央行貨幣信貸雙月調控始末

　　本報記者 徐以升 發自北京

　　央行上周五發布政策，自7月5日起上調存款準備金率0.5%,這掀起了自4月底開始的此輪宏觀調控的一個高潮。

　　最近數日央行的連續政策表明，央行對包括四大行在內5月份的信貸自我調控并不滿意

，雖然有國有銀行人士稱，幾大行5月份信貸增長已經較今年前幾個月出現大幅回落。

　　“我們并沒有預期到央行這次調整。但現在看來，央行這次緊縮調控的目標非常明確，力度也很大。”他說。

　　從4月份出臺一季度貨幣信貸數據，到上周五央行提高存款準備金率，在短短兩個月的時間里，央行演繹了一輪動作迅速、步步為營的貨幣信貸“雙月調控”。

　　初步統計，從4月14日到6月16日，國務院先后兩次召開常務會議，明確要求抑制貨幣信貸過快增長；央行、

　　而在上述國有銀行人士看來，要真正認清這次“雙月調控”的來龍去脈，還得追溯到去年下半年，并要重新認識央行2005年底已經進行過的一次全方位緊縮。

    從“寬貨幣、緊信貸”到“寬貨幣、寬信貸”

　　進入2006年，一個有意思的現象是，前兩年金融市場流行的詞語“寬貨幣、緊信貸”已經基本在媒體和專家口中消失，今年前5月銀行信貸的過速增長，早已將此格局悄然變為“寬貨幣、寬信貸”。

　　然而這一轉變早在去年下半年就已有了苗頭。前述國有銀行人士對《第一財經日報》表示：“實際上這一輪信貸增長就是從去年下半年開始的， 2005 年9、10、11 月連續三個月增幅都很大。”去年11月信貸新增2251億元，同比多增756億元，人民幣貸款余額14.1%的同比增幅為下半年最高。

　　而去年下半年就有機構發布研究報告稱，隨著國有銀行改革初步到位以及流動性過剩壓力，“寬貨幣、寬信貸”的格局已經到來。

　　事實正是如此，截至今年5月底，完成股改上市的建行，前5月貸款新增達到3260億元，交行信貸增長在四大行之外也一騎絕塵。

　　“2005年央行調低超額存款準備金率壓低了市場利率，9月份將企業存款與居民儲蓄存款利率期限檔次合并，則給銀行被動地帶來了大量企業定期存款，流動性過剩以及利率倒掛讓銀行資金運用壓力非常大。”前述國有銀行人士坦言，在多種因素之下，去年下半年緊信貸已經在悄然變身。

    去年已有一輪歲末調控

　　在這一輪“雙月調控”之前，實際上一直擔心投資反彈和通脹壓力的央行已經在2005年底進行了一輪緊縮調控，采取的措施也極具多樣性。與這一輪調控不同的是，央行并沒有大張旗鼓。

　　據記者了解，央行2005年11月25日首次進行外匯掉期操作60億美元，回籠近500億元流動性。12月8日，央行發行500億元定向票據，其中建行、工行、農行各100億元,交行、招行、浦發各80億、70億、50億元。12月初，央行還進行了一次窗口指導，要求銀行信貸政策不要放得太松。

　　而根據央行“2005年貨幣政策大事記”，去年11月25日還調整了執行差別存款準備金率(8%)的金融機構，本報獲悉是將個別股份制銀行和城商行從7.5%上調到8%，達到了緊縮的目的。

　　去年12月信貸增長應聲而落，當月新增貸款1359億元，同比少增達1551億元，月底人民幣貸款余額同比增長僅12.98%，為下半年最低水平。

　　中國社科院金融所研究員殷劍峰表示，央行去年底進行了各種努力，采取的措施與這一次“雙月調控”也并無二致，但力度較小，沒有能夠抑制住2006年以后銀行的信貸增長。

    一季度靜默與“雙月調控”

　　去年12月信貸數據出臺時，市場一度認為“緊信貸”變身“寬信貸”已經戛然而止，央行多種措施進行的“歲末調控”取得成果。或許是出于對12月成果的信任，以及試圖繼續觀察政策效果，央行今年一季度并未采取任何緊縮性措施以及窗口指導，緊縮性調控進入一輪真空期。

　　然而，4月份一季度貨幣信貸數據出臺時才發現，信貸增長已經如信馬由韁，一季度銀行共1.62萬億元的新增貸款已經占去了央行全年貸款計劃的一半有余。

　　在4月28日央行召開的公開市場一級交易商一季度工作會議上，央行領導也直陳信貸高增長的三大原因：一是各地新上項目較多，貸款需求旺盛，這可能和今年是“十一五”規劃開局之年有關；二是銀行股改上市后資本金得到補充，為提高資產收益率和股東回報，銀行貸款擴張動力較強；三是外匯流入導致存款增長較快，貨幣環境寬松給銀行貸款擴張提供了資金條件。

　　關于原因之二，銀監會窗口指導會議上銀監會主席劉明康的話再次提醒市場——即使是資本充足率在8%以上、撥備覆蓋率達到監管標準的

　　而另外兩條原因，央行副行長吳曉靈的一句話或許可以概括這次“雙月調控”——調控措施的最好辦法就是收緊銀行的流動性，這屬于釜底抽薪，讓銀行沒錢可貸。