建設(shè)銀行的“學費”

　　按上述曾參與建行引入戰(zhàn)略投資者談判的投行人士說法，如今看來相當“實惠”的行權(quán)價格，這在雙方最初的談判中應(yīng)是有所預(yù)料的。但最終選擇這樣的形式，實際上還是來自美國銀行作為其主要戰(zhàn)略投資者的定位，可理解為“學費的價格”。

　　按建行招股書中的披露，雙方曾簽訂一份獨家協(xié)議，美國銀行在風險管理、公司治理及管理等7個領(lǐng)域向建行提供戰(zhàn)略性協(xié)助，并為此向后者派駐約50名人員。

　　對照建行引入戰(zhàn)略投資者處于相對次要位置的淡馬錫，上述人士更認為，上述豐厚許多的協(xié)助職能也是美國銀行最終獨家獲得入股之外的認股期權(quán)的重要原因。

　　然而時光流轉(zhuǎn)，近一年間美國本土引發(fā)的次按風暴，也讓美國銀行未能豁免。按該行2008年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)，其次按減記已高達52.8億美元，并拖累2007年盈利急跌95%。而之前的2007年12月，其董事局主席兼首席執(zhí)行官Ken Lewis也在公開場合表達了部分變現(xiàn)建行股份“自救”的沖動。

　　一位不愿透露姓名的美資大行分析師告訴記者，之所以美國銀行的減持計劃在迄今的數(shù)個月中，仍無顯著的跡象，取決于兩個方面——原有股份的鎖定尷尬和認購期權(quán)的巨利誘惑。

　　按最初雙方的協(xié)議，美國銀行最初與匯金簽署協(xié)議時及建行H股上市時購入的股份，將被鎖定至上市三年后的2008年10月27日。而因行使認購期權(quán)而向匯金公司購入任何H股，更被鎖定至2011年8月29日。

　　“業(yè)內(nèi)都能猜到美國銀行的算盤，可以在10月鎖定期滿后按市價賣出原有的股份，已解其本土業(yè)務(wù)的燃眉之急；同時加快行權(quán)，翻手再以低于市價很多的價格買入，”一位歐洲對沖基金的買方研究員告訴記者，“盡管后者要鎖到2011年，但面對超級豐厚的收益，即便從市場拆借資金，也是非常劃算的。”

　　美林28日發(fā)布的一份報告更將此戲稱做“扔在桌上的錢”，報告稱，“即便美國銀行維持現(xiàn)有的持股比例，將相當?shù)?0億股在年內(nèi)賣掉，也將穩(wěn)賺30億美金”。

　　另一中資背景的大型投行，則對后市美國銀行的操作存有期待。該行在一份銷售郵件中分析，“美國銀行是否會減持建行股份的關(guān)鍵在于其對建行的戰(zhàn)略定位，是否滿意于10%的持股狀態(tài)，或希望擁有更多的發(fā)言權(quán)，達到20%的持股水平。若美國銀行利用認購期權(quán)進行股份替換，按照目前建行股價6.65港元和行權(quán)價2.42港元計算，將套現(xiàn)約103.8億美元”。

　　同時，該行亦推測，隨著時間的推移，美國銀行的認購成本將上升，因而認為在8月29日之前，美國銀行有可能逐步增加期權(quán)的行使。

　　然而，盡管種種跡象顯示，此番美國銀行的行使認購期權(quán)將加大其10月底拋股的可能性，但海外大行普遍對此表示樂觀。美林將這樣的消息定義為，創(chuàng)造買入機會的短期弱點。瑞銀發(fā)布的報告也維持了類似的觀點。

　　5月28日，建設(shè)銀行H股依舊維持強勢，微漲0.75%，報收于6.70港幣。