構經營。但是，目前各金融市場之間的關聯性不斷增強，國際金融業普遍呈現出業務一體化的趨勢，我國中資銀行在諸多業務中處于被動，經營、風險管理、業務創新和利潤結構調整等方面處于被動。

　　據有關部門統計，全球約有50多個國家允許銀行經營證券業務，30多個國家允許銀行經營保險業務。可喜的是，近些年國內金融機構綜合經營已經初現成效。一些銀行已開展了通過直接投資方式設立基金管理公司的試點，監管部門已原則允許大型銀行投資設立保險公司。同時，銀行部分資金和中間業務中已經涉及資本市場和保險市場，商業銀行金融租賃業務也將進行試點。所以，隨著WTO過渡期的結束，改進金融立法和審批制度，適應新形勢，鼓勵商業銀行業務創新，也成為監管工作的重點之一。

　　第四，部分商業銀行已經具備了金融衍生產品交易風險管理基礎和經驗，具有開展金融期貨業務創新的條件。據了解，雖然目前中資銀行金融衍生品市場發展速度和外資銀行相比還有一定的差距。主要問題包括銀行內部的創新與風險管理能力，以及外部的市場制度建設與監管等方面。但隨著金融市場基礎設施和制度建設不斷加強，以及匯率、利率市場化改革加快，部分中資銀行正努力開拓金融衍生產品業務，應對金融衍生品業務發展的內部管理制度初步建立起來。如建立了內部前、中、后臺相分離的組織架構，制定了較為完善各項規章制度，增加了對業務人員的培訓，充實了專業人才，完善了技術信息系統等等。已具備了進一步創新金融衍生產品業務的條件，開展金融期貨市場業務創新，將為這些銀行市場風險管理和增加新的利潤增長點創造有利條件。

　　基于上述四點理由，針對未來金融期貨市場快速發展的新形勢，在支持和鼓勵商業銀行開展金融期貨市場業務創新中，我們應抓好三個環節工作：

　　首先，要加快修訂有關法律法規，明確商業銀行開展金融期貨市場業務創新的合規性。所以，建議監管部門修訂和完善現有的《金融機構衍生品交易業務管理暫行辦法》，進一步明確未來商業銀行開展與金融衍生品有關業務的合規性和市場準入程序。人民銀行和有關監管部門應加強配合，在《期貨交易管理暫行條例》修訂時，要為商業銀行參與金融期貨市場，分享新產品、新市場發展收益提供政策支持。同時，監管部門應進行有關監管政策的前瞻性研究。一旦修訂后的《期貨交易管理條例》明確刪除金融機構不得參與期貨交易的規定，就打開了商業銀行等金融機構進入金融期貨市場的大門。有關監管制度和政策應及時跟上，為有關試點創造條件，以保證試點的商業銀行能安全、有序、有效地參與金融期貨市場業務的創新。

　　其次，選擇一些具備條件的試點銀行，在天津濱海和上海的浦東新區進行試點。商業銀行開展金融期貨業務可以有兩種模式：一是由內部的資金交易部門直接進行，這是一種直接的模式，這種模式便于將金融期貨交易與自身的資金交易產品結合起來，實現套期保值目的。可以選擇部分內控制度完善，以往資金交易狀況良好的做市商，直接試點開展金融期貨業務。另一種是設立基金公司的方式，間接參與金融期貨市場投資，可在大型銀行中選擇試點。

　　再次，商業銀行應抓住金融期貨市場的發展機遇，切實加強市場風險管理基礎性工作，積極應對金融期貨市場快速發展帶來的機遇和挑戰。金融期貨市場發展不僅會分流一定的銀行資金，而且還會對其他金融市場產生一定的影響。商業銀行應高度重視金融期貨業務可能引發的市場風險、操作風險及信用風險，提前做好相關內部制度建設工作。商業銀行要加快提升衍生品業務創新及風險管理能力。目前，商業銀行重點要加快完善有關制度，根據業務規模和復雜程度，合理配置前、中臺的業務人員，在增強市場風險管理能力的同時，不斷提高操作風險的管理能力；要提高資金交易的技術支持能力，有效進行限額風險管理；要加強衍生產品人才培養和儲備，保持隊伍的相對穩定，為下階段衍生產品市場加快發展奠定良好的基礎。同時，探索引進國際人才，引進國際成熟的衍生產品創新和風險管理理念。在各金融市場關聯度不斷增強的情況下，金融市場風險具有傳導效應。金融期貨采用保證金方式交易，在一定程度上具有風險放大效應。商業銀行與期貨公司、基金公司進行諸如融資、結算等合作的同時，也應該對其經營風險有足夠認識，建立完善的風險管理機制，避免出現相關市場系統性風險傳遞至商業銀行。

　　(作者簡介：博士，副研究員，先后在人民銀行上海分行政策研究室和上海銀監局政策處工作，主要研究方向為金融中心建設、金融改革、貨幣政策、金融市場等。)