中國金融控股遭遇監管難題

　　中國人民銀行研究局副局長焦瑾璞表示：“因為我們金融業務和形勢在往前走，其中包括綜合經營的問題、金融電子化的問題，還包括功能監管的問題等，這些都逼迫我們必須要加強監管的協調，加強監管信息的充分共享。”

　　本報記者 冉學東 發自北京

　　根據公開信息，如果從2004年3月最后一次“監管聯席會議”算起，這個會議已經停止了整整兩年。這個現象表明，目前高層對于金融控股公司的監管可能正在醞釀新的模式。

　　4月23日，中國

　　其實，雖然我國目前的制度安排是分業監管的模式，但是有識之士已經認識到以“一行三會”分頭監管，就猶如鐵路警察各管一段一樣，很快就會不適應國際金融市場的發展。

　　中國人民銀行行長周小川于去年11月曾撰文指出，穩步試點、綜合經營是提高我國金融業競爭力的必然選擇。有必要在有效實施金融監管的前提下，主要通過金融控股公司和其他適合我國國情的綜合經營組織形式，發展綜合類金融業務，提高我國金融企業的經營能力和競爭實力。

　　這是中國金融高層首次提出綜合經營的概念，被業界認為是對實行已久的分業監管和分業經營思路的一個矯正。

　　國內金融控股發展形勢

　　而焦瑾璞所說的形勢則是指國內金融業的發展形勢：一是國內日益明顯的混業經營模式；一是外資跨國金融全能性公司進入中國后，給中國金融業的經營和監管形成的挑戰。

　　從國內看，目前已經探索的金融控股公司結構的雛形包括兩大類：一是中信、光大、平安等金融機構形成的控股集團；二是近幾年產業資本投資金融機構形成的控股集團。

　　第一類金融控股集團的一個明顯趨勢是，各金融門類之間的滲透和交融趨勢在加劇。銀行設立保險公司和基金公司、保險公司參股商業銀行設立、銀行合規資金可以進入股市等。

　　而第二類金融控股集團則主要是一些民營企業的興起。這些企業受到西方以GE為代表的產融結合模式的示范，通過上下游產業鏈的整合，在整個行業內處于壟斷地位，然后進入商業銀行、信托公司和金融租賃公司，達到產業和金融的整合，并且通過收購上市公司股權，控股上市公司后將其作為一個融資平臺。

　　也正是因為對這種經營方式缺乏有效的監管，德隆集團在進入金融領域后，在經營中出現了許多違法違規的事情，最終釀成巨大風險。德隆利用資金優勢，在二級市場上控制上市公司股價，導致幾家上市公司股價長期在高位運行，然后通過股票抵押貸款從銀行融得資金；另外他們還通過信托公司發行承諾高收益的信托產品。當國家進行宏觀調控，商業銀行信貸資金供給緊縮時，德隆資金鏈驟然斷裂。

　　德隆的悲劇向監管層敲響了警鐘，在金融探索日新月異的今天，如果監管思路沒有相應的調整，很可能會付出巨大的成本。

　　金融控股“雙刃劍”

　　從國外看，外資銀行的大量進入，已經對目前中國金融市場上嚴格的分業經營模式提出了巨大的挑戰。外資金融控股公司在商業銀行、投資銀行、資產管理、期貨期權以及保險等業務全能型的交叉互補，使得他們在業務開展中獲得巨大的優勢，這些機構進入中國后，必然將使中資金融機構在競爭中處于不利地位。

　　從理論和國外發展經驗看，金融控股公司有利于產業資本和金融資本的融合。對銀行業而言，通過控股公司的架構，既可保持原來商業銀行業務的獨立性，又可通過設立其他非銀行子公司發展具有潛力的新業務、分離優質資產或設立其他特殊目的公司，比如通過機構投資、社會募集等方式，建立商業票據公司、

　　比較明顯的一個實例是，中信集團為了使其旗下子公司上市，以自己的名義發行債券注資中信銀行，充實其資本金，這樣就憑借集團的強大實力從市場上籌得了低成本的資金。

　　然而金融控股集團也是一把雙刃劍，這主要表現為兩點：一是非銀行風險向銀行轉移。金融控股公司內的資金調撥非常便利，商業銀行的管理者有將一部分存款資金投入到股票市場的本能傾向，這樣不僅可以盤活沉淀資金，而且可以獲得較高的收益；二是金融控股公司內一個子公司經營不善或倒閉產生的“多米諾骨牌”效應，如德隆集團。

　　進行綜合經營監管框架的探索已是迫在眉睫，希望我們不要再走“盲目發展——全行業出現問題——清理整頓”的老路了！