央行昨日發(fā)布《2006年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱：

　　央行在報(bào)告中稱，搭配使用央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率兩種對(duì)沖工具管理銀行體系流動(dòng)性，是當(dāng)前保持貨幣政策主動(dòng)性和有效性的必要舉措

　　本報(bào)記者 冉學(xué)東 發(fā)自北京

　　昨日，央行發(fā)布了《2006年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。在該報(bào)告的相關(guān)專欄中，央行稱，在商業(yè)銀行持有大量國(guó)債、政策性金融債等變現(xiàn)能力很強(qiáng)的高流動(dòng)性資產(chǎn)的情況下，通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)回收流動(dòng)性僅是淺層對(duì)沖；考慮到公開市場(chǎng)操作的數(shù)量和進(jìn)度還要取決于商業(yè)銀行的購(gòu)買意愿，央行調(diào)控的主動(dòng)性和有效性會(huì)受到一定程度的制約。

　　而與公開市場(chǎng)操作相比，央行認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金具有“深度”凍結(jié)流動(dòng)性的功能，在央行被動(dòng)吐出基礎(chǔ)貨幣的情況下，可以作為對(duì)沖工具。通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率將一部分過(guò)剩流動(dòng)性深度凍結(jié)，能夠減輕央行票據(jù)發(fā)行壓力，增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作引導(dǎo)利率和信貸的能力。

　　央行指出，提高存款準(zhǔn)備金率是一劑“猛藥”的說(shuō)法對(duì)流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)而言是成立的。因?yàn)樵诹鲃?dòng)性偏緊的狀態(tài)下，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金總是保持在最低水平。一旦提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行要想在較短時(shí)間內(nèi)滿足新的準(zhǔn)備金比例要求，就必須收縮信貸、債券等其他資產(chǎn)，市場(chǎng)利率必然顯著上升，市場(chǎng)預(yù)期隨之發(fā)生重大變化。

　　但在我國(guó)當(dāng)前的貨幣金融形勢(shì)下，法定存款準(zhǔn)備金率工具則只是一個(gè)適量微調(diào)的手段。因?yàn)樵诮鼛啄辏�我�?guó)銀行體系流動(dòng)性不僅沒(méi)有缺口，反而存在著持續(xù)性的、不斷積累的流動(dòng)性過(guò)剩。造成這種狀況的主要原因是由于國(guó)際收支嚴(yán)重失衡，央行通過(guò)外匯占款渠道被動(dòng)地向銀行體系投放了大量基礎(chǔ)貨幣。為控制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，貨幣政策操作面臨的主要問(wèn)題是如何對(duì)沖銀行體系過(guò)剩的流動(dòng)性。

　　因此，央行認(rèn)為，小幅提高存款準(zhǔn)備金率在我國(guó)當(dāng)前流動(dòng)性相當(dāng)充裕的條件下并不是一劑猛藥，而是屬于適量微調(diào)。

　　央行同時(shí)總結(jié)了近兩次運(yùn)用存款準(zhǔn)備金工具的幾大特點(diǎn)：第一，銀行體系流動(dòng)性較為充裕；第二，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是小幅的；第三，調(diào)整留有一定的間隔期，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)有充分的時(shí)間在頭寸管理上作準(zhǔn)備；第四，小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與相應(yīng)調(diào)整央行票據(jù)的發(fā)行相配合，保持貨幣政策的穩(wěn)健取向基本不變。

　　另外，央行在報(bào)告中還稱，搭配使用央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率兩種對(duì)沖工具管理銀行體系流動(dòng)性，是當(dāng)前保持貨幣政策主動(dòng)性和有效性的必要舉措。這種政策工具組合的使用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率和市場(chǎng)預(yù)期的基本穩(wěn)定，有利于央行及時(shí)、主動(dòng)地調(diào)整政策取向，從而為國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、較快發(fā)展提供適當(dāng)?shù)呢泿耪�策環(huán)境。

　　央行在報(bào)告結(jié)尾部分強(qiáng)調(diào)，解決國(guó)際收支順差較大的問(wèn)題，最基礎(chǔ)的辦法還是要擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)，降低儲(chǔ)蓄率。這不僅有利于改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，還可以直接消化一部分出口，并增加進(jìn)口需求。而降低儲(chǔ)蓄率的關(guān)鍵是通過(guò)推動(dòng)醫(yī)療、教育、住房等方面制度改革，降低居民未來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定支出預(yù)期；通過(guò)增加居民收入，改善分配關(guān)系，增強(qiáng)消費(fèi)能力，重點(diǎn)發(fā)展服務(wù)業(yè)和啟動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)。引導(dǎo)、鼓勵(lì)企業(yè)適當(dāng)降低積累比例，增加利潤(rùn)分紅水平。發(fā)揮財(cái)政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的突出優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，增加公共產(chǎn)品供給，加大對(duì)社會(huì)事業(yè)支持力度，加快政府職能轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化社會(huì)管理和公共服務(wù)。