廣發行競標：誰和誰的游戲

　　作者：萬云 來源：中國經營報

　　廣東發展銀行(以下簡稱“廣發行”)重組并引進新股東的競標，正在上演“鷸蚌相爭，漁人得利”的故事。中資企業的加入，客觀上為競標價格不斷攀升起到了推波助瀾的作用，但在競標成功后，最大的獲益者卻是外資機構。

　　廣發行重組自2005年正式啟動。2006年初，以美國花旗、法國興業和中國平安保險為首的競標團形成三足鼎立局面。在這個過程中，花旗、法國興業等外資財團不斷提高價格，將收購溢價從1.7倍提高到2.2倍。2006年2月底，由于收購溢價的急劇升高，有消息稱平安保險已萌生退意，三足鼎立變成兩強相爭。但4月底，監管部門對外資收購廣發行股份做出批復，不允許突破現行法規。這樣，花旗、法國興業兩大財團的收購方案必須修改，而平安保險似乎也從未公開表示過退出廣發銀行的股權競標。

　　在這場硝煙彌漫的競標戰中，中國華聞、中國石化(600028)、中糧集團、寶鋼集團等大型國企紛紛與外資結盟，共同組成投資團隊。這些大型國企所表現出的不惜一切代價參與金融業的意圖，客觀上為競標價格不斷攀升起到了推波助瀾的作用。中糧集團、中信集團參與的花旗競標團和中國華聞(后退出，由寶鋼集團承接)、中國石化參與的法國興業競標團，分別報出了283億元和276億元的價格，市凈率達到2.2倍左右，超過了花旗、匯豐等國際頂尖上市銀行的市凈率水平，也遠遠超出了國有銀行引進海外戰略投資者的價格。

　　從已有的報道分析，上述企業參股金融業，被認為是多元化發展的一個重要環節，是希望打造中國式“GE(通用電氣)”的戰略部署之一。但問題在于，即使從減少投資風險、突出主業兼顧多元化經營的目標看，上述企業是否適合出資數十億元、甚至上百億元投資廣發？

　　鑒于本次投標價格之高，以及銀行業務未來對資本的巨大需求，我們幾乎可以認定，重組后的廣發行不僅在較長時間內不可能分紅，而且還需要繼續投入大量資本。就資金性質而言，國有企業，特別是像中國石化、寶鋼集團、中糧集團這樣的實業類企業，做這樣的投資應該是不合適的。至少在國有企業改革指導方向中，上述企業所確定的主業中都沒有包括金融業。

　　根據國資委的要求，中央企業必須堅持突出主業。企業固定資產投資、對外合資合作和并購活動等應遵循突出主業的原則，嚴格控制非主業投資活動，避免盲目擴張，減少投資風險。對非規劃內、非主業的投資項目，實行核準制。如果將有限的資本投向金融業等不熟悉的領域，不僅會面臨較大風險，而且會損害核心業務的競爭力。

　　以寶鋼集團為例，集團2004年鋼產量只有2000萬噸，占全國的市場份額不到10%，在全球排名第6位。與國際一流鋼鐵企業相比，寶鋼在產業規模、高端市場占有率、自有

　　價格與回報相匹配是最基本的商業原則，但本次國有企業參與競標廣發行，卻并不符合上述基本商業原則。按目前方案，花旗和興業作為戰略投資者，只需投入70億元～115億元，持股25%～40%，就可以獲得銀行的實際控制權。如果按照監管部門批復對競標方案進行修改，外資機構的出資額就更低了。而國有企業投資團隊共需投入130億元～170億元，多家企業共同持股45%～60%，卻并不能獲得廣發的實際控制權和經營主導權，其角色只能是財務投資人。這等于是“付了金價，買了黃銅”，為他人作嫁衣裳。對于國有企業而言，顯然是不合算的買賣。