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瑞富集團(tuán)高級(jí)副總裁蓋瑞：中國銀行系統(tǒng)尚未為人民幣升值作好準(zhǔn)備
本報(bào)記者 冉學(xué)東 發(fā)自北京
2005年剛開始的幾周，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些出人意料的變化。美元一改去年的頹勢(shì)，對(duì)歐元和日元的匯率節(jié)節(jié)攀高，海外市場(chǎng)的美元兌人民幣1年期不可交割遠(yuǎn)期合約貼水較大
幅度收窄，香港股市大幅下跌，種種跡象讓市場(chǎng)人士開始懷疑，人民幣升值壓力是否減輕，賭人民幣升值的投機(jī)熱錢開始撤退？帶著這些疑問記者專訪了美國瑞富外匯聯(lián)合公司(REFCO)的總裁及世界上最大的商品經(jīng)紀(jì)商之一瑞富集團(tuán)的高級(jí)副總裁蓋瑞(GaryWeiss)先生。蓋瑞在瑞富服務(wù)了20年，親眼見識(shí)了外匯市場(chǎng)的重大改變。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：2005年美元的弱勢(shì)將會(huì)繼續(xù)嗎？
蓋瑞：美國經(jīng)濟(jì)仍然主導(dǎo)著世界各國貨幣的幣值，但美元卻繼續(xù)疲弱，要求美國對(duì)雙赤字作出調(diào)整的呼吁日益強(qiáng)大。美國消費(fèi)者繼續(xù)亂花錢而很少儲(chǔ)蓄，而歐洲和亞洲消費(fèi)者的行為則剛好相反。
在美國，國民儲(chǔ)蓄率是國內(nèi)生產(chǎn)總值的1.5%，2002年以來的平均數(shù)大致都如此。實(shí)際短期利率僅處于零之上，有時(shí)甚至是負(fù)利率，人們?nèi)狈?chǔ)蓄意愿。取而代之的是，國內(nèi)投資大部分集中于房地產(chǎn)，提高利率會(huì)提高儲(chǔ)蓄的吸引力，縮小赤字。基于此，我們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的總體看法是這種弱美元的政策會(huì)繼續(xù)，且利率會(huì)緩慢但持續(xù)地上升。
歐元的升值并非由于歐洲經(jīng)濟(jì)的正面消息所致，而是投資者對(duì)美元全面看淡。我們相信歐元的崛起只不過是因?yàn)樗灰暈槭敲涝奶娲泿拧＝鼛讉�(gè)月來，多個(gè)中央銀行包括俄羅斯的及一些中東政府的，都已將他們的美元資產(chǎn)儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為歐元資產(chǎn)。這進(jìn)一步加強(qiáng)了歐元作為另一儲(chǔ)備貨幣的地位。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：日元的強(qiáng)勢(shì)還能持續(xù)嗎？
蓋瑞：最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示日本也許已瀕臨衰退，盡管連續(xù)數(shù)月的負(fù)面數(shù)據(jù)近期得到了緩和。假如日本2005年進(jìn)入衰退，這就很難想象以一個(gè)收縮的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來支撐一個(gè)上漲的貨幣。尤其是這上漲的貨幣將會(huì)進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。一般來說，我們相信過去幾個(gè)月美元/日元的表現(xiàn)，是基于市場(chǎng)對(duì)美元看淡的情緒而非基于對(duì)兩個(gè)國家基本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的真正比較。雖然這種價(jià)格走勢(shì)短期內(nèi)也許還會(huì)延續(xù)，但如果日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，美元對(duì)日元的利空趨勢(shì)將會(huì)逐漸消失。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：您認(rèn)為人民幣被低估了多少？
蓋瑞：從各個(gè)經(jīng)濟(jì)因素如通脹，收支平衡及總體的增長來看，估計(jì)人民幣目前是被低估了10%至40%。以購買力等值的對(duì)比來看，為了能和世界各地的貨品作同樣比較，人民幣是太低了。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：但是現(xiàn)在迫使人民幣升值的倒是大量的投機(jī)資金，它們被認(rèn)為是導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備截至去年12月份升至6099億美元的原因之一，您認(rèn)為中國政府應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)？
蓋瑞：是的，盡管人民幣升值有很多理由，但是不升值的最大理由正是這些本身為投機(jī)增值而流入的資金，中國的銀行系統(tǒng)及經(jīng)濟(jì)并未作好應(yīng)付這巨大的流動(dòng)資金的準(zhǔn)備。不過，中國面對(duì)的投機(jī)壓力與當(dāng)年被拖垮的阿根廷比索的壓力是不同的，人民幣面臨的是向上的壓力而不是向下的壓力，中國有足夠的儲(chǔ)備來支持人民幣。可是太多的流動(dòng)資金會(huì)造成國內(nèi)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
簡單來說，我們相信人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整是無可避免的。真正的問題是何時(shí)，如何以及多少。為了平息大部分的投機(jī)者，幅度應(yīng)在10%或20%。而方法不只是擴(kuò)大對(duì)美元的幅度，也可能與一攬子的貨幣掛鉤而不單是美元。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：如果中國政府改變現(xiàn)行的人民幣匯率，將會(huì)對(duì)世界上其他主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生什么影響？
蓋瑞：任何一種行動(dòng)都會(huì)使美元對(duì)人民幣匯率下調(diào)。據(jù)美國財(cái)政部最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字，中國目前擁有1900億美元的美國國債，僅次于日本。為了維持固定匯率在窄幅范圍內(nèi)波動(dòng)，中國人民銀行積極的干預(yù)匯市，賣人民幣買美元，然后再用美元購入美國國債。假使取消匯率掛鉤或?qū)⑵湔{(diào)整而造成人民幣對(duì)美元升值，美國將又面對(duì)一種兩難的局面。首先，美元將受到更多的下滑壓力；其次理論上因回購國債而加大了收支賬的資金缺口。很明顯的，由于中國央行將釋放美元與美元資產(chǎn)，從短線到中線來講對(duì)美元都是負(fù)面的。
歐元將因美元的疲弱而得益。由于亞洲國家減少對(duì)美國國債的需求，無論如何，即使中國采取人民幣與一攬子貨幣掛鉤的行動(dòng)以便更好地反映它的貿(mào)易活動(dòng)或有效地調(diào)整一攬子里的貨幣，對(duì)歐元的影響都是正面的。當(dāng)人民幣走向自由浮動(dòng)時(shí)，對(duì)作為世界儲(chǔ)備貨幣的美元的沖擊將是徹底的，而取而代之的當(dāng)然是非歐元莫屬。
無論怎樣，人民幣升值對(duì)外匯市場(chǎng)的最大涵義在于美元與日元的關(guān)系，人民幣的升值對(duì)日元是正面的。既然人民幣難得用以作為投機(jī)，許多市場(chǎng)人士便利用日元來表達(dá)看法，尤其是美元/日元關(guān)系，這是因?yàn)槿毡九c中國的密切關(guān)系。
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