楊井鑫

　　隨著監管層叫停地方政府通過城投公司向銀行貸款融資之后，商業銀行平臺貸存量的清理正步入關鍵期。《中國經營報》記者了解到，地方債如今進入償還高峰期，“滾雪球”式的增長不僅給政府財政帶來壓力，也讓銀行“心驚膽戰”。

　　3月12日，財政部已向地方下達1萬億元地方政府債券額度置換存量債務，意味著監管層對地方債的定性和“拆彈”正式進入了實施階段。值得關注的是，記者了解到，大多數商業銀行對平臺貸存量的清理不遺余力，但與此同時，中信銀行等部分銀行對城投公司項目的投入不減反增，將原本政府平臺項目進行分類和剝離，通過PPP（即政府和社會資本合作）模式降低項目風險，使得原本地方政府負有擔保義務的融資不再計入政府債務中。

　　釋緩償債風險

　　“地方政府融資平臺的債務清理的前提是分類，目前包括三大塊。第一類是地方政府負有直接償債義務的，這些債務大部分是公益性項目；第二類是地方政府債務是負有信譽背書責任的，這些債務是準公益性項目；第三類是純商業性項目，這部分可能就僅僅屬于平臺公司債務，并不計入政府債務中。”某股份制銀行公司銀行部副總經理接受《中國經營報》記者采訪時表示。

　　該公司銀行部副總經理認為，從各地融資平臺——城投公司的債務看，一部分發揮的是政府融資功能，通過該平臺向銀行申請貸款，但是很多平臺公司自身也擁有項目，貸款規模也很大。“地方債務的清理前提是區分兩者，這也有助銀行風險認定。”

　　一家國有大行人士稱，由于地方政府融資平臺貸款的規模已經達到14萬億元，給地方財政帶來了很大壓力。從銀行角度看，對平臺公司貸款感到擔憂，畢竟政府的融資償還依靠于財政收入。

　　此前公布的審計署審計結果顯示，截至2013年6月底，地方政府負有償還責任的債務10.89萬億元， 2015年到期需償還1.8578萬億元。

　　“很多政府項目融資和銀行貸款存在期限不匹配，且成本較高。”民生證券分析人士表示，銀行貸款大多是短期，債務時長3至5年。但是政府項目很多可能期限在5年以上，這就讓地方政府不得不以“借舊還新”的方式來償債。

　　3月12日，財政部已向地方下達1萬億元地方政府債券額度置換存量債務。市場認為，在銀行貸款融資通道被堵之后，存量債務可能也要從銀行剝離出來。

　　“事實上，地方政府置換債券就是要將存量的銀行貸款置換出來，這部分是以公益性項目為主。”上述公司銀行部副總經理表示，這兩年來，銀行的地方政府平臺貸款清理也就是針對的這部分公益項目貸款，各家銀行的規模都下降得很快。“這是銀行風險點，沒有現金流，完全依靠財政資金。”

　　“銀行對平臺貸款也進行了分類，對于準公益性貸款和經營性貸款，盡管合作方是城投公司，但是銀行的資金投入都很大。”上述公司銀行部副總經理說，對于銀行和地方政府來說，國家債券置換不是“從左口袋到右口袋”，而是債務認定分類的過程。

　　中誠信國際研究部張英杰接受記者采訪時表示，在當前的經濟形式下，發行地方政府債券進行地方債務置換，除了能夠有效緩解地方債務償還壓力之外，更重要的是有助于無風險利率的回歸，進而配合貨幣政策實施，促進社會融資成本降低。但是，解決地方政府債務問題不能依賴于政府債券置換，而是通過這一方式，避免資金鏈斷裂和債務違約爆發，同時為引入社會資本等更為市場化方式爭取時間，讓社會資本承擔更多公益性項目，給政府減壓激發市場活力。

　　此外，中誠信國際政與公共融資評級部高級分析師關飛認為，目前置換債規模相比存量債務不大，更多的是銀行釋緩平臺貸款風險的一種途徑，示范意義更大，銀行會積極參與地方債認購。“地方債銷售應該不成問題”。

　　中信試水PPP模式

　　在地方政府融資平臺債務清理過程中，政府和銀行PPP新模式合作備受市場關注。表面上看，PPP模式不僅能夠對地方政府償債減壓，也能達到產業和資本融合的目的。

　　“對銀行金融機構來說，單純依靠地方政府信用貸款的項目是銀行不愿參與的。相比之下，他們更看重項目的現金流、利潤等硬指標。所以PPP模式受到了銀行的歡迎。”上述民生證券分析師表示。

　　2014年12月4日，國家財政部正式公布了首批30個PPP示范項目名單，總投資規模約1800億元。以中信銀行為代表的銀行已經參與到了首批示范項目之中。

　　據了解，由中信銀行提供融資的貴陽市南明河綜合治理項目二期也入圍了首批的30個示范項目，中信銀行也成為首家為財政部PPP模式示范項目提供融資的商業銀行。不僅如此，中信銀行在廣東、南京等地區也已經有相關的項目準備，投資規模亦不小。

　　“相比其他銀行，中信銀行在PPP模式中擁有更大的發揮空間。”上述公司銀行部副總經理認為，中信集團旗下擁有產業公司，包括中信地產在內的這些企業更加了解實業，能夠更好的實現產融結合，這是中信的優勢。

　　據了解，2014年12月5日，中信銀行、中信信托 、中信證券 、中信投資控股、中信地產、中信建設、中信工程、國際咨詢、中信環保、中信產業投資基金等10家中信集團下屬子公司聯合召開了“中信PPP”模式合作論壇，并組成了中信PPP聯合體。

　　據一位國有大行信貸部負責人稱，銀行和地方政府合作中，公益性項目評價的依據是財政收入和負債，但是銀行以PPP模式接入項目合作，就要看項目的現金流等指標，貸款的風險相對小一些。“在銀行看來，融資主體從地方融資平臺和大型國企變為項目公司，還款來源從財稅收入、土地收入變為經營收入，需要更加關注項目本身的盈利水平。”

　　記者了解到，在PPP模式中，銀行不再單純是錢袋子的角色。通常情況下，對于一個項目而言，銀行會在起初對其現金流和投入進行評估，然后對項目償債能力進行衡量，并有充足實物資產作為貸款抵押。銀行在其中不但能作為貸款資金供給方，也能夠作為投資股東方接入。同時，該項目的固定現金流能夠做資產證券化，吸引社會資本，分擔資金壓力，也給予了銀行貸款資金一個保障。

　　上述公司銀行部副總經理向記者透露：“各家銀行的PPP模式資金投入增長都非常快，這也是未來政府和銀行合作的一個主流趨勢。在南京，揚子國投和中信銀行的合作已經進入實質階段，目前在等待國家對高新產業園區的審批。”

　　“在污水處理、公路等項目中，PPP模式的創新探索將項目從政府債務中剝離，這就為政府的償債減輕了壓力。更重要的是，很多優質項目甚至成為了銀行爭奪的目標，扭轉了項目融資困難的尷尬局面。”上述公司銀行部副總經理表示，未來三年，中信銀行在南京江北新區建設上的投入可能超過300億元。