就在6個月前的這一周 ，消費信貸的盛宴結束了。從那時起，人們把目光都集中到了各國中央銀行將如何使用基準利率和其他手段來應對近幾十年來首次的環大西洋范圍的流動性不足。

　　美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)、歐洲中央銀行(European Central Bank)和英格蘭銀行(Bank of England)，這些處于風暴中心的中央銀行在過去半年內如坐針氈。在這半年中，他們就像在拿中央銀行系統做化學實驗：這些政策制定者們就像一群摸不著頭腦的科學家，他們雖然清楚把什么金融政策注入到試管中了，但卻不明白為什么市場沒有按他們預想的那樣做出某種反應——更別提調制出一劑有效的配方來抑制危機的再次暴發了。

　　金融穩定論壇(FSF，Financial Stability Forum )是一個主要由各國中央銀行高管參加的論壇，上周他們在東京發布的一份報告中警告說，“依然存在由于金融環境震蕩引發的‘信貸緊縮’的風險”。歐洲中央銀行主席讓·克魯得·特里歇(Jean-Claude Trichet)則表示：“我們正在經歷一個非常重大和多邊的市場調整。”

　　化解危機

　　各國中央銀行正在重新檢視自2007年8月9日以來的措施。8月9日，歐洲中央銀行第一個發布了信貸危機的預警并向資本市場注資950億歐元 (約合710億英鎊，1380億美元)。背后的爭議揭示了在美國、歐共體、英國以及其他發達經濟體(或許日本是個例外)所同時涌現的四個問題。

　　第一，各大中央銀行在最近的幾個月內，無法將短期基本利率保持在一個他們期望的水平，這向世界金融體系敲響了警鐘：因為短期利率是現代貨幣政策中的關鍵要素。

　　第二，各大中央銀行無法通過傳統手段將流動性向金融體系中出現問題的部分流動。在一定程度上，這是由第三個關鍵問題造成的：私有銀行對“毀譽”(向其他銀行借錢，被認為是對銀行商業信譽的損害)的擔心，以至于他們會拒絕從中央銀行中提取資金，即使他們非常需要這些資金。

　　第四，所有主要的中央銀行正困惑于“道德風險”，即他們現在平抑市場震蕩的行為，反而會鼓勵投資者未來進一步地冒險投機，從而帶來災難性的后果。

　　各大中央銀行都認為他們或多或少地解決了上述這些問題。 比如美聯儲為其系統化的處理方式感到滿意，這反映了其作為世界上最重要的中央銀行，當市場陷入動蕩和風險時，不應當驚擾市場的理念。

　　歐洲中央銀行則認為自己在危機開始后堅決采取了行動，并在之后采取了靈活的手段，使得3月期貨幣市場相對穩定。

　　英格蘭銀行則自詡在去年8月到12月之間增加了37%的資金投放。作為唯一一個如此大幅度增加資金投放的中央銀行，它的措施和其一貫的守財奴的風格正好相反。

　　雖然三大中央銀行都自稱取得了一定的成功。但在過去6個月當中依然可以用乏善可陳來形容他們的行為 ，更不用說他們采取的策略是否有效了。因為并不知道哪個措施會更有效，他們只能使用這些并非完美的現有的手段得過且過。