中行韓元掉期經典案例解析

　　1997年，受東南亞金融風暴影響，韓國金融市場烏云密布，一場暴風雨就要來臨。

　　1997年9月22日，受起亞集團申請破產的影響，韓國綜合股價指數不斷跌落，很快創下半年來的新低。外匯市場也出現異動，搶購美元之風愈演愈烈。

　　之后，韓元持續暴跌，外匯市場美元供不應求，韓國外匯儲備將近枯竭，各種貸款利

率急劇上升，韓國金融市場劇烈動蕩。韓國政府對此焦慮不安，社會各界反應強烈。

　　為穩定金融市場，當時的韓國總統金泳三調整了政府經濟官員，并在一系列緊急措施未能奏效后向國際貨幣基金組織請求援助。金泳三還就當前國家經濟形勢發表特別談話，呼吁社會各界同舟共濟，消除危機。

　　企業債務分析

　　當時，中國的一家運輸企業負有巨額韓元政府貸款，貸款期限12年，利率為韓政府優惠固定利率。面對動蕩的韓國金融市場，如何抓住有利時機保證其韓元貸款的安全，成為該企業當時的頭等大事。

　　這家企業采用優惠固定利率，

　　根據以往經驗，韓元大幅貶值的不可控性十分明顯，如何應對需要豐富的實踐經驗和市場判斷能力，為此這家企業選擇中國銀行為其韓元債務提供保值方案。

　　專家分析建議

　　中行交易員為此成立專門的風險分析小組。經過縝密分析，為該企業制定了三套可選擇方案：

　　方案一：提前還款。好處：在韓元大幅貶值的情況下，用美元購入韓元，結清該筆債務。弊端：采用該方法既需要客戶當期支出大筆美元，又使得客戶無法享受到該筆貸款的優惠利率。

　　方案二：用美元買韓元，存入中行，用于償還該貸款。好處：由于當時韓元

　　方案三：貨幣調期。好處：把韓元匯價鎖在較低水平，這樣既可減輕償債負擔，又不必當期支付美元。只不過貨幣調期屬于金融衍生產品，敘做難度大，對交易人員的綜合素質要求高，在當時國內銀行中只有中行可以開展該種業務。

　　綜上分析，鑒于當時的市場情況，在企業與中行交易員進行多次溝通后，最終決定選擇韓元/美元的貨幣調期對其債務進行風險管理。

　　交易情況及結果

　　為了將客戶的韓元匯率鎖在相對低點，努力為客戶節約外匯資金，中行的交易員開始了緊張又辛苦的盯盤工作。外匯市場的每次變動都使交易員承受著巨大的心理壓力，做還是不做，交易員每天都面臨著艱難選擇。

　　韓元曾創出三天內暴跌24.3%的紀錄，并出現歷史低點1美元兌1995韓元。鑒于韓元在這一低點以后出現回調，并且大幅上下震蕩，交易員判斷韓元可能見底。

　　機會稍縱即逝，交易員果斷抓住市場有利時機，將客戶的韓元債務匯率鎖定在1美元兌1800韓元。在敘做此筆貨幣調期后，韓元果然改變趨勢走高，由1美元兌1700韓元、1600韓元、1500韓元逐級走升，在1998年3月底回到1美元兌1400韓元左右并趨于穩定。

　　這筆貨幣調期交易由于將韓元匯率鎖定在相對低點，僅本金一項就為企業節約670萬美元；且美元在當時屬于低息貨幣，企業與中行敘做調期交易后，需要支付的美元利率還低于韓元的優惠利率，這樣，企業又節省了利息支出360萬美元。

　　在該項交易中，中行的交易員還創新出對此筆交易的交割方式不采用實際支付，而采用了支付雙方采用美元軋差的方式進行支付，確保了交易順利進行。(中國銀行全球金融市場部客戶業務團隊)

　　鏈接

　　中行代客外匯買賣業務產品

　　1.即期外匯交易：指交易雙方按當天外匯市場的即期匯率成交，并在交易日以后第二個工作日(T+2)進行交割的外匯交易。

　　2.遠期外匯交易：指買賣雙方按外匯合同約定的匯率，在約定的期限(成交日后第二個工作日以后的某一日期)進行交割的外匯交易。

　　3.擇期外匯交易：是指客戶可以在約定的將來某一段時間內的任何一個工作日，按規定的匯率進行交割的外匯買賣業務，它是一種可選擇交割日的遠期外匯買賣。

　　4.期權交易：實際上是一種權利的買賣。權利的買方在支付一定數額的期權費后，有權在未來的一定時間內按約定的匯率向權利的賣方買進或賣出約定數額的外幣，同時權利的買方也有權不執行上述買賣合約。