記者 陶冶
對于既是石油進(jìn)口大國又飽受通脹上揚(yáng)之苦的美國而言，近期的油價下跌絕對是一大利好；然而，對于身負(fù)維持價格穩(wěn)定和保證經(jīng)濟(jì)增長兩大重任的美聯(lián)儲主席伯南克來說，低油價又是不折不扣的雙刃劍：一方面，能源價格推升通脹的風(fēng)險不再；另一方面，能源成本的降低又為本已顯現(xiàn)彈性的美國經(jīng)濟(jì)加薪助燃，化身為另外一種形式威脅通脹的走高。事實(shí)上，歐洲央行行長特里謝和日本央行行長福井俊彥在油價走低面前也各有各的苦衷。
上周五，美國取暖油價格為每加侖1.59美元，較去年8月份時的2.14美元下降了26%，將美國人的取暖油賬單降到了兩年來最低水平；汽油價格平均在每加侖2.15美元，較年初的2.32美元回落了7%，較去年8月初的每加侖3美元更是回落了28%；與此同時，2月份交割的原油價格在1月18日跌破每桶50美元，創(chuàng)下一年半低點(diǎn)，較去年7月份峰值時更是下降了36%。
這一系列數(shù)字告訴人們，以能源價格為源頭的新的通脹風(fēng)險已經(jīng)大大降低甚至不復(fù)存在；但與此同時，新的通脹煩惱卻相伴而至。預(yù)計能源賬單的大幅節(jié)省將有望為本季度美國的消費(fèi)者支出增長貢獻(xiàn)0.4個百分點(diǎn)，而美國經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)強(qiáng)勁反過來又將推升通脹風(fēng)險。蘇格蘭皇家銀行的研究表明，近幾年能源價格上揚(yáng)所帶來的負(fù)面影響有限，原因是油價在過去幾年的整體上揚(yáng)速度相比于1973年、1981年和1990年時的急漲要緩慢得多，使得企業(yè)有時間通過調(diào)整來提高能源使用效率，從而更好地應(yīng)對高油價沖擊。這意味著眼下油價的突然性下跌給經(jīng)濟(jì)帶來的刺激作用要遠(yuǎn)大于其對通脹的抑制作用，因此給短期利率帶來更多向上而不是向下的壓力。
在這種情況下，美聯(lián)儲的利率政策走向?qū)⒏游⒚�，伯南克和他的同事們對于“如履薄冰”的含義也將有更深刻體會。宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司副主席、前美聯(lián)儲理事勞倫斯·梅耶認(rèn)為，此刻油價走低對于美聯(lián)儲來說是一個特殊的挑戰(zhàn)：通脹走低意味著要放松貨幣政策，而增長加快又需要收緊銀根。市場對于現(xiàn)狀的判斷是，美聯(lián)儲會更長時間地選擇按兵不動，甚或有可能重新啟動加息。期貨交易的情況顯示，認(rèn)為今年上半年美聯(lián)儲會下調(diào)利率的投資者比例由一個月以前的72%下降到只有4%，原因是越來越多的投資者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將伴隨房市好轉(zhuǎn)、工資上調(diào)和油價走低而恢復(fù)活力。密歇根大學(xué)的每月消費(fèi)者信心指數(shù)則顯示，1月份美國的消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了三年高點(diǎn)。美林公司北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·盧森堡更是通過大膽的量化對比來說明油價走低與美聯(lián)儲利率政策之間的關(guān)系。他說，眼下的油價走低相當(dāng)于基準(zhǔn)利率下調(diào)三次，在這種情況下，誰還需要美聯(lián)儲呢？言外之意，按兵不動乃美聯(lián)儲順勢而為的萬全之策。
事實(shí)上，在全球范圍內(nèi)，腳步已略嫌輕快的全球經(jīng)濟(jì)也將有可能因為油價的走低而更趨火熱，這一點(diǎn)在歐洲尤為明顯，使得歐洲央行繼續(xù)加息的預(yù)期也一再加強(qiáng)。
自2005年底以來，歐洲央行已經(jīng)總計六次上調(diào)歐元利率，目前歐元區(qū)的基準(zhǔn)利率為3.5%。歐洲央行執(zhí)委會成員斯馬吉本月18日曾對媒體表示，歐洲央行認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在油價走低的影響下進(jìn)一步趨于活躍，在經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)于預(yù)期的情況下，必須將高增長納入貨幣政策考慮之中。該行的政策制定者同時表示，去年的高能源成本正在蔓延到商品和服務(wù)價格領(lǐng)域，并加大了工資上調(diào)的壓力。德國最大的工會組織金屬工會主席約爾根·比特斯近日表示，該組織可能會在2月份開始的談判中提出超過7%的工資上調(diào)要求。金屬工會正在為雇員爭取更高的工資，以分享更多的企業(yè)利潤，并補(bǔ)償他們過去一年來因能源價格上揚(yáng)所承擔(dān)的高額能源成本。瑞銀倫敦首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪歐預(yù)計，2007年歐洲央行將加息三次，在年底前將基準(zhǔn)利率調(diào)高至4.25%，其中部分原因就在于“油價下跌將提振歐洲消費(fèi)”。
對于日本央行而言，低油價則帶來了另外的問題，日央行行長福井俊彥意圖逐漸加息以防止資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的計劃也因此遭遇擱淺風(fēng)險。由于擔(dān)心能源價格走低可能會使這個世界第二大經(jīng)濟(jì)體退回至通縮狀態(tài)，日本央行本月18日保持0.25%的隔夜拆借利率不變。法國巴黎百富勤證券日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家RyutaroKono認(rèn)為，鑒于原油價格的走低，目前不能排除日本核心消費(fèi)者價格在今年年中放緩至近零增長甚至負(fù)增長的風(fēng)險。事實(shí)上，受油價下降影響，日本去年12月份的通脹率已經(jīng)意外放緩，進(jìn)一步弱化了日本央行的加息前景。
