【《財經(jīng)》綜合報道】11月13日，申銀萬國[微博]發(fā)布研究報告認為，10月份貨幣信貸增長速度回落，期限結構繼續(xù)改善，社會融資結構去信貸化趨勢明顯。

　　10月份M2增長14.1%，增速比上月回落0.7個百分點。從規(guī)模上看，M2余額比上月減少7300億元，從構成上看，主要和居民儲蓄以及企業(yè)存款減少有關。當月居民儲蓄減少6639億元，企業(yè)存款減少1158億元。從形成的原因看，除了信貸少增之外，主要和財政存款的增加有關。當月存款增加4806億元。

　　10月份信貸投放5052億元，規(guī)模低于預期，企業(yè)中長期貸款占比繼續(xù)提升。和上月相比，貸款少增1180億元。從貸款的結構看，和上月相同，貸款少投主要和票據(jù)融資以及短期貸款少增有關。當月新增中長期貸款2836億元，僅僅比上月減少35億元。新增中長期貸款占比56.1%，比上月提高10個百分點。受部分銀行調整房地產貸款政策影響，居民中長期貸款增長1151億元，比上月回落44億元。企業(yè)投資熱情的恢復帶動企業(yè)中長期貸款增加1685億元，比上月多增405億元。企業(yè)中長期貸款占比33.4%，比上月提高13個百分點。1-10月份合計，企業(yè)中長期貸款占比只有21.6%，比1-9月份提高0.9個百分點。

　　10月份社會融資總額去信貸化趨勢更加明顯。盡管信貸少增，但由于信貸之外的融資規(guī)模多增，10月份社會融資規(guī)模1.29萬億元，仍比去年同期多增5038億元。1-10月信貸融資占比全社會融資總額的比重55.5%，10月份當月信貸融資占全社會融資總額的比重只有39.2%。社會融資越來越依賴于信貸之外的渠道，尤其是債券融資。1-10月份債券占全社會融資總額的比重為14.3%，10月份債券占全社會融資總額的比重為23.2%，均有大幅度提升。

　　在7月份降息之后，央行并沒有像市場預期那樣繼續(xù)降準降息而是主要通過逆回購等常規(guī)手段來落實寬松的貨幣政策，從政策實施的效果看，信貸和貨幣都保持了持續(xù)快速穩(wěn)定的增長，效果良好，在9月份的報告中，我們降低了年內降息和降準的概率。從現(xiàn)在來看，經(jīng)濟開始企穩(wěn)復蘇，年內再降息將準的可能已經(jīng)不大。但考慮到未來資金流動仍存在較大的不確定性、經(jīng)濟仍在底部徘徊，保增長仍需要加大政策支持力度，我們維持2013年底之前降準2次、降息1次的判斷，并且認為降息的時間之窗是明年上半年。