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　　美林昨日發表中資銀行業研究報告表示，下調內地銀行股盈利預測20%至30%，目標價則調低約40%，主要由于經濟增長預測被調低、減息令凈息差凍結、收費收入增長勢頭在第三季逆轉，及不良貸款和相關撥備費用上升。美林預期，內銀股明年核心盈利大致平穩，而純利則下跌約10%。

　　該行表示，考慮到宏觀經濟風險增加，及利率處下降周期，繼續建議專注于對減息周期較不敏感、具備強勁資產負債表、資產多元化的銀行，并維持工行及中行為其行業首選。

　　美林著重于撥備前盈利，而其預測有10%至15%下行風險。美林推算，若不良貸款率上升3%至4%，銀行業明年收入將同比跌50%；當不良貸款率提升5至6%時，行業收入將下降100%。若不良貸款率達10至12%，銀行需要將不良貸款覆蓋率下調至約50%，才能避免出現凈虧損。美林認為，內銀股雖然盈利風險高，但其資本充足、流動性豐富，及資產負債表風險低。

　　美林指出，內銀股上市時間短，難于預測估值谷底，但過往股價下跌時顯示，具償付能力的銀行估值低位一般在3倍P/PPP率 (市價與撥備前盈利比率)及1倍市凈率。美林下調盈利預測前，銀行業以1.3倍09年市凈率及4.7倍09年P/PPP率交投。美林認為下行風險有限，因銀行業基本因素增長未被損害、內銀股資金及流動性充裕、沒有倒閉危機、盈利打擊應屬短暫，及因政府刺激措施開始逐漸生效，經濟急挫及資產質素下滑風險降低。

　　內銀股股價短線仍有下跌風險，因有可能出現負面消息，包括盈利令人失望、投行下調評級、非對稱降息措施令毛利率受壓，及資產質素有轉壞跡象，但美林認為股價疲弱時，可為吸納部分內銀股的良機。

　　美林稱，中行的資訊科技基建、收入組合及匯兌風險管理均有穩固的根本改善，但在內銀股中較為落后。美林相信，中行對內地減息周期的敏感度低，最有潛力在未來12個月獲市場重估，特別是其披露更多次按相關損失的信息時。美林予中行“買入”評級，目標價下調39%至2.77港元，相當于09年市盈率預測9倍及市凈率1.2倍。

　　交行（03328.HK）涉足制造業相對較多，不良貸款覆蓋率亦較低。出口需求疲弱、高通脹及毛利率下降，令交銀信貸風險增加。交行為最小的國有銀行，令其亦受不對稱措施影響。此外，交行第三季的成本對收入比為業內最高，當收入惡化時，經營費用的壓力應較高。美林予該股“落后大市”評級，目標價下調50%至4.7港元，相當于09年市盈率7.5倍及市凈率1.2倍。

　　美林表示，其為建行的強力支持者，因建行的利率差距及盈利能力，在內銀股中具領導地位；在市凈率及P/PPP率方面有吸引的估值；同時貸款地域分散，涉足中小企業亦相對較低。美林予建行“買入”評級，目標價下調38%至4.74港元，相當于09年市盈率預測9.3倍及市凈率1.8倍。

　　基于消費銀行業務的基本因素、創新能力，及信貸風險管理，美林維持對招行（03968.HK）的支持，但認為股價表現優于大市的機會有限，其對珠江三角洲中小企及房產的相關負面消息較敏感。由于未來12個月的宏觀環境更具挑戰，招行過去18個月的高速增長未必可維持，美林建議投資者等待較佳的進入點。美林予招行“中性”評級，目標價下調47%至14.54港元，相當于09年市盈率預測9.3倍及市凈率1.8倍。

　　工行自07年起為美林的行業首選，主要因其具防守性，包括貸款增長較低令其受信貸緊縮的打擊最低，而且較少涉足中小企及房產行業，應可避過行業的潛在信貸風險。此外，工行持有較少的美元證券，若美國信貸市場惡化，其風險相對較低。美林予工行“買入”評級，目標價下調33%至4.34港元，相當于09年市盈率預測10.5倍及市凈率1.8倍。