每經記者 王濤 發自上海

　　 在次貸危機中遭受損失的美國銀行（BankofAmerica）一直被認為將出售所持建設銀行（601939.SH，00939.HK）股份應急，而建設銀行5月27日公告稱，美國銀行將行使認購期權，以每股約港幣2.42元的行權價格從匯金公司購買60億股建行H股。根據建行H股昨日6.7港元的收盤價計算，美國銀行在這部分期權帶來的賬面盈利已達256.8億港元。

    股權期權投資收益豐厚

    2005年6月17日，建行宣布引入美國銀行為戰略投資者，后者首期以25億美元從中央匯金購入174.82億股股份，每股約1.065港元。在建行IPO時，美國銀行再用5億美元買入約16.51億股，每股2.35港元。目前美國銀行擁有的建行191.33億股，占總股本的8.19%。這些股權成本不超過240億港元，以目前6.7港元/股的價值計算，市值達到1282億元，美銀的賬面盈利為1042億元。

    不僅如此，當年美國銀行與匯金公司簽署了認購期權協議，美國銀行在五年內有權增持建行股權至19.9％。據建行2007年年報，其總股本為2336.89億股，按19.9%的比例計，美銀理論上可以增持的股份達到273.71億股，如果仍舊以2.42港元的行權價和昨日6.7港元的收盤價計算，這部分的賬面盈利可以達到1171.48億元。

    有助于農行估值

    隨著今年中國銀行業的整體好轉，加上本次牛市的助力，入股中資銀行的外國投資者大都賺得盆滿缽滿，一度引發國資是否賤賣的討論。

    “其實出現這種虧了的心態也并不意外，不過我們還是要考慮當初的具體情況。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇教授在接受《每日經濟新聞》采訪時認為，2004年我國啟動銀行業改革之時，國有銀行幾乎都面臨著破產的境地，而國外的戰略投資者也并未表現出太大的興趣，這使得我國銀行在引入戰略投資者的談判中處于劣勢。

    郭田勇表示，之前并沒有外資入股價格的非議，直到建行在香港上市后，賤賣論才開始出現。幾年來，我國的銀行業改革成效顯著，幾家銀行的盈利能力大幅上升。“現在的情況有利于提高農行的估值，農行在引進戰略投資者的談判中會處于優勢地位。”

    是否減持取決美銀的判斷

    建行公告稱，美國行權認購的60億股建行H股計劃于2008年6月5日完成相關的股份交割。除例外情況外，該部分股份未經建行書面同意，在2011年8月29日之前不得轉讓。

    根據3年的禁售期條款，美銀目前持有的191.33億股建行H股要到今年10月27日尚能解禁。郭田勇認為，從理論上，美銀完全可以賣出部分股權再通過行使期權補回，這其中存在者巨大的套利空間。“美國銀行未來是否會減持建行，最終還要看美銀對于中國銀行業的判斷。”

    建行另一外資股東淡馬錫去年曾拋售手中建行股份。淡馬錫的全資子公司富登金融持有的49.53億股會在今年8月29日解禁，會否減持還是未知之數。