銀行信貸規(guī)模及對經(jīng)濟的影響

　　中國社科院金融所 王國剛 曾剛　　

　　基本情況

　　1. 總量情況。2004年前8個月，銀行新增貸款規(guī)模呈現(xiàn)先高后低的走勢，估計今后4個月還將在低位運行。截至2004年8月末，銀行等金融機構(gòu)人民幣貸款余額為17.1萬億元， 比上年同期增長14.1%，1-8月累計新增貸款1.7萬億左右。但從各月的貸款增量情況看，1-4月的新增貸款規(guī)模達到1.1萬億元，其中3月的貸款增加最多，為3632億。進入4月下旬以后，新增貸款規(guī)模急速下落：5月為1100億元，6月為1800億元，7月不足1800億元，8月為1100億元；5-8月與上年同期相比新增貸款少增4000億元左右。

　　2. 結(jié)構(gòu)狀況。從貸款的結(jié)構(gòu)看，中長期貸款的新增規(guī)模要大于短期貸款，二者的變化存在較大差異。截至2004年8月末，短期貸款(含票據(jù)融資貸款)累計增加7100億左右，其中前4個月增長較快，5月份以后增速明顯下落，遠低于上年同期水平。另一方面，到8月末，中長期貸款累計新增額為8000億左右；中長期貸款的波動要小于短期貸款，盡管在進入5月以后也有所下降，但下降幅度明顯低于短期貸款。

　　銀行信貸收緊的成因

　　2004年4月，鑒于GDP增速較高、一些行業(yè)的投資快速增長、物價呈上升走勢和M2增長率居高不下的實際情況，從下旬開始，中央強化了宏觀緊縮政策，因此新增貸款規(guī)模猛然收緊，這是引致銀行貸款增速連續(xù)4個月走低的主要原因。具體來看，銀行采取了以下措施。

　　1. 清理固定資產(chǎn)投資項目。固定資產(chǎn)投資是引致銀行貸款快速增加的一個主要原因。2004年4月以后，中央出臺了暫停土地審批、清理開發(fā)區(qū)、暫停固定資產(chǎn)投資項目審批并清理在建項目等措施，這從資金用途(即資金需求)方面收緊了貸款資金。

　　2. 嚴(yán)格新增貸款審批。2004年4月下旬以后，中國銀監(jiān)會要求各家商業(yè)銀行2004年度的新增貸款數(shù)額不得超過2003年；并對各家商業(yè)銀行的新增貸款，進行了嚴(yán)格的檢查監(jiān)督，從而使得各家商業(yè)銀行強化了新增貸款的審批制度。這從資金供給方面收緊了貸款資金。

　　3. 提高存款準(zhǔn)備金率。繼2003年9月份提高準(zhǔn)備金率以后，2004年3月，人民銀行再次提高了存款準(zhǔn)備金率，兩次共提高了1.5個百分點的準(zhǔn)備金率，增加存款準(zhǔn)備金數(shù)額2000多億元，由此收緊了商業(yè)銀行的銀根。

　　4.提高鋼鐵等行業(yè)固定資產(chǎn)投資的資本金率。2004年5月，國務(wù)院決定提高鋼鐵、建材等行業(yè)固定資產(chǎn)投資的資本金率，從原先的30%左右提高到40%-50%。由于相當(dāng)多固定資產(chǎn)投資項目缺乏足夠資本金支持，過多依賴銀行的信貸資金，因此，一旦要求較高的資本金率，這些固定資產(chǎn)投資就受到抑制。與此對應(yīng)的信貸資金需求，也快速減低。

　　信貸緊縮的效果

　　在宏觀調(diào)控的背景下，經(jīng)過5個月左右的信貸緊縮，按照2004年1-8月同比計算的貸款增長率，已從年初的20%以上下落到14%左右，按照8月當(dāng)月同比計算的貸款增長率，已下落到10%以內(nèi)。在這個過程中，GDP增長率繼續(xù)走低；固定資產(chǎn)投資項目減少了1.2萬多個；鋼鐵等行業(yè)投資調(diào)整增長的勢頭得到抑制；房地產(chǎn)開發(fā)高速增長的勢頭也得到了遏制。就宏觀經(jīng)濟緊縮目標(biāo)來看，可以說，已初步取得了成效。

　　同時也應(yīng)看到，盡管當(dāng)前信貸規(guī)模持續(xù)收緊、貸款增長率連續(xù)5個月左右下落，但物價上漲率依然居高不下，從2004年前3個月的3%左右，上升至8月份的5.3%;住宅價格也繼續(xù)呈現(xiàn)上漲走勢，從前4個月的11%左右，上升至8月份的13%以上。另一方面，鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)品價格在5-6月下落后，7月又有了反彈的走勢。這些似乎說明，此輪的物價上升并非貨幣現(xiàn)象。

　　從金融面來看，信貸增速急速緊縮，引致四個方面的現(xiàn)象發(fā)生。一是存差資金大幅增加。2004年8月，商業(yè)銀行的存差資金達到6萬多億元，比2003年底的5萬億元增加了1萬多億元。存差資金的大量存在，既意味著資金效率的降低，也給商業(yè)銀行增加了利息負擔(dān)和經(jīng)營成本。二是潛在不良貸款將明顯增加。固定資產(chǎn)投資中有70%以上資金實際上來源于銀行貸款，在信貸緊縮背景下，一些前期已投資的固定資產(chǎn)建設(shè)項目停工、甚至下馬，這意味著前期已投入的信貸資金，有可能已轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假J款。三是儲蓄存款增幅下落。2004年5月以后，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款增長率呈下落走勢，在一些地方甚至發(fā)生了儲蓄存款絕對額減少的現(xiàn)象。四是證券市場大幅下落。4月以后，股市走勢由2003年11月后的上升走勢，急速轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆底邉荩��?個多月時間內(nèi)，上證股指從1783點下落到9月初的1267點，跌掉了500多點，跌幅高達近30%。另一方面，國債、金融債和企業(yè)債的二級市場行情也呈現(xiàn)快速下落走勢。這種走勢與2004年1月31日國務(wù)院“9條意見”的取向不符。

　　對后期經(jīng)濟增長的影響

　　如果在2004年后3個月乃至2005年上半年的時間內(nèi)，繼續(xù)實行信貸緊縮政策，那么，以下情況將有發(fā)生的可能。

　　1. GDP增長率明顯降低。在實行緊縮政策的背景下，隨著貨幣收緊、信貸收緊，2004年7月以后的GDP增長走勢，已開始下降。這種走勢繼續(xù)下去，那么，2004年的GDP增長將明顯低于2003年的9.1%。如果舍去2004年1-4月的高增長，僅計算5-12月，則GDP的增長率可能在8%左右。

　　2. 物價上漲幅度將明顯回落。2004年糧食等農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)的豐收，將緩解糧食的供求關(guān)系，由此因糧食等農(nóng)產(chǎn)品價格上揚引致的物價上漲狀況將得到一定程度的改變。但值得注意的是，由電力、石油、水等引致的物價上漲還將延續(xù)一段時間，因此，物價還將有所上漲，但上漲幅度將明顯低于2004年8月。

　　另一方面，隨著土地政策和信貸緊縮效應(yīng)的顯現(xiàn)，住宅的供給量將趨于減少，由此，在今后3個月乃至2005年上半年的時間內(nèi)，住宅供求缺口將進一步擴大，這可能引致住宅價格的進一步上漲，其幅度有可能超過2004年1-8月。

　　4. 企業(yè)經(jīng)營的資金緊缺將更加嚴(yán)重。在2004年前8個月的新增貸款中，短期貸款數(shù)額明顯少于中長期貸款，這意味著企業(yè)經(jīng)營所需的流動資金增加較少。如果這種勢頭繼續(xù)發(fā)生，則今后直至2005年上半年，企業(yè)的流動資金需求有相當(dāng)一部分將得不到滿足。其結(jié)果可能有二：一是庫存進一步增加。一些企業(yè)可能因缺乏足夠的流動資金而難以充分采購所需原材料和零部件，由此生產(chǎn)這種原材料、零部件的企業(yè)庫存增加；同時，這也將引致“三角債”現(xiàn)象更加嚴(yán)重。二是企業(yè)閑置生產(chǎn)能力增加。

　　5. 城鎮(zhèn)化進程將放緩。實施城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略是實現(xiàn)全面小康的重要構(gòu)成部分。隨著信貸繼續(xù)緊縮，不僅中心城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將受到明顯影響，而且城鎮(zhèn)化建設(shè)速度也將明顯放緩。這意味著，今后如果需要按期達到預(yù)期目標(biāo)，就要加大相關(guān)投入，其結(jié)果可能引致新一輪的超高速增長。

　　若干政策建議

　　要減輕信貸緊縮對經(jīng)濟增長及其他方面的影響，需要注意解決好幾個政策問題。

　　1. 宏觀經(jīng)濟調(diào)控與市場化改革的關(guān)系。自20世紀(jì)80年代以來，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展是在不斷深化改革中展開的，改革促進了發(fā)展，發(fā)展為進一步改革奠定了基礎(chǔ)。但自2004年4月份以后的宏觀緊縮，似乎更重視將速度壓下來，而在深化改革方面做得不夠。一個突出的現(xiàn)象是，在這一輪信貸緊縮中，有關(guān)部門較多運用行政機制，較少使用市場機制，在推進市場化方面，沒有明顯進展。利率市場化是一個必然的趨勢，提高準(zhǔn)備金率、限制信貸規(guī)模、加息等則是行政機制的舉措，因此，應(yīng)著力研究推進市場化改革的政策。

　　2. 宏觀經(jīng)濟調(diào)控與經(jīng)濟長期發(fā)展的關(guān)系。發(fā)展是硬道理。黨的“十六大”提出了建設(shè)全面小康的戰(zhàn)略目標(biāo)，在這個過程中，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化是一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，因此，應(yīng)從這一戰(zhàn)略目標(biāo)研究如何展開宏觀調(diào)控。

　　3. 總量與結(jié)構(gòu)的關(guān)系。宏觀緊縮是一個總量政策，但2003年8月以后經(jīng)濟運行過程中出現(xiàn)的問題更多的是結(jié)構(gòu)問題，運用總量政策來解決結(jié)構(gòu)問題，負面影響可能過大。例如，簡單的信貸緊縮，可能傷及本應(yīng)著力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。因此，在今后一段時間內(nèi)，可能需要更多研究解決結(jié)構(gòu)問題的政策。

　　4. 加快發(fā)展資本市場。現(xiàn)代金融體系，是以資本市場為基礎(chǔ)、以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系。我們以往的政策調(diào)控，較多依靠緊縮商業(yè)銀行的信貸，但這種方式通常只能治標(biāo)，難以治本。由于銀行信貸具有創(chuàng)造貨幣的能力，因此，在大量投入信貸資金的背景下，容易引致投資增長過速等現(xiàn)象發(fā)生。如果能夠變信貸型投資為資本型投資，則資本不具有創(chuàng)造貨幣功能，投資膨脹的現(xiàn)象就不易發(fā)生。要實現(xiàn)資本型投資，在眾多企業(yè)嚴(yán)重缺乏資本金的條件下，必須著力加快發(fā)展資本市場。而要加快發(fā)展資本市場，不僅要建立多層次的股票市場，而且要建立多層次的公司債券市場和其他證券市場。=