本報評論員 李利明
迄今為止，國有銀行股改已經(jīng)進行了兩年半，在此期間，三家國有銀行相繼完成了財務(wù)重組和股份公司的設(shè)立，引進了境外戰(zhàn)略投資者，建行和中行相繼在香港上市，工行將在年內(nèi)上市，股改的成果舉世公認(rèn)。
但是，隨著股改的深入進行，隨著國有銀行的“價值”越來越被發(fā)現(xiàn)，圍繞著國有銀行引進戰(zhàn)略投資者和上市，越來越多的利益集團開始參與、影響國有銀行的股改進程，他們的要求和表現(xiàn)，使得國有銀行改革向當(dāng)初設(shè)定目標(biāo)邁進的步伐減緩，甚至已經(jīng)出現(xiàn)偏離目標(biāo)的情形。如果處理失當(dāng)，就會使國有銀行改革出現(xiàn)“進兩步退一步”的局面。
這些情形包括：賤賣論與威脅論的鼓噪，模糊了國有銀行股改的目標(biāo)；把財務(wù)重組完成后的國有銀行視為“唐僧肉”，都要分一杯羹，降低了國有銀行的價值；國有銀行高管人員的選拔機制沒有發(fā)生根本改變，影響著境外投資者的信心。
自去年10月建行成功上市之后出現(xiàn)的國有銀行“賤賣論”和金融安全“威脅論”，遷延至今。從央行行長周小川，到銀監(jiān)會主席劉明康，再到股改上市的國有銀行董事長和行長，都要出來解釋，告訴大家國有銀行沒有被賤賣，股改不會威脅金融安全。這樣的折騰，不但放慢了國有銀行引進戰(zhàn)略投資者和海外上市的進程，而且，再三“保證”國家絕對控股的解釋，也在一定程度上降低了外資參與國有銀行改革的信心。
在建行成功上市、境外投資者反響強烈的時候，社保基金理事會看到了戰(zhàn)略投資者參股的價格和IPO 價格之間存在較大升值空間，從而也以戰(zhàn)略投資者的身份參股中行和工行，并且出價與境外戰(zhàn)略投資者相同。但是，境外戰(zhàn)略投資者提供了公司治理、產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險管理、內(nèi)部控制等技術(shù)援助，而社保基金在這些方面付之闕如，惟一的“戰(zhàn)略合作”是基金托管。但是，即使不參股中行和工行，社保基金也必須與這些銀行進行基金托管的合作。事實上，正如匯金公司總經(jīng)理謝平所說，境外戰(zhàn)略投資者向國有銀行提供的技術(shù)援助，包括很多免費的專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓和人員培訓(xùn)，這些在海外都要收費，并且價格不菲。所以，考慮到這些援助的價值，境外戰(zhàn)略投資者的實際出價，應(yīng)該是高于貨幣出價的。而社保基金以同樣的貨幣價格參股，就對境外戰(zhàn)略投資者有失公平。并且，在補充資本金不再是國有銀行引進戰(zhàn)略投資者的首要目的時，這種參股除了在IPO之后賺錢之外，對國有銀行幫助不大。雖然社保基金理事會的基本職責(zé)是為國家彌補社保基金缺口，但是在國有銀行改革的目標(biāo)中，并沒有幫助社保基金實現(xiàn)增值的任務(wù)。
當(dāng)證監(jiān)會意識到股改之后國有銀行的價值時，強烈要求國有銀行在國內(nèi)上市，先是要求中行在H股上市之后回到A股上市，如今又要求工行H股和A股同時上市，其目的是為了增加國內(nèi)證券市場的優(yōu)質(zhì)大盤股，以穩(wěn)定市場。而在國有銀行改革的目標(biāo)中，并沒有服務(wù)于國內(nèi)證券市場穩(wěn)定這項內(nèi)容。不管是同步上市還是先H股后A股，增加一個上市地對于國有銀行改進公司治理沒有什么幫助，籌集資金用于補充資本也是杯水車薪，而且這樣做會增加上市難度，甚至?xí)箛秀y行錯過最好的境外上市機會。但有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)似乎沒有考慮到這些，中行H股上市被拖了四個月之久，在市況最不好的時候才完成H股上市，雖然做到了逆市而上，但如果及時、適時上市，是不是能夠發(fā)行得更好、籌集的資金額更高？而工行如何實現(xiàn)H股和A股同步上市，正是承銷商們頭痛的事情。
從建行和中行路演的經(jīng)歷可以看出，出色的董事長和行長對于一家銀行獲得境外投資者的認(rèn)可至關(guān)重要。境外投資者之所以給不同的國有銀行以不同的市凈率定價，很大程度上是在“買人”——投資于出色的經(jīng)營管理層。但是，國有銀行的經(jīng)營管理層還是中管干部，他們的任命還不是由國有銀行的董事會自行決定。雖然調(diào)動的形式有所改進，雖然有些調(diào)整是為了國家金融改革的通盤考慮，但是具體到某一個國有銀行，境外投資者的看法卻會有很大不同。如果他們投資的某個國有銀行頻繁地?fù)Q帥換將，境外投資者會認(rèn)為上市之后的國有銀行還是完全被中國政府所控制，還會有很多行政性或者政治性任務(wù)，就會影響他們的信心。
中行和建行之所以按市值計算能夠進入世界前十大銀行，國有銀行海外上市之所以能夠以很高的市凈率定價，核心就在于境外投資者對于國有銀行的信心，這種信心是建立在H股的價格基礎(chǔ)之上的。如果這種信心一再被某些事件或者某些機構(gòu)的舉措所削弱，受影響的又將是國有銀行的H股價格。而目前國有銀行改革的成效，包括匯金公司注資的保值增值程度，很大程度上都是建立在H股價格的基礎(chǔ)之上。
國有銀行股改的最初目標(biāo)，就是要把國有銀行改造成為具有國際競爭力的現(xiàn)代股份制商業(yè)銀行。現(xiàn)在看來，這個目標(biāo)需要再三重申。
來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)
