記者章永哲

　　繼7月5日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，7月21日晚，央行宣布將在8月15日繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此舉對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)影響較大，對(duì)股票市場(chǎng)影響較為有限。

　　存款準(zhǔn)備金、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)是央行三大貨幣政策操作工具，其中存款準(zhǔn)備金政策曾被喻為最具“殺傷力”的武器。央行在使用這一工具時(shí)一直較為謹(jǐn)慎，加上此前7月5日的那次調(diào)整，我國(guó)自1985年至今總共只有9次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率距上一次決定上調(diào)間隔只有短短的35天，這充分表明了央行加大力度回收市場(chǎng)上過(guò)于充分的流動(dòng)性的決心。

　　外匯占款過(guò)多導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩問題從今年年初以來(lái)一直困擾著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前較為突出的問題，并造成信貸投放過(guò)多，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快等一系列問題的產(chǎn)生。從今年一季度開始，央行就對(duì)貨幣信貸的過(guò)快增長(zhǎng)多次予以警示，并采取了加息、加大公開市場(chǎng)操作力度、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策解決流動(dòng)性過(guò)剩的問題。年內(nèi)第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行這一系列調(diào)控措施的延續(xù)，有助于盡快解決流動(dòng)性過(guò)剩的問題。

　　再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于我國(guó)的股市、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)將產(chǎn)生多大的影響？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這一緊縮性措施對(duì)股市的影響有限，對(duì)債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)影響較大。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍教授認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)于我國(guó)股市的影響是間接的。他說(shuō)：“目前我國(guó)銀行資金和

證券市場(chǎng)之間沒有直接通道，銀行資金無(wú)法直接進(jìn)入股市，但從邏輯上分析，這一措施將減少銀行可貸資金數(shù)額，在這種情況下，企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入股市的錢也會(huì)相應(yīng)減少。”

　　今年我國(guó)股市走出了多年未見的牛市行情，對(duì)于本次央行政策調(diào)整，萬(wàn)聯(lián)證券研究員鄧悉源認(rèn)為，這是一次比較溫和的貨幣緊縮行為，將不會(huì)改變我國(guó)股市長(zhǎng)期走牛的格局。北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)也同樣明確表示：“這樣的舉措對(duì)股市影響不會(huì)太大，但是，如果采取加息手段，那就截然不同了。加息是

宏觀調(diào)控手段的根本轉(zhuǎn)折，是需要慎之又慎的。”

　　沒有采取市場(chǎng)此前普遍猜測(cè)的加息手段而采取了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率手段，央行盡量減少了本次政策調(diào)整對(duì)于股市的不利影響。對(duì)此，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為央行此舉用心良苦，將抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與愛護(hù)股市相結(jié)合，保護(hù)股市的發(fā)展勢(shì)頭。他表示，長(zhǎng)期以來(lái)，宏觀調(diào)控政策總是和股市對(duì)立，這已經(jīng)成為廣大投資人特別敏感的問題。如何將抑制過(guò)熱和愛護(hù)股市結(jié)合起來(lái)，把對(duì)股市的影響降到最低，這次央行進(jìn)行了一次很好的嘗試。

　　但由于新股頻發(fā)，我國(guó)的股市近兩周來(lái)備受對(duì)資金緊張憂慮的打壓，有專家指出，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，我國(guó)股市可能進(jìn)一步走跌。同時(shí)也有專家認(rèn)為，市場(chǎng)目前已基本消化央行緊縮貨幣政策的預(yù)期，因此當(dāng)緊縮行動(dòng)出臺(tái)后，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響可能將十分有限，甚至不排除市場(chǎng)將因利空出盡而迎來(lái)反彈。從央行上次宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率后股市的表現(xiàn)來(lái)看，股市不跌反漲，上證指數(shù)在消息宣布后的第一個(gè)交易日即6月19日上漲0.75%，并揭開了大盤接下來(lái)近一個(gè)月升勢(shì)的序幕，至當(dāng)前本輪回調(diào)開始之前(7月12日)累計(jì)漲幅高達(dá)10.51%。

　　在債券市場(chǎng)方面，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將直接收縮銀行信貸擴(kuò)張的速度，對(duì)債券市場(chǎng)的影響較為直接，影響也較大。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后，從銀行整體的資金運(yùn)用情況出發(fā)，部分商業(yè)銀行還是會(huì)拋售流動(dòng)性較好的債券，這將對(duì)債券市場(chǎng)造成較大影響。此外，銀行投向債券市場(chǎng)的規(guī)模必將減少，這將影響債券市場(chǎng)的后期資金供給。而在準(zhǔn)備金率調(diào)整的過(guò)程中，也不排除一些流動(dòng)性欠佳的中、小型銀行為了籌措資金，拋售債券，加速債券市場(chǎng)的下跌。

　　在貨幣市場(chǎng)方面，從中長(zhǎng)期看，資金的大量回籠，必將推升貨幣市場(chǎng)的整體利率水平。此前央行出臺(tái)的多項(xiàng)緊縮性政策已經(jīng)在貨幣市場(chǎng)上產(chǎn)生了影響，央行發(fā)布的2006年上半年金融運(yùn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1至6月份，我國(guó)銀行間市場(chǎng)利率明顯上升。6月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.08%，比上季度末和上月末分別高0.42和0.32個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高0.62個(gè)百分點(diǎn)。

　　7月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.9%，繼續(xù)保持了較高的增長(zhǎng)速度。央行本次貨幣政策調(diào)整將進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸總量過(guò)快增長(zhǎng)，維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的發(fā)展勢(shì)頭。在宏觀調(diào)控政策的作用下，今后我國(guó)的經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展，證券市場(chǎng)的牛市行情也有望得到延續(xù)。