變數中的思考

　　在2005年秋冬轉換的季節，中國國有商業銀行股改因為淡馬錫入股中行受阻而可能出現微妙變化。風起青萍，國有商業銀行股改中出現的新情況，并不是從監管部門負責人講話前夕才產生的。

　　中國銀監會副主席唐雙寧在11月3日的一個論壇上演講中說出了一段意味深長的話：“美國銀行和淡馬錫公司投資建行54.66億美元，蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行集團和亞洲開

發銀行投資中行36.75億美元。”對此，許多媒體都紛紛猜測其中的“話外之音”：淡馬錫被排除在中行境外戰略投資者的序列之外了？因為按照10月17日中行新聞發言人的披露，按照中行高管層與四家境外投資者達成的協議，包括淡馬錫在內的四家機構共投資中行67.75億美元，合計占21.85%的股份。

　　唐雙寧近日提出的“合格戰略投資者”的概念及其五個原則、五條標準也十分引人注目，其中就有一條是單一境外投資機構“入股中資同質銀行不宜超過兩家”。唐雙寧解釋說，如果對境外機構入股中資銀行的機構數量不設上限，那么不排除我國銀行體系將來被外資控制的情形，從而影響國家宏觀政策的實施和民族金融業的發展；在微觀層次上，倘若戰略投資者入股同質銀行超過兩家，很可能使得被入股的中資銀行有同樣的業務結構或客戶群體，從而產生利益沖突、形式主義甚至市場壟斷。

　　記者了解到，中行引進境外戰略投資者的工作經歷過多重曲折，如與蘇格蘭皇家銀行的談判就一波三折，因為今年年初中行河松街支行發生金融詐騙案而引發其股東質疑，使蘇格蘭皇家銀行先后兩次改變投資方案，只達成自身投資中行5%的股份、并攜手另外兩家投資機構一起買入中行股份的協議。

　　有分析認為，如果淡馬錫從中行境外戰略投資者中“出局”，中行境外投資者的格局將可能達不到預期的制度創新和比較理想的目標，最終影響到中行的上市過程和效果等等，都將存在更多的不確定性。

　　面對此種格局，有專家指出，中行管理層、作為大股東代表的匯金公司和作為監管部門的

　　建行股份于10月27日已在香港聯交所成功上市。但是，建行股改也同樣遇到了境內外不同機構和人士的不同評價。如國際評級機構穆迪在最新的報告中指出，國有銀行狀況的改觀與自身努力的原因不大，主要是政府動用資源支持的因素。如果要取得成功，銀行必須改變其業務模式，變得更加商業化。國內有學者發表觀點稱，建行股份是被包裝的“美女”，國家給其支持達4600多億元資金，因此離國際先進銀行標準還有一段不小的距離。

　　的確，建行和中行、工行的股改得到了國家外匯儲備注資和財政資金支持，一方面這是作為國家金融支柱的國有商業銀行必需得到的國家支持，有其現實合理性；另一方面在改革創新的過程中幾家國有銀行應當想方設法靠自身的努力真正轉換經營機制、提高盈利能力，并逐漸減少至不要國家資金支持，反過來給國家財政和經濟發展作出更大的貢獻，現在看來，要實現這一目標任務還十分艱巨。

　　根據現在的形勢來判斷，銀監會在總結建行和中行股改的經驗基礎上將出臺引進合格境外戰略投資者的有關文件，但這同時也為境外投資機構提供了“要價籌碼”。工行引進境外戰略投資者的工作還沒有完成，工行在堅持監管部門制定的原則和自己的“底線”上如何達成一個科學合理的引資框架和治理結構，如何達到適合自己情況又不失創新的制度安排，這將面臨著許多復雜的因素和困難。

　　建行上市趕上了一個不錯的“市場窗口”，但由于超出了部分國際投資者心理的定價偏高等因素，在

　　總之，中行和工行在境外發行上市的工作將面臨著比建行更大挑戰，有關各方不能不未雨綢繆，及早作出應對預案。國務院副總理黃菊10月26日到工行調研時針對工行成立后面臨的形勢與任務明確地提出：“要始終保持清醒的頭腦，充分認識到改革的長期性、復雜性和艱巨性，立足新起點，著眼新目標，高標準、嚴要求，把各項基礎工作做深做實，確保改革取得圓滿成功。”黃菊的講話要求，不僅是針對工行的，也是針對其他國有商業銀行及整個中國銀行業的。

　　因此，我們不得不重新強調：國有商業銀行股改上市是一項長期性的工作，將面臨著常人預想不到的復雜矛盾和艱巨任務，我們必須正確認識和面對國有商業銀行股改上市的長期性、復雜性和艱巨性。