人民幣試點利率互換 國開行光大50億大單生效

　　本報記者 孫銘

　　北京報道

　　利率，固定還是浮動？銀行間債券市場投資者終于能各取所需。

　　2月9日，央行發布《中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》，明確了開展人民幣利率互換交易試點的有關事項。

　　至此，備受關注的人民幣利率互換交易有了明確的文件規定，人民幣利率衍生工具正式登場中國金融市場。

　　同日，國家開發銀行與中國光大銀行于去年10月10日初步達成的人民幣利率互換協議自動生效。協議的名義本金為50億元人民幣、期限10年，光大銀行支付固定利率、開發銀行支付浮動利率。此前，中國銀行與鐵道部也初步簽署了人民幣利率互換的協議。

　　風險如何化解

　　“用通俗的話來講，利率互換就是各取所需——愛吃雞翅的拿雞翅，愛吃雞腿的拿雞腿。”國家開發銀行資金局資金交易室副總經理戎志平打了個比喻。

　　雖然利率互換在中國金融市場還顯得比較陌生，但在國際上，利率互換市場已發展成為全球最大的金融市場之一。

　　實際上，利率互換一般并不伴隨本金的交換，最常見的是在固定利率與浮動利率之間進行轉換。投資者通過利率互換交易可以將浮動利率形式的資產或負債，轉換為固定利率形式的資產或負債，從而達到規避利率風險，進行資產負債管理的目的。

　　戎志平分析說，以開發銀行與光大銀行為例，通過利率互換，解決了雙方資產負債錯配問題。

　　開發銀行由于發放的貸款期限較長，一般采用浮動利率，這就要求負債方必須有浮動利率來匹配。而目前開發銀行的負債一部分為浮動利率，一部分為固定利率。

　　開發銀行通過與光大銀行互換50億元名義本金，支付的是浮動利率，這樣與浮動利率的貸款相匹配；與此相對，光大銀行由于要發放固定利率貸款，要求負債方的利率也是固定的，但目前銀行負債利率卻是變動的，通過利率互換，光大銀行支付固定利率，就可以與固定利率貸款相匹配，從而將利率風險通過互換交易化解掉。

　　“正是由于不同的公司對利率的偏好不同，所以才導致了利率互換交易的發生。”銀河

　　同理，亦有一些發行體的資產回報率較固定，如橋梁、

　　如此一拍即合。

　　央行放行人民幣利率互換，同時意味著人民幣利率衍生產品正式登陸中國金融市場。按照央行發布的規定，人民幣利率互換要備案，開發銀行和光大銀行的利率互換協議最早在央行備案。如此看來，這兩家銀行是人民幣利率衍生產品的第一對吃螃蟹者。

　　對沖利率錯配

　　央行在通知中提到，利率互換為商業銀行管理資產負債利率風險提供了工具，有利于化解當前中國銀行業積聚的巨大利率風險。

　　據有關部門統計，截至2005年5月底，我國債券市場存量已達6.03萬億，其中固定利率債券金額約4萬億。其中的66%左右，在商業銀行資產負債表上形成了利率錯配，積聚了巨大的利率風險。以固定利率債券的平均持續期4.4年測算，利率每上升1%，其投資市值將損失1200億元。

　　“中國銀行業的利率錯配問題已經相當嚴重，央行出臺利率互換的試點顯然是希望解決這個問題。”對外經濟貿易大學金融學院丁建臣教授分析說，“作為債券投資主體的商業銀行，有對沖資產負債利率風險的強烈需要，而利率互換是實現這個目標最有效的工具。”

　　以上還只是靜態估算。如果考慮利率市場化的因素，即貸款利率上限放開和固定利率貸款并存的情況下，商業銀行可能出現大量存貸款利率不匹配的情況，利差風險會進一步加大。

　　對商業銀行來說，由于資金來源主要是居民存款，期限短，發放中長期固定利率貸款會產生很大的利率缺口，迫切需在與客戶簽定固定利率貸款合同的同時，在利率互換市場對利率風險進行對沖。

　　近期，人民幣市場預期再度高升，投資者大都希望購買浮動利率債券，以享受利率再度攀升的好處。而發行體則擔心利率上升，不愿發行浮息債券，而希望通過發行定息債券，鎖定當前較低的利率水平。

　　簡單的利率互換就可以輕松地解決以上矛盾。

　　銀河證券的苑德軍教授說，發行體發行浮息債券，以滿足投資者的投資需求，發行體再以人民幣利率互換將浮息債券轉為固定利率債務。

　　對利率互換的宏觀效應，央行通知也作出了分析，在宏觀上對提高債券市場流動性，形成高效統一的債券市場，打通債券市場、貨幣市場、貸款市場和個人消費信貸市場之間的價格聯系，提高債券收益率曲線的效率，完善貨幣政策傳導機制，提高中央銀行的金融宏觀調控能力產生積極推動作用。